编者按：4月1日至2日，在工业和信息化部、中国科学技术学会指导下，由中国电子学会主办、中国电子学会互联网专家委员会承办的第五届中国物联网大会在北京国际会议中心召开，本届大会以“新型城镇化战略下的智慧城市之路”为主题。中国可穿戴计算产业推进联盟理事长陈奕泉日前在第五届中国物联网大会上表示，物联网行业已进入实质性启动阶段，物联网产业已从2010年的概念炒作进入埋头苦干阶段，并在车联网、智能家居等领域出现了一些初创型的领军企业。物联网领域受益于国家创新及风投的青睐，赢得了一定的发展机遇。

　　受上述利好提振，尽管昨日物联网概念股整体表现一般，但仍有部分概念股获得市场资金的关注。统计显示，昨日板块内共有10只个股实现大单资金净流入，累计大单资金净流入达17557万元。分别为：歌尔声学(行情,问诊)（10939.59万元）、中国联通(行情,问诊)（3907.4万元）、航天信息(行情,问诊)（1110.33万元）、新北洋(行情,问诊)（633.35万元）、华天科技(行情,问诊)（331.07万元）、长电科技(行情,问诊)（236.7万元）、新大陆(行情,问诊)（152.27万元）、厦门信达(行情,问诊)（143.56万元）、安妮股份(行情,问诊)（91.02万元）和威尔泰(行情,问诊)（11.71万元）。

　　业绩方面，已有19家公司披露了2013年年报，年报显示，有17家公司去年净利润同比实现增长，占比89.47%。其中，中兴通讯(行情,问诊)（147.79%）、高鸿股份(行情,问诊)（108.66%）、福日电子(行情,问诊)（77.24%）、华天科技（64.55%）、通富微电(行情,问诊)（60.31%）、东方电子(行情,问诊)（48.62%）、南天信息(行情,问诊)（48.36%）、中国联通（45.38%）和歌尔声学（44.05%）等公司去年净利润同比增长超40%。

　　事实上，“十一五”末我国的物联网市场规模已经超过2000亿元，这一规模到2015年有望接近万亿元，年复合增长率达到35%。市场人士指出，物联网相关技术在未来3年内将在智能电网、智能家居、数字城市、智能医疗、车用传感器等领域率先普及，预计将实现3万亿元的总产值。

　　对于板块的投资机会，东海证券表示，预计到2020年，物联网产品与服务提供商将创造逾3000亿美元的增量市场，不包含PC、平板以及智能手机在内的物联网终端将达到260亿台，比2009年的9亿台增长近30倍，物联网将成为拉动电子行业增长的新引擎。A股公司中，初灵信息(行情,问诊)、英唐智控(行情,问诊)、航天科技(行情,问诊)等物联网概念值得关注。

　　民生证券：物联网行业深度报告

　　物联网加速经济转型，市场规模有望突破万亿

　　物联网的实质就是将IT技术充分利用在各行各业，将信息化进行到底，其大规模应用有效促进工业化和信息化“两化融合”，促进传统产业的转型升级。“十一五”末我国的物联网市场规模已经超过2000亿元，根据预测，到2015年这一规模有望接近万亿，年复合增长率达到35％。

　　物联网建设有助于刺激信息消费

　　发展和建设物联网是刺激信息消费的重要手段，将搭乘智慧城市建设东风快速发展。物联网是以丰富形式存在的泛在网络，将在智慧物流、移动商务、食品溯源、智慧家居、智慧城市管理等领域广泛应用，这些领域的建设将带动IC卡、RFID电子标签、NFC智能手机、移动POS机、软件平台等相关领域IT投入。

　　金融IC卡、移动支付、物流仓储、食品溯源等领域迎来爆发

　　1）金融IC卡领域迎来黄金发展期，2015年仅银行和社保有望贡献8亿张金融IC卡；2）在移动支付领域，运营商已经与银行达成合作，开始大规模推行NFC模式的手机支付，已经在北京进入公交地铁系统；3）物流仓储领域受马云主导的中国智能骨干网（菜鸟）建设，RFID技术将在国内物流仓储领域大规模普及，第一期投入预期已达1000亿；4）食品溯源建设也有将推动RFID电子标签的需求上升，预计仅肉类蔬菜溯源的IT投入高达100亿。

