关注2：电力行业开拓有望超预期

　　公司在进入电力行业初期，以自备电厂为切入点，再进入大电厂改造、大电厂新建项目。近两年来自电力行业订单并不稳定，主要原因是复合型冷却凝器在电力行业属于一种新产品，电力企业及大的设计院接受起来需要一个过程。目前公司在小型机组新建和大型机组改造项目上取得了一些业绩，与洛阳中重发电设备公司的恒源新建复合冷项目（3×200MW）已完成方案设计并完工一台，随着今年该项目资金到位，进展将有所加快。大电厂改造方面，已取得山西漳山项目（600MW）、宁夏（600MW）项目。从项目运行的数据来看，设备运行可将排气背压降低8－15kPa，发电效率提高20－30%，产生的收益来源于煤耗的降低和发电量的提升，而且三个夏季（12个月内）即可收回投资。大电厂新建项目方面，目前缺乏项目经验，已成立了一个项目部，并向五大电力集团做了宣讲和推介工作。随着产品的优势不断得到用户和设计院的认可，大电厂新建项目订单获得突破是大概率事件。

　　结论：

　　公司传热节能业务在电力市场的开拓有望超预期，环保业务以水处理为基础，进一步拓展废气、废渣、烟尘长性良好。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.21元、1.56元、1.77元，按照3月14日35.9元的收盘价计算，动态市盈率分别为30倍、23倍、20倍。给予公司“推荐”的投资评级。处理等环保领域。

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　　证券时报网（）04月01日讯 【概念股解析】

　　盾安环境（002011）：节能服务进入收获期，核电新接订单回暖

　　来

　　源：

　　招商证券 撰写时间：

　　2014-03-26

　　事件：

　　近日我们首次调研了盾安环境，了解其各项业务开展情况。公司去年剥离了亏损的光伏资产，聚焦节能产业投资，今年加大了工程投入，同时节能服务也进入收获期，将大幅提升。传统行业新产品开发持续进行，下游核电行业回暖拉动新增订单，预计今年业绩将触底回升，首次覆盖给予“审慎推荐-B”投资评级。

　　评论：

　　1、四季度收入增加但毛利率下降

　　公司去年剥离了光伏资产，获得投资收益超过2.66亿元，增厚当年EPS约0.3元。四季度多个节能项目进入供暖季，收入增加，但可再生能源项目延迟造成毛利率环比下降。

　　2、节能服务进入收获期，预计今年增长约50%

　　预计今年节能板块贡献收入将增长50%以上，其中工程占比80%，节能服务运行占比20%。工程毛利率按照国债利率加项目风险来预计，约为13%。现有项目中，已经运行的有：武安项目供热面积300万平（13年供热季供热量为99GJ，单位热价50.7元（税前），莱阳项目供热面积为200万平，鹤壁100万平，加其他项目共贡献收入5000万。节能项目毛利率因项目方式而异。其中武安项目为纯粹EPC，没有管网及热电公司的负担，毛利率最高，可以达到20%，净利率接近15%；莱阳、鹤壁等带管网热电公司，固定费用较高，毛利率在17-18%左右，净利率接近10%。

　　3核电向系统集成发展，已接到新增订单，新产品验证通过

　　公司与南风股份(300004,股吧)为核电HVAC系统设备主要供应商。公司2011年拿到核电HVAC系统总包资质，2012年接到了田湾3、4号机组两台套HVAC系统总包，价值在2个亿左右，预计今年下半年进入交货期，是公司2011年拿到核电HVAC系统总包资质后的第一单项目总包。2013年拿到福清3、4号机组核级冷水机组与抗震级风冷机组，三月份，公司中标福建福清核电厂5、6号核电站核级冷水机组、抗震级风冷机组，包括4台核级机组，6台抗震机组等在内的14台核岛冷水机组及其辅助设备。与南风相比，南风在工程总承包领域做得较早，经验积累较多，擅长风机，但没有冷机制造能力。2014年一季度，公司新产品安全壳堆顶风机通过验证，该产品以前一直是进口。

　　4投资建议：下游回暖，首次覆盖给予“审慎推荐-B”投资评级

　　公司业务涉及制冷配件、制冷设备及节能产业三个主要板块，2013年利润贡献占比分别为60%、13%和7%。根据市场对各个业务板块可比公司估值情况来看，公司合理市值范围为64-80亿。

　　我们预计公司2014-2016年实现收入分别为72、80和90亿元，实现归母净利润分别为2.5、3.5和4.1亿元，实现EPS分别为0.30、0.41和0.48元，对应估值日收盘价动态PE分别为28.3、20.4和17.3元，首次覆盖给予“审慎推荐-B”投资评级。

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　　证券时报网（）04月01日讯 【概念股解析】

　　海鸥卫浴（002084）：2013年报点评：双主业共同发展，转型升级待验收

　　来

　　源：

　　中信建投撰写时间：

　　2014-03-28

　　事件

　　公司公布年报，实现营业收入16.76亿元，同比增长1.47%，实现营业利润4686万元，同比增长80.40%，实现归属于母公司股东的净利润4035万元，同比增长14.11%。基本每股收益0.1元。每10股派发现金红利0.5元（含税）。

　　简评

　　营业利润增速高，毛利小幅回升

　　公司实现实现营业收入16.76亿元，同比增长1.47%，实现营业利润4686万元，同比增长80.40%。毛利率22.9%，同比增加0.7个百分点。期间费用率19.43%，同比降低0.03个百分点。公司毛利率提升的主要原因是一方面公司不断优化产品结构，提高无铅产品比例，另一方面降本增效，提升良品率。公司营业利润的高增速一方面来自于毛利率提升，一方面来自于投资收益的增加。投资收益增加主要是本年期货交割收益增加所致。

　　卫浴下游需求复苏、产品结构升级

　　公司是世界最具竞争力的高档卫浴产品专业制造服务（K＆BMS）供应商。全球多家顶级卫浴品牌的供应商，前五大客户占总收入比例55.6%。公司出口占总收入的80%以上。目前美国房地产市场复苏良好、欧洲逐步走出衰退，美加欧中的无铅法案不断落实，无铅产品比例不断提高，都有利于公司下游需求增长和产品结构升级，公司将不断提升整体设计配套服务能力增加产品附加值。

　　双主业共同发展，完成转型升级

　　公司在不断发展原主业的同时，大力开拓第二主业“节能产品”领域。以“爱迪生”品牌大力发展集中供暖、分户计量、计费的“供暖云计费系统”（通断时间面积法）和太阳能增压宝家族系列产品。太阳能热水器有三大难题：热水器流量小、忽冷忽热和逆流。公司自主创新可变射流增压技术一次性解决三大问题，在零耗电的情况下即可轻松增压，加大出水流量。在第十五届中国国际高交会上荣获全国“优秀产品奖”。目前我国每年销售太阳能热水器2000万台左右，存量用户1-1.5亿个。市场空间巨大。