投资建议：推荐（维持）。云南白药是集资源、技术、品牌以及探索新模式于一体的具备系统性优势的公司。基于我们对终端的调研情况，维持对2014年大健康业务30%增速的预期。不考虑三七影响，我们预计13—15年EPS为3.36/3.59/4.40（不考虑转让白药置业3.31亿净收益影响为2.88/3.59/4.40元，同比增长26%/25%/23%），对应的PE分别为30X/28X/23X，维持“推荐”评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）01月17日讯 天士力：风雨无阻的成长

　　研究机构：中金公司撰写日期：2014.1.8

　　投资建议

　　我们上调天士力(600535)评级为“推荐”，目标价55元。建议积极配臵。

　　天士力已蜕变为一家平台型制药公司，拥有最华丽的心脑血管产品线，FDA认证强化国内学术推广且可能打开国际市场，业绩存在超预期可能。

　　理由

　　平台型制药公司的商业模式日臻完善。公司以复方丹参滴丸为起点，大力推进标准化管理的创新和系统化建设；同时支持医生围绕这些产品开展循证医学研究，复方丹参滴丸2010年通过美国FDA期临床试验，标志着学术营销平台达到了新的高度。未来，其他产品有望在这一平台上再现复方丹参滴丸的成功路径，从标准化的制造、到基于证据的学术营销、甚至是FDA认证，越来越多的医生将会加入公司组织的循证医学研究并使用这些产品。

　　复方丹参滴丸增长动力充足。心脑血管类中成药已成为市场规模最大的中成药类别，近年增速基本保持在20%以上，2012年医院终端销售额约800亿元。我们估算复方丹参滴丸的患者群约130万，而全国的冠心病患者人数高达2.3亿人，市场远未到达零和竞争的阶段。目前FDAIII期正在顺利推进，公司抓住契机展开学术营销，预计未来有望保持20%左右的增速。

　　最华丽的心脑血管产品线。5个品种20亿空间明确:复方丹参滴丸已成为口服心脑血管类中成药第一品牌，未来有望突破50亿元；养血清脑为2012版基药目录新进的独家品种，有望受益于二、三级医院提高基本药物使用比例；益气复脉、丹参多酚酸为中药注射剂独家品种，处于中药板块增长最快、单品规模最大的领域，市场前景最为看好；芪参益气日均用药金额更高，与复方丹参滴丸合力拦截竞品，未来有望保持40%左右的增速

　　盈利预测与估值

　　我们维持2013-14年EPS预测分别为和1.10元和1.37元，对应PE分别为42X和34X。给予12月目标价55元，对应2014年PE为40X。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（）01月17日讯 白云山：预计大健康公司14年将继续保持高投入、高增长

　　研究机构：民生证券撰写日期：2013.12.31

　　乙肝疫苗研发符合公司预期，完整临床报告三个月内见分晓公司在本月13日曾公布治疗性双质粒HBVDNA疫苗IIb期临床研究工作初步结果，治疗性双质粒HBVDNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有统计学意义，具有一定的治疗效果，但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义。作为探索性研究，公司给予乙肝疫苗研发工作有力支持，但现阶段对于疫苗研发工作的最终前景较难给予明晰预期，完整临床报告将于三个月内公布。

　　2014年儿童药及医疗健康行业将重点投入，采购成本降低利好明年净利率提升明年二胎政策将逐步放开，儿童药市场将有望成为新热点，公司将计划推出重量级儿童药产品；同时公司看好医疗健康行业，明年这两块将是公司重点投入的领域。成本方面，公司已初步完成人员合并的结构，采购合并也已形成方案，集中合并采购将于明年正式开始，总体目标降低一亿成本，约占公司今年前三季度净利润的14%，一旦成本降低举措见效，对于明年净利润的增厚情况将非常可观。

　　包装装潢权解决时间尚不确定，大健康公司2014年预计仍将保持高投入高增长公司日前取得诉竞争对虚假宣传案的一审胜诉，取得阶段性胜利，我们预期终审判决将与一审判决一致，加多宝将被迫更改宣传策略。此外，目前市场最关注的"红罐"装潢权之争尚未有明确的解决时间表，因此短期内大概率不会出现严重影响双方竞争态势的事件发生。2014年，预计王老吉大健康公司仍将保持高投入、高增长态势，预计全年销售口径完成150亿元目标是大概率事件，进一步缩小与加多宝的差距，凉茶市场双寡头格局明年将进一步被夯实。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.86/1.33/1.86元，目前股价对应PE分别为31X、20X、14X。维持对公司的"强烈推荐"评级，合理估值40元。

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　　证券时报网（）01月17日讯 片仔癀：延期换届有望加大业绩释放动力 与华润合作逐渐深入长期发展仍然看好

　　研究机构：华创证券 撰写日期：2013.12.12

　　事项

　　由于漳州国资委主要领导刚刚履新，对片仔癀的新一届董事、监事会监事的推荐工作尚未完成，故将原定于12月31日之前的董事会换届延期至2014年4月30日。

　　主要观点

　　1.延期换届，2013年业绩有望成为关键点，短期公司业绩释放有动力。

　　我们分析认为4月30日是年报和一季度季报公布的时间节点，因此新一届领导的选择可能包含对历史业绩的考核，2013年年度业绩有望成为考核的关键点之一，对于现任领导有释放业绩的动力。

　　2.麝香资源稀缺，产品具备长期提价动力。

　　由于片仔癀以珍稀原料麝香、蛇胆、牛黄等为原料，尤其麝香为国家战略储备资源，原料由国家统一供应产能受到限制，而需求端片仔癀近几年从肝病治疗拓展到肿瘤辅助治疗，产品供不应求，助推片仔癀价格具备长期上涨动力。而且按照一号店价格每粒490元计算，日服用金额98元，较龟龄集日均服用价格200元而言较为便宜，而且在东南亚低于以及我国北方片仔癀品牌认知度较高，因此我们分析认为未来片仔癀每年提价幅度大于10%概率较大，今年的提价幅度较低不排除是受换届影响，明年有望进入正常的提价轨道。

　　3.人工养麝正在积极推进中，未来量有望实现小幅增长。

　　公司每年的销量受林业部天然麝香专用标签的限制，目前公司积极通过人工养麝突破麝香产量的瓶颈，2012年陕西养了1100头，四川养了500头，但是由于受疾病影响，产麝香不稳定。但是公司一直积极推进中，因此我们分析认为随着养殖经验的积累，未来每年有望在原有量的基础上实现小幅上涨，加上公司申请的配额，未来销售量有望保持5%-10%左右稳定上涨。

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