　　重点关注三类企业

　　基于物联网大规模建设的启动，我们推荐三类公司:1）服务于金融IC及移动支付领域的硬件公司，重点关注天喻信息、恒宝股份，建议关注同方国芯、东信和平、新国都等；2）服务于智慧物流仓储及食品溯源领域的硬件公司，重点关注远望谷、中瑞思创，建议关注新大陆、达华智能、新国都；3）物联网软件平台服务商，重点关注万达信息、华宇软件、东华软件。

　　风险提示

　　金融IC卡竞争加剧，毛利下滑；移动支付、物流及食品溯源进展不达预期。（民生证券）

　　个股点评：

　　天喻信息:硬件+平台+服务多方位发展

　　类别：公司研究 机构：天风证券有限责任公司 研究员：郭敏 日期：2014-03-14

　　行业持续景气 龙头企业受益

　　金融IC卡延续高增长，公司持续受益。13年我国金融IC卡发卡量达到2.8亿张，其中公司发卡量达1亿张，占有36％的市场份额，行业排名第一。根据EMV迁移进度预计2014全年的金融IC卡发卡量将有5亿张的规模。由于2014年几大国有商业银行将会启动新一轮招标，金融IC卡产品销售价格、毛利率下滑是大概率事件。公司现有产能1.8亿张，欲通过进一步加强成本控制以及扩大销售规模，来抵消金融IC卡产品价格下降带来的影响。14年公司加大了市场开拓力度，有望巩固现有市场份额，金融IC卡业务将继续保持增长态势。

　　数据安全业务崭露头角。在互联网公司大力发展移动支付的形势下，金融终端产品项目显示出银行积极部署移动支付的战略意图；也是银行推广金融IC卡使用、提升线上交易流量对抗互联网支付的重要方式。该设备的系统提供的客户安全保障、网上支付、电子钱包充值与应用加载等功能，为提升银行线上交易流量和银行后期与各类商户、渠道合作开发各类便捷支付应用奠定了基础。目前，公司金融终端产品已入围工商项目，充分显示了公司在数据安全领域布局完善，已经完成金融IC 卡、互联网金融终端、支付体系、支付服务等全产业链的覆盖。而公司基于金融终端项目的经验积累将为公司数据安全业务发展和向安全服务转型提供良好助力，也将为后期数据安全及服务市场的开拓打下基础。

　　智能通信卡14年正待爆发。高速的移动互联网接入支持，智能终端的快速发展和普及，13年第三方移动支付整体行业正逐渐步入稳定增长的发展阶段。我们认为线上以O2O电子商务为代表的周边产业快速发展将迅速带动移动支付向线下应用场景拓展和延伸，线下场景才是移动支付市场真正爆发的核心。预计14年移动运营商和银行力推的近场支付在移动支付的份额将急速提高，基于以下逻辑:一、运营商拥有庞大的用户群体和终端话语权，但由于互联网企业的强势领先，受到竞争驱动的运营商只能依靠近场支付突出重围。二、技术标准统一，运营商和金融机构互利合作致使产业链合力形成，应用场景也更加多元化。三、智能手机升级，NFC功能将会像GPS一样成为智能手机的标配。电信运营商联合银联推行的SWP-SIM卡方案，使支付更方便快捷相对无卡支付安全性也更高。基于以上情况，目前中国移动宣称的1.6亿张SWP-SIM卡、中国电信已经启动的5千万张SWP-SIM卡产品集采招标，公司正在积极参与。按照以往的市场份额以及公司产品的成本及质量因素考量，14年公司通信智能卡的业绩也将有爆发式增长。

　　政府教育信息化投入稳定，在线教育发展持续深入。

　　公司负责开发的国家教育资源公共服务平台已于2012年年底正式上线运营，每年2千万的维护运营费用收入稳定。而公司近期与长江传媒就数字教育资源等业务展开合作，积极探索教育云平台运营的商业模式。公司在平台建设和运营上具有丰富经验，而长江传媒在数字内容上具有得天独厚的资源优势 ，并且拥有丰富的渠道资源，双方合作优势互补，有利于教育信息化业务持续发展。

