第三，中小企业上市融资后，绝大部分企业都要通过并购做大做强，这个过程其实也需要我们进行创新。因为有的企业并购是通过现金，有的企业通过换股。由于国内现在有些行业产能过剩，以后面临并购的机会会越来越多。在为我们中小企业并购提供服务的过程中，除了一些传统的手段之外，更需要针对中小企业的特点开发一些相应的并购支付的工具，比如并购过程中能不能使用优先股，能不能使用定向可转债来进行支付等等，这些新的融资工具如果引入到支持中小企业并购的过程、创新之中，将能够进一步支持我们中小企业做大做强。

    第四，作为一家金融机构、证券公司，我们如何通过建立自身全产业链的服务，为中小企业提供全方位的服务。中小企业的发展基本上都经历一个从初创阶段到成长阶段、到最后的成熟阶段这三个阶段，我们保荐一些企业上市的过程中，基本上是这个企业已经进入成长阶段，但是在企业的初创阶段或者是前期来讲，还缺乏一些必要的金融手段为企业提供服务。在这个过程中，投资银行不仅要在企业成长的阶段提供IPO、再融资的这种服务，更主要的是在企业发展初期需要股权融资、风险投资的时候，能够为企业提供这种服务，建立为中小企业从初创到成长、到成熟的全产业链的服务，这对中介机构来讲是一个挑战，也是一个能力的问题。但是我们愿意在这方面为服务好中小企业做一些有利的尝试。

    以上讲四点建议，仅供参考，谢谢大家！

    【主持人】谢谢王总，下面有请中信证券执行委员会委员陈军发言。

    【陈军】尊敬的各位领导、各位企业家大家下午好，首先非常感谢深交所给我们这次机会，让我们聆听一下各位企业家的一些真知灼见。“新国九条”出台之后，作为保荐机构我们高度重视，因为这关乎到我们国家未来五到十年资本市场的规划，我们也在研究，看到底反映了哪些重要的信息。今天听了各位领导的讲话，收获很大，对我们更深入地理解“新国九条”在加快多层次资本市场体系建设过程当中，保荐机构券商能够更好地做哪些事情肯定会有所帮助。

    下面我结合中信证券的情况向各位领导和企业家朋友汇报两点：

    第一，中信证券目前作为国内最大的保荐机构之一，现在大概有600-700人从事投资银行业务。我们对中小企业的培育服务从06年才开始发展，应该是慢了一拍，但我们在努力地追赶。到今年年初，根据经济结构调整的需要，以及中小企业蓬勃发展的形势，我们把大小投行，原来所谓的一个“大投行”、一个“小投行”进行合并，按照行业专业化和产品专业化的思路，成立了七大行业组和两个产品组。七大行业组包括金融、能源化工、装备制造、基础设施房地产，还有三个新的新兴经济领域，包括消费、PMP和医疗健康。两个产品组是并购和DCM（债务资本市场）。这样规划以后，将打破原来对客户大小的限制，从上到下，选择最有竞争性的企业作为我们的客户。覆盖中小企业的力量大大加强，使更多的投行人员致力于对中小企业的服务，这是我们针对金融改革做的一些结构上的调整。

    第二，中小板和创业板对于我们国家经济转型的重要意义。从数字来看，中小板确实是“历史上看功不可没，未来看任重道远”。我这儿有一个数据，大家都知道去年全社会总融资额17.29万亿，其中人民币贷款8.9万亿，信托加委托贷款4.4万亿，非金融企业的股票融资额只有2200多亿。回顾一下，股票资本市场融资额最高一年2010年1.1万亿，当时差不多IPO 347家4900多亿，再融资5100多亿，这是历史的高峰。但是相比社会总融资额还是幅度不大。

    还有一组数字也能够反映，06―08年IPO筹资规模当中，前21家占了所有规模的80.6%，09年到现在，前420家占了80%。也就是说有限的资本市场所带来的股权融资机会较好地分散给众多的企业，这是我们中小板和创业板所做的巨大贡献。大家都知道如果资金仅仅集中在一些大企业手里，很难发挥促进经济结构转型这个重要的作用，所以在这方面我们作为保荐机构是特别重视中小板和创业板的发展，认为这是国家经济从战略高度上是不可替代的。

    另外一个观点，现在我发现中小微企业，特别是初创企业、成长期企业不太适合通过银行来贷款，通过小贷公司贷款成本又非常高，有时候大企业ROE7%、8%经营已经很好了，但是这些小企业ROE达不到15%就死了，因为融资成本太高。同时这些企业又不太适合发债，因为其特点是抗周期性差。这部分企业最适合的就是广泛地吸引社会风险投资、风险资本进入，但风险资本进入有一个前提，即具备良好的、广阔的退出渠道。我们都指望IPO退出，现在IPO节奏放缓以后带来很大的压力。一些PE机构跟我们谈一些合作，提到到期必须退出的压力。当然现在并购重组快速发展，这给风险投资、风险资本退出提供了一个很好的渠道，我们也寄希望于新三板能不能够进一步地拓展这方面的渠道，使得这些风险资本能够更好地吸引中小微企业特别是创业初期的一些企业，这样才能将整个社会资本慢慢吸引到一些创新型企业、新经济领域当中。

    【主持人】谢谢陈总，会议到了最后的环节，最后有请深圳证券交易所陈东征理事长讲话，大家欢迎！

    【陈东征】首先代表深交所对各位在百忙之中出席座谈会表示欢迎！刚才各位的发言对中小板和多层次资本市场的发展提供了非常宝贵、中肯的意见，深交所要认真地去研究，去和大家进一步沟通，看看怎么样去把建议变成现实，变成可以实行的措施和办法。刚才丽萍已经代表深交所作了一个主题发言了，讲得都很到位，借这个机会我谈一点个人的看法供大家参考。

    刚才有的同志在发言中说“中小板为企业的发展添了动力”，这句话从个体角度而言是对的，但是从整体的角度来说，正是由于中国民营经济的发展，才使中小板和多层次资本市场顺应潮流、应运而生。我这里有一组网上的统计数字很能说明问题，民营经济占全国GDP比例97年是5%， 99年是24.2%， 2000年是42.8%，到了2002年增至51%，现在已经达到60%以上。这个比例说明什么，说明民营经济和中小企业在国民经济中的作用和地位不断提升，正是这种环境变化促使了多层次资本市场的产生，这是一个必然结果。而且国家对于发展中小企业可以说是高度重视，从02年《中小企业促进法》的颁布，到04年分步推进多层次资本市场，一直到现在“中国梦”，十八届三中全会提出了本届政府的核心关键是要“简政放权”。