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　　华泰证券(601688,股吧)撰写时间：

　　2014-03-05

　　事件:大冷股份(000530,股吧)3月6日发布公告《关于董事长辞职》和《关于董事辞职》，现任董事长肖永勤，副董事长王健，日方股权代表长泽秀治，董事荣艳递交书面辞职。目前，公司正筹备相关程序，将于3月份补选董事会成员空缺。

　　点评如下：

　　年轻化是本次董事调整的最大动因。公司本次辞职董事中，肖永勤和王健在大冷股份担任正副职董事长，同时分别担任控股股东-冰山集团的董事长和总经理。根据国资委规定，下辖公司董事长级别退休年龄为60岁。因此，今年年满60岁的肖已到达冰山集团的退休年龄；同时为顺应对上市公司管理层的年轻化调整，今年57岁的王也从冰山集团和大冷股份的高管职位退休。而日方股权代表调整属于正常职务变动，后续日方将尽快委派新任代表。董事荣艳兼任大冷财务总监，本次调整是为实现董事会与实际经营层面的分离，保障了公司财务工作不受董事会层面调整的影响。

　　高管团队彻底“年轻化”，利好公司长期稳定经营，将提振资本市场信心。从公司管理层变动历史看，2013年2月前，公司一直由70多岁高龄的张和担任总经理，在其任职的2008-12年间，主要竞争对手烟台冰轮营收/营利翻番，而大冷基本业绩基本原地踏步；而2013年2月份，大冷股份管理层换届，60岁的董事长搭配40岁左右的总经理和财务总监；虽然在1年的经营改善中取得了成效，公司内部管理和外部订单情况均显著提升，但资本市场仍然担心由于董事长年龄偏大导致的长期经营的不确定性。经调整，有望继任的董事长（现任三洋冷链总经理）年龄为46岁，实现了高管团队的彻底年轻化，有助于公司长期稳定经营，也将消除疑虑，提振资本市场信心。

　　在冷链需求高景气和管理层长期稳定的背景下，推行股权激励计划的阻力基本消除。公司2014年2月14日公告，对未履行股权激励的承诺进行了说明。长期以来，公司推行股权激励的最大阻力来自于高管团队年龄偏大导致的稳定性隐患，以及对未来业绩增长兑现的不确定性。在冷链高景气长期持续的背景下，业绩兑现的问题不大；而本次进行高管团队的彻底年轻化后，高管团队的稳定性问题也基本解决；我们认为，大冷股份推进高管激励计划的条件已初步成熟，未来有望履行股权激励承诺。

　　中短期内，公司将加强在冷链产业链上的扩张力度；长期看，公司业务领域拓展有望超预期。公司继任董事长人选基本确定为现任三洋冷链总经理纪志坚；在任职三洋冷链期间，针对超市产品微利的现状，提出了“做真正的COLD－CHAIN”这一战略构想，主导三洋冷链从“单一设备供应商”转型为“综合解决方案提供者”，成为覆盖冷链行业的所有产品线，国内规模最大的超市、便利店陈列柜、商用厨房冷柜、饮品展示柜、医疗设备的国际化制造研发基地。作为冷链设备权威专家，纪的继任有利于公司捕捉冷链高峰的市场机遇，充分受益行业增长。同时，长期看，纪对冷链产品线的拓展经验也将助力公司利用现有工业制冷、节能环保的产品资源，拓展新的业务领域。

　　彻底“年轻化”强化中长期成长的确定性，维持“买入”。公司管理层的彻底年轻化，有利于公司充分受益当前的冷链高景气行情，同时也增加公司业务拓展和管理层激励计划的超预期可能性。我们认为，本次董事调整增强了公司的中长期成长的确定性，继续维持“买入”。预计2013-2015年，公司EPS分别为0.43/0.49/0.65元，当前股价对应估值分别为27.3/23.5/17.8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：冷链建设需求低于预期。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）04月01日讯 【概念股解析】

　　烟台冰轮（000811）：稳健主营与投资收益并驾齐驱的制冷设备龙头

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　　上海证券 撰写时间：

　　2014-03-25

　　估值与投资建议

　　给予“未来六个月，增持”评级。预计2013至2015年三年每股收益分别为0.65、0.79、0.90元，对应目前股价19.24X、15.87X、13.83X的PE水平。考虑到冷链投资增速出现加快趋势，以及公司稳健主营与投资收益并驾齐驱的利润结构，我们给予公司“未来六个月内，谨慎增持”评级，目标价17元，对应14、15年PE为21.6倍和18.8倍。

　　利润结构决定其估值偏低，市场表现需待股价相关催化因素，如管理层激励、国企改革政策、订单拓展以及市场情绪等。

　　底蕴丰厚的制冷设备龙头。公司前身烟台冷冻机总厂，1956年始建，几十年工商制冷设备制造业的发展历程，一直致力于在气温控制技术领域为客户提供系统解决方案，以制冷空调为主业，主要从事商业、工业冷冻设备制造及应用系统集成、工程成套服务，是国内制冷空调设备龙头公司。公司本部是国内氨制冷螺杆压缩机组的主导厂商，联营与合营公司，烟台荏原、顿汉布什、现代冰轮重工、哈特福德等在吸收式热泵、螺杆压缩机、冷水机组等业务方面竞争力强、经营突出、盈利稳定。从公司利润结构来看，冰冷总部、 联营、合营企业投资收益、 持有可供出售金融资产的投资收益三块成为业绩的三个稳定器。

　　冷链行业进入快速发展阶段，冷链设备龙头受益大。消费升级和城镇化是推动冷链产业发展的宏观因素，政策支持和食品安全事件是冷链投资加速的直接动力。2013年我国冷链物流固定资产投资超过1000亿元，同比增长24.2%，据中国仓储协会的预测，未来三年我国大中型冷库的复合增长率预计达到20%，公司将直接受益。新研发的NH3/CO2螺杆复叠制冷系统具有技术领先、安全环保节能优点，市场推广超预期，在未来竞争中处于有利地位。

　　核心假设

　　1、2013－2015年，本部主营增速分别16.5%、18.9%和19.0%；

　　2、2013－2015年，五家重点联营和合营公司的投资收益增速分别为21.3%、16.3%和16.5%；

　　3、万华股份的减持以年200万股的进度进行。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）04月01日讯 【概念股解析】

　　隆华节能（300263）：向节能、环保及运营一体化转型

　　来

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　　东兴证券撰写时间：

　　2014-03-17

　　关注1：石化领域拓展进入收获期，订单快速增长

　　公司从2008年开始进入石化领域，经过多年的工程案例积累，形成了良好的市场口碑，逐渐获得石化行业的认可，2012年中国石油(601857,股吧)和化学工业联合会、中国化工环保协会认可公司复合冷技术为“石油和化工行业环境保护与清洁生产重点支撑技术”，2013年上半年公司分别与中石化物资装备部签订《采购框架协议》，与中石化洛阳工程公司签订《战略合作框架协议》。标志着公司产品正式进入中石化体系，公司在石化领域的拓展进入了收获期，目前公司在石化行业市场份额呈上升的态势，未来三年来自石化行业订单增长将持续。