　　盈利预测及投资建议:

　　预计公司2013至2015年EPS分别为0.40、0.72、1.02元，目前股价为25.90元，对应PE分别为64.75、36、25.4倍。公司作为国内金融IC卡行业龙头，充分享受行业的高速增长，在通信智能卡近场支付亦走在前列，同时安全服务和教育信息化业务将会为公司持续成长提供动力。看好公司发展前景，未来有技术和能力实现向“服务+产品”的方向转型，我们给予“增持”评级。

　　风险提示: 银行重新招标导致行业竞争加剧，金融IC卡价格急剧下降，移动近场支付发展不及预期。

　　初灵信息:三大主营同时下滑，未来业绩存在不确定性

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2013-08-02

　　事件概述:

　　公司公布2013年半年报。上半年，公司实现营业总收入9，898.33万元，较上年同期增长8.77％；实现营业利润1，600.75万元，较上年同期下降0.48％；实现归属于上市公司股东的净利润1，543.90万元，较上年同期增长11.95％。

　　事件分析:

　　三大主营业务均出现下滑，利润增长主要来自退税和财务并表。上半年，公司的大客户接入系统、广电宽带接入系统、机房设备管理系统三大主营业务营收均出现不同程度的下滑，其中机房设备管理系统和大客户接入降幅分别达到67.88％和23.06％，较2012年呈现出加速下滑的趋势，同时原本增长较快、收入占比最大的广电宽带接入系统也出现了4.24％的小幅下降％。在主营下降的情况下，公司利润的增长主要来自于4季度收购的杭州博科思财务并表和嵌入式软件退税造成营外收入增加。如果剔除博科思并表影响，实际公司上半年营收和利润都出现了下降。

　　受机房设备管理和增值业务影响，毛利率改善幅度较大。公司上半年较为积极的变化主要体现在毛利率水平的大幅提高上，公司上半年综合毛利率达到37.72％，较去年同期的34.05％有较大改善。这主要得益于机房设备管理系统毛利率大幅提高17.92％和新并购的杭州博科思其增值业务毛利率水平较高。不过公司最主要的广电接入业务毛利率出现下滑值得警惕。

　　受并表及人工薪酬上升等影响，期间费用率上升较快。公司上半年期间费用率从上年同期的14.47％上升到19.27％，升幅较快，特别是管理费用销售占比提高了3.67个百分点，主要是提高公司管理人员待遇、研发费用增加以及合并杭州博科思所致。此外，由于并购杭州博科思使用了部分募集资金，使公司利息收入有所减少，财务费用也相应上升。

　　投资建议和风险提示:

　　盈利预测及投资建议。我们认为随着广电数字整转和双向网改造的加速，未来公司广电网络接入业务增长有望转正，但机房设备管理系统的下滑恐仍难以避免，而公司在其他领域的拓展目前也还存在不确定性。因此我们维持对公司的“中性”评级，预测2013~2015年EPS分别为0.37、0.43。

　　风险提示:广电网改造进度低于预期

　　远望谷:技术与市场强强联合，未来关注智能物流骨干网

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：韩林，刘亮 日期：2013-07-24

　　估值与评级:公司作为射频识别领域领军企业，始终坚持内生式+外延式相结合的发展模式，立足内需市场，行业空间广阔、增长明确，另一方面在国际市场业务取得突破性进展。我们给予公司2013-2015年0.23元，0.31元和0.40元的盈利预测，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示:铁路市场业务营收占比较高、客户集中带来的风险；铁路系统重大变革给供应商带来的系统性风险；行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险；公司业务扩张带来的管理风险和质量控制风险；人力资源成本上升带来的风险；汇率变动风险等

　　长电科技:半导体行业投资论坛速递之长电科技

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：秦媛媛，刘亮 日期：2014-02-24

　　公司长期增长三大逻辑:1）公司自身封装技术升级，加之国家大力扶持国内IC设计厂商启用国内封测，国内IC设计转单国内供应商。2）随着移动终端在低价市场的爆发，国内IC设计崛起。3）封测产业向国内转移趋势明显。

