公司低聚木糖现有产能4000吨，长期以来垄断中高端市场毛利率高达60%以上，新增6000吨扩能项目14Q1有望投产，保守估计未来几年国内市场销量年增速有望达10%-15%左右。如果未来美国市场打开，公司低聚木糖销量有望超出预期。

　　投资评级与估值：不考虑公司15年秸秆新项目收益，维持公司13-15年盈利预测0.47、0.68、0.88元/股，对应14年PE28倍（以上预测均为保守考虑乙醇补贴750元/吨和税收优惠假设下的结果）。该研究结果为公司低聚木糖产品打入美国等国际市场创造了条件。公司新建20万吨秸秆综合利用项目有望新增纤维素燃料乙醇产能3万吨，产能扩张开始兑现，预计增厚14年以后年度业绩0.21元/股。随内蒙乌海3市燃料乙醇封闭运行，试点范围未来有望进一步拓宽，公司凭借技术优势产能异地复制较为容易，且秸秆原材料采购成本有望更低，维持“买入”评级。

　　价表现催化剂：乙醇补贴落实；同中石化合资公司成立；山东试点封闭运营从严；低聚木糖扩能

　　核心假设风险：乙醇补贴落空，乙醇销售推广缓慢，募投项目进度低预期。

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　　证券时报网（）01月16日讯 【概念股解析】

　　登海种业（002041）：优秀品种热销巩固行业龙头地位

　　来

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　　西南证券 撰写时间：

　　2013-10-28

　　报告摘要：公司第三季度公司实现营业收入2761.60万元，同比减少33.76%，归属上市公司净利润为-1832.54万元，扣除非经常性损益的净利润为-1996.52万元，实现基本每股收益为-0.05元；前三季度累计实现营业收入63825.52万元，同比增长76.16%，扣除非经常性损益的净利润为12964.35万元，同比增加130.16%，实现每股收益为0.38元。

　　登海605与先玉335两大权重产品热销确保公司玉米种业龙头地位：三季度为传统销售淡季，盈利负增长属于常态，受母公司登海605与子公司先玉335热销的影响，前三季度公司营业收入增长76.16%，净利润增长130.16%，在行业库存居高不下的背景下，制种企业整体还在去库存阶段，公司主力品种得到下游客户的广泛认可，呈现逆市增长态势，使全年收入、利润双增长。公司预计2013年全年盈利增长0%-50%，折合每股收益约0.73元-1.10元之间。

　　主力品种新销售季度继续发力：从三季报数据显示，两大龙头品种新销售季将继续发力，确保玉米龙头地位，公司三季报预收账款达到2.84亿元，同比增长65.92%，预收账款的大幅增加表明新销售季下游客户对公司种子需求同比继续大幅增长，这也符合我们判断，新销售季公司依靠龙头产品以及新产品的热销将继续领跑玉米制种行业。

　　行业继续去库存，龙头企业将依靠优秀品种率先走出行业低迷：2013年玉米制种面积同比减少，但玉米种子高库仍将制约行业整体向好，然而，随着种植户对种子辨识度逐步提升，优秀品种更容易被种植户接受，行业龙头有望通过优秀品种的持续推广呈现逆势增长。公司目前登海605和先玉335为主力品种销售品种，同时，公司加大研发力度，储备新品种，9月末，国家农业部玉米专家对公司新品种登海618进行实打验收，登海618刷新全国玉米高产纪录，在新疆春玉米区亩产达到1511.74公斤，我们认为登海618将会成为公司又一大龙头品种。

　　盈利预测及评级：预计公司2013-2014年EPS分别为1.02元、1.25元，对应2013年动态PE为30.38倍，我们继续看好公司登海605与先玉335新销售季的销售前景，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：种子推广不及预期、极端天气等自然灾害。

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　　证券时报网（）01月16日讯 【概念股解析】

　　大北农（002385）：行业新周期或将开启，建议提前布局公司

　　来

　　源：

　　信达证券 撰写时间：

　　2013-10-29

　　事件：公司发布2013年三季报，2013年前三季度公司实现营业收入111.43亿元，同比增长52.81%；归属于母公司股东的净利润4.47亿元，同比增长3.29%；基本每股收益0.28元，符合我们的预期。

　　点评：

　　目前或为资金布局机会。目前公司业绩下滑主要受累于行业的不景气，饲料行业受下游生猪景气度影响比较大，由于今年生猪价格整体低迷，存栏量下滑导致饲料行业业绩下滑明显。但是我们仍认为目前是资金布局的好机会，主要有两方面原因：一是近几个月生猪存栏量处于攀升的局面，预期对饲料的需求有一定的带动作用，四季度业绩会有所改观；二是生猪具有明显的周期性，一般一个完整的周期为三到四年，上个上涨周期开始于2010年中期，所以我们判断今年年末和明年年初或将是生猪新的上涨周期的开始。

　　新的商业模式：服务 产品。我国生猪养殖行业正逐渐由分散经营向集约化过度，但是我们认为未来适度规模养殖将为主要的养殖模式，这将带来两个市场的扩容：对饲料产品的需求和对服务的需求。目前饲料产品已经形成了充分竞争的市场，但是服务模式还相对比较单一，而大北农(002385,股吧)却已着手做强服务，做出“大北农模式”。目前公司致力于打造“财富共同体”，针对客户公司提供技术、团队、资金、信息、管理和文化等多方面的服务的同时，还推出了“智慧金融”和“智慧养猪”等计划，帮客户排忧解难。大北农一贯主张卖产品价值，随着“事业财富共同体”的战略的建立和规模的日渐壮大，客户对公司的依赖程度增加，客户忠诚度得到保障，为公司快速可持续发展提供了保障。在当前行业景气度低迷的时间节点更体现了其存在的价值。

　　充裕的货币资金为持续扩张提供了可能。目前公司拥有11亿元的货币资金，虽然较前期有所下滑，但是仍较为充裕。近几年公司扩张趋势明显：固定资产规模不断扩大，在建工程数量也基本上保持正增长。在行业不景气的背景下大北农产业投资有加速的趋势，三季报显示公司固定资产同比增长55.70%、在建工程上涨40.80%。公司饲料业务的产能也大幅增长，目前公司相关产能已经过500万吨。我们判断，根据公司的发展战略，2015年公司内部产能有望实现1000万吨的规模，2015年公司内在和合作伙伴的合并产能有望突破1500万吨大关。