---白糖2014年度投资策略报告

　　【摘 要】2013/14年度全球食糖进入增产周期的第三年，食糖产量较上年小幅回落