　　FCBGA是方向，Bumping+FC一条龙是公司优势:在向40nm、20nm进军的过程中，倒装封装是技术方向。长电科技是国内唯一具备bumping和FC生产能力的厂商。当前bumping到了爆发期，公司的bumping产能供不应求，扩产在即。后道FC产能也是今年扩产重点。今年FCBGA有望放量（国内首家），盈利水平将较现有的wirebondingBGA进一步提升。

　　2014年费用有望下降:由于搬厂因素造成的费用高企将渐渐消除。

　　给予公司2013-2015年盈利预测为0.03、0.31、0.47元，“增持”评级。

　　风险提示:政府补贴低于预期，FCBGA放量低于预期。

　　中瑞思创:传统EAS业务稳健增长，RFID打造全产业链布局

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：周炎 日期：2014-03-28

　　中瑞思创公布13年年报，收入增长27％，净利润增长21％，实现EPS 0.51元。同时，公告14年1季度净利润增长0~10％。年报业绩符合预期，我们对此点评如下:

　　传统EAS业务稳健增长。13年EAS业务实现收入3.9亿元，同比增长22％；其中硬标签增长19％，软标签增长36％。我们预计未来EAS业务仍将稳定增长，其中硬标签能保持15％-20％增速；软标签由于占有率较低成长空间大，且收购世纪超讯后弥补天线的短板，有望实现40％左右的增速。

　　子公司亏损及费用增长对业绩造成一定拖累，14年将明显好转。13年思创里德、瑞典MW公司以及瑞士CS公司共亏损约2000万元，对公司业绩造成了一定的拖累。14年来看，思创里德明确定位聚焦服装供应链管理，瑞典MW公司经营情况向好，均有望实现扭亏。此外公司13年费用出现了大幅增长，其中销售费用增长53％，管理费用增长25％，主要因海外拓展及研发投入的加大。目前投入已处于高位，预计14年费用绝对值基本持平，但费用率将明显降低。

　　RFID业务是未来主要看点，向领军者迈进。国内政策扶持，国外Round Rock专利纠纷解决，RFID行业发展进入上升期。公司通过引入台湾管理团队提升RFID行业的经验和技术，通过收购意联科技形成RFID芯片-标签封装-下游应用的全产业链布局，未来有望成为国内RFID超高频行业的领军企业。目前公司RFID业务进展顺利，基础标签方面10条产线（6亿产能）即将完成调试，有望通过切入巨头供应链保障订单。下游行业应用方面，13年突破烟草、电力、铁路、车辆管理等应用项目，实现收入约800万元，14年随思创汇联厂房建成，产能将逐步释放，未来收入有很大的增长空间。

　　维持“强烈推荐-A”。公司预告14年Q1业绩增长0-10％，主要因为子公司亏损造成拖累。但全年来看，子公司好转、RFID产能释放及后续智利GL公司开始并表，14年业绩高增长的确定性很强。且公司已形成RFID芯片-标签封装-下游应用的全产业链布局，预计未来将继续加大投资力度对产业链进行整合，有望成为RFID超高频行业的领军者。我们看好公司的长远发展，预计14-16年EPS为0.83/1.09/1.45元，维持“强烈推荐-A”。

　　风险提示:RFID订单进度低于预期、子公司持续亏损。

　　大唐电信:跟随国外汽车电子芯片巨头恩智浦，进军全球汽车电子芯片产业链

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：马军 日期：2014-02-19

　　事项

　　近期，我们对公司进行实地调研。

　　主要观点

　　1.汽车智能化大势所趋，汽车电子芯片将是产业链受益弹性最大板块。

　　智能化科技进步，正逐步改变人们的生活，也给汽车领域带来高度智能化与自动化的发展趋势。未来汽车电子需求旺盛，汽车电子市场正在成为芯片行业新的增长推动力。

　　汽车电子产业链可分为上中下游，其中上游为电子芯片制造商，中游为电子系统模块集成商，下游为汽车整车制造商。而在汽车电子整个产业中，芯片制造商由于其高门槛，高技术，享有整个产业最高的毛利率水平。目前全球汽车电子的收入规模约占产业链的收入约25％的水平。

