尽管市况不佳众所周知，4月10日，万洲国际还是开启了赴港IPO路演，拟发售36.55亿股，每股定价区间介乎8到11.25港元之间，集资292亿至411亿港币。按照当时计划，这或成为全球食品及饮料行业第二大IPO，仅次于2001年卡夫食品的87亿美元(约合674港元)集资规模。

一开始，信心满满的万洲国际甚至主动拒绝了基石投资者的参与，但不久，这场IPO便遭遇到了市场的冷遇，随后，万洲国际以港股市场不佳为由缩减融资规模，并最终折戟。

一位担任联席保荐人的投行人士向21世纪经济报道透露，即使后来缩减规模，万洲国际的认购额依然不足，因此最终选择中止IPO。在他看来，除了市场不佳以及生猪行业形势走低等大环境因素外，一个很重要的原因还有包括鼎晖等原股东的抛售计划。

持股9年的鼎晖等一开始便表现出了强烈的抛售之心。万洲国际在投资者推介会上透露，集团此次发售的股份中，80%为新股，其余20% 为目前股东所持有的旧股。其中，鼎晖将出售的股份超过4.5亿股，高盛出售的股份约为4920.80万股，新天域将出售的股份数约为3048万股。以招股价中间价9.63港元计算，鼎晖通过发行IPO套现约43亿港元。

“万洲国际的定价本来就不低，鼎晖所持股数又非常大，大家担心的是其一旦抛售砸盘， 股价会下跌。”他说。正因如此，万洲国际在4月22日除了紧急修改发行规模，同时还宣布IPO不卖老股。

但此时，鼎晖的抛盘之心已经路人皆知。

另一个不看好原因还有此前的股权激励。

招股书披露，自去年完成收购后，2013年的10月23日，董事长兼行政总裁万隆获得了5.73亿普通股奖励，约占当时已发行股本的4.9%。而公司执行董事兼副总裁杨挚君获得了2.46亿股，当时约占2.1%。

二人获得的总计8.19亿股股票，占全球发售完成后已发行股本约5.6%，当时该批股份估值约46.57 亿港元，若以最初招股价的中间价9.63港元计，则高达78.87亿港元。

“因为收购成功就一次性给予如此高的奖励，令人费解。还不如说是高管在此前几十年为双汇发展做出巨大贡献而做的奖励，相比更容易让人接受。而投资者更质疑的是，这部分股权没有锁定期。”前述投行人士说。

当然，万洲国际IPO的失利，还有发行策略的混乱，29个投行缺乏协同效应；一开始定价过高吓跑了投资者，失去了路演初期的动能，于是再而衰三而竭。

何时重启IPO？这成了现在各方纠结的难题。对于鼎晖而言，过去九年与万洲国际合作亲密无间，在互惠互利中共同壮大。但如今，棋至中局，各方野心彰显无遗。“他们要走，谁也管不住。”21世纪经济报道 特约记者 豆 丁 记者 张汉澍 香港报道