　　2.高技术和高资金门槛致使全球汽车电子芯片呈现寡头垄断局面。

　　与手机芯片等数码设备相比，车用电子芯片要求更加严苛:高技术门槛，长周期及高额研发费用形成了较高的准入门槛，致使国内汽车电子芯片领域基本空白。据统计，2013年全球汽车电子芯片市场规模达到205亿美元。其中，英飞凌Infineon、飞思卡尔、意法半导体ST和恩智浦NXP四家市场份额合计过半。

　　3.恩智浦:汽车电子信息娱乐芯片领域行业领导者恩智浦2013年整体收入规模12.93亿美金，净利润3.48亿美金，净利率达到26.9％，对应市值138.44亿美金，估值约40倍，在汽车电子发展最快的车载娱乐领域，恩智浦半导体（NXP）多年稳居第一。恩智浦近一年股价涨幅超过80％。市场强烈看好汽车电子芯片业务的发展4.大唐电信跟随国外汽车电子芯片巨头恩智浦，弥补国内汽车电子芯片领域的空白。

　　大唐电信与业内技术领先的芯片制造商合作，通过组建合资公司的方式快速切入汽车电子领域，是一种科学的选择。

　　一方面有利于充分借鉴国外成熟的技术。作为全球领先的集成电路设计企业，恩智浦技术优势明显，专利布局广泛。合作有利于提升自身集成电路设计领域技术优势，增强公司核心竞争力，特别是模拟电路设计领域的技术实力。另外，合资公司将基于恩智浦在研产品继续开发，可缩短汽车电子芯片产品研发周期，抢得市场先机。

　　另一方面有利于挖掘国际市场运作资源与经验。借助恩智浦与国外的汽车厂商和零部件厂商良好的合作关系，迅速切入汽车电子市场，进一步开拓合资公司的海外市场。通过合资公司设立，学习和借鉴恩智浦国际市场供应链管理体系，快速积累芯片设计产业运作流程经验。

　　5.汽车电子市场带来公司市值重估，上调为强烈推荐评级。

　　关于公司的其他业务可以参考我们之前发布的深度报告《转型步入正轨，集成电路和游戏成为业务发展重点》，我们坚定看好公司在集成电路产业和移动互联产业的发展。

　　这240亿市值里面没有扣除每年1.3亿的财务费用支出（历史包袱产生的），我们认为随着公司经营情况的大幅好转，特别是并购完要玩娱乐这些现金流很好的公司，财务费用有望逐年减少。公司近期也在积极申请政策性贷款，从而降低公司财务费用。我们预计这部分的市值影响在20亿左右。

　　综上所述，我们认为公司随着自身资产负债结构发生改变，现金流量逐渐转好，财务费用下滑将带来利润直接的上升，同时公司本身业务处于一个快速上升阶段，我们预测公司2013、2014EPS分别为0.29、0.57，对应的估值为70倍、35倍。上调为强烈推荐评级。

　　风险提示1.公司收购业务的整合风险:公司2012年之后连续进行多项收并购，并购进来的业务和现有业务之间的协同效应的体现还有待观察。

　　2.公司自身财务结构难以好转。公司由于过去历史上出现连续两年的亏损，目前的历史包袱问题依然存在，每年预计有1.3亿左右支出与此有关。未来如果公司持续重组并购，这一问题有望得以解决，但也存在一定不确定性。

　　3.管理体制的风险。公司目前是国有控股企业，管理层领导没有相应的股份，受制于国有体制的原因，工资水平短期也难以实现市场化，存在着管理层缺乏激励的风险。

　　新大陆:筹划收购亚大通讯，壮大金融支付能力

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：段迎晟 日期：2014-03-27

　　事项

　　公司发布签订股权收购意向书的公告，正在筹划购买北京亚大通讯网络有限责任公司股权的交易事项，拟收购目标公司75％的股权，受让股权预估值为人民币16500万元。

　　主要观点

　　公司一直以来致力于物联网领域的产品发展，在发展具有自主知识产权的核心技术和产品的同时，不断顺应市场新商业模式和应用的发展，产品系列丰富且具备较高性价比。现阶段，公司信息识别和电子支付产品具备较高的市场份额和品牌影响力，在自动识别条形码、电子凭证和溯源应用等业务上排名大陆第1位，在金融POS产品和高速公路信息化等领域排名大陆前3位，筹划收购亚大通讯，将对公司的支付及相关业务产生积极影响，提升软硬件协同能力，并且共享客户资源。

　　收购意向书主要内容，收购标的为北京亚大创新科技有限责任公司、陈一滨所持有亚大通讯75％的股权，并拟在约定的条件下进一步收购北京亚大创新科技有限责任公司、北京时代银通科技有限公司、李勇、李淑琴所持有的目标公司合计25％的股权。

　　1）第一次75％的股权，预估值为16500万元，目标公司预测2014年税后净利润2000万元的11倍（75％股权净利润对应1500万元）。北京亚大创新科技有限责任公司转让43％（原股权占比52％），陈一滨转让32％的目标公司股权给本公司。

　　2）第二次25％的股权，若满足业绩条件（目标公司2014年经审计的税后净利润不低于2000万元；目标公司2015年、2016年经审计的税后净利润合计不低于4050万元；目标公司2014年、2015年、2016年经审计的税后净利润合计不低于7500万元），公司按照目标公司2014年至2016年的平均年度税后净利润的12.5倍作为目标公司的估值，收购北京亚大科技创新有限责任公司、北京时代银通科技有限公司、李勇、李淑琴所持有的目标公司合计25％的股权。

　　3）公司根据目标公司3个年度的业绩考核标准，分别制定了未完成情况下，进行补偿的细则。

　　亚大通讯是专业从事银行应用系统开发、整合、计算机系统集成和银行卡专业（收单）外包服务以及金融专用电子设备销售与技术支持服务的高科技企业，为传统金融企业及第三方支付机构提供软件服务支撑。截至2013年12月30日总资产6320万元，负债2409万元，净资产3911万元，2013年营业收入为6787万元，净利润为1171万元。公司于中国银行合作密切，同时也与华夏银行、中国农业银行、招商银行、中国工商银行、中国民生银行和中国建设银行等构建合作伙伴关系。

　　公司在金融支付领域（POS机等），为包括工、农、中、建在内的十余个知名金融机构提供信息服务和解决方案，成为国内为数不多的集端末产品与应用为一体的金融IT服务商。若本次股权收购完成后，将对公司的支付及相关业务产生积极的影响:首先，通过强化服务支撑能力来增强支付硬件相关产品的竞争力；其次，通过软件服务可以加强公司与客户之间的黏性，防止客户资源的流失；第三，可以加强公司面向支付应用在软件及相关服务方面的创新能力，进一步参与与支付相关设备相结合的应用服务。

　　我们认为，本次筹划收购意向，将增强公司在支付及其相关业务方面的软硬件综合能力，提升一站式服务空间，更重要的是，在国家强调二维码相关领域信息安全性的政策下，更加巩固了公司行业资深专业企业地位，突显相对其他企业的比较优势。

　　需要强调的是，公司的核心竞争力，不仅是支付，而且在电子化会员、优惠券和票据等OTO模式落地方面，仍有大规模应用空间；支付领域之外，支撑公司业绩增长的还有，二维码商品溯源（食品安全需求）和二维码在税票、食品、医药等各行业应用。二维码的应用和大范围普及，仍是公司长期发展逻辑的看点。

　　风险提示

　　宏观经济环境恶化，二维码物联网、移动互联网OTO和移动支付等应用市场拓展不达预期的风险。

　　业绩预测和估值

　　指标预计13/14/15年公司净利润为2.26/3.51/4.94亿元，对应EPS为0.44/0.69/0.97元，同比增长182％/55％/41％，动态PE分别为42.1/27.2/19.3倍，公司二维码设备和运营能力符合行业趋势，公司在二维码的布局和投资具有长期价值，支付及其相关业务不断健全和丰富，未来成长性和核心产品的广阔市场空间，给定“强推”评级。

　　恒宝股份:行业持续景气上行，业绩维持高增长态势

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚，胡路 日期：2014-04-01

　　报告要点

　　事件描述

　　恒宝股份发布2014年一季度业绩预告。报告显示，公司2014年一季度实现归属于上市公司股东的净利润在3644.93万元-4205.69万元之间，同比增长幅度为30％-50％。

　　事件评论

　　金融IC卡业务继续景气上行，业绩保持高速增长:可以看到，公司2014年一季度业绩仍然维持高增长态势，主要源于金融IC卡业务仍然处于高景气态势。我们判断，随着后续各大银行继续加速金融IC卡普及，公司发卡量将进一步放大。此外，我们注意到，中国电信NFC-SIM卡集采结果已经出炉，预计公司将从二季度开始逐渐供货，进而形成新的收入增量，保障业绩持续高速增长。

　　金融IC卡、移动支付维持高景气，确保公司业绩继续高速增长:我们认为，未来两年中国金融IC卡和移动支付仍将确定性的处于爆发式增长阶段，两大利基市场将能确保公司业绩维持高速增长。具体而言:1、随着2015年时间节点的逐步临近，监管层必将加大力度强制推进EMV迁移，与此同时，受到竞争驱动，各大银行将会加快推进EMV迁移的进度。我们预计，2014年中国金融IC卡发卡量将会超过5亿张，较2013年同比大幅增长，公司可以凭借其多年来磁条卡的经营优势实现换卡的平稳过渡，继续分享金融IC卡行业盛宴；2、我们重申，中国移动支付发展的客观条件已然成熟，行业内外竞争将会成为2014年中国移动支付继续超预期发展的主要驱动因素。我们观察到，中国电信和中国移动竞相加大NFC卡集采力度，显示出运营商在移动支付领域竞争明显加剧，与此同时，银行、互联网厂商积极开展移动支付业务，共同推动移动支付发展普及，公司作为国内领先的移动支付卡制造商将会成为行业爆发的直接受益者。

　　引入战略投资者，外延式并购保障公司长期成长:我们注意到，公司近期通过股权交易方式引入战略投资者，试图对内尽快完善激励机制，完成对公司管理层及核心技术人员的激励，对外强化公司外延扩张预期，推动公司加速发展。我们判断，公司在主营智能卡业务处于高景气度时积极谋求外延式扩张，有助于保障公司长期成长。

　　投资建议:我们预测公司2014-2015年全面摊薄EPS分别为0.65元和0.87元，重申对公司的“推荐”评级。

　　航天信息:2014年目标确定，三大支柱产业并重

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：马军 日期：2014-03-20

　　事项

　　公司公布了2013年报:2013年度公司实现营业收入165亿元，同比增加20.5亿元，增长14.16％；实现利润总额17.8亿元，同比增加1.8亿元，增长11.74％； 实现归属于母公司的净利润10.9亿元，同比增长7.32％。

　　主要观点

　　1、2013年收入14％稳定增长，2014年收入目标192亿。

　　公司虽然全年收入和利润都保持一个稳定的增长，但是四季度单季度出现了下滑了，导致公司业绩略低于市场的预期，我们认为主要原因有两个:薪酬和税收的影响。同时公司也指引了2014年的收入目标。

　　2、三大业务方向确定，未来战略清晰。

　　按照公司转型升级战略规划，到 2020年，公司将具备千亿元级的关联资源控制能力，实现非税业务利润贡献率超过 70％，形成金税产业、金融支付产业、物联网技术及应用产业三大支柱性产业并重的产业格局 公司在其2014年的展望里面特别的指出，要实现两个突破:资本运营实现新突破和三大重点产业发展实现新突破。公司明确提出将充分发挥上市公司融资平台作用，助推产业发展。

　　业务方面:传统防伪税控业务还是保持一个相对的稳定，风险在于传统防伪税控设备的价格下降，不过这个市场之前已经有了充分的预期。“营改增”部分2014年规模持续扩大。在电子发票领域:未来想象空间巨大。公司也是积极介入电子发票，目前和京东已经签署战略协议，未来这快领域有更多运营模式，树立我们行业龙头地位，建立运营体系和运营标准。但这里的商业模式公司也在积极探索中，数据的价值是我们关注的重点。同时公司将进一步整合已有的市场资源和渠道，带动金融支付安全芯片、金融IC 卡、金融支付终端及解决方案、金融行业软件外包等业务的发展，打造新型支柱产业，快速实现公司资本优势向产业优势的转化。

　　预计2014-2015年每股收益分别为1.36元、1.65元，对应市盈率分别为16、13倍，给予“推荐”投资评级。 风险提示: 公司战略执行不到位，公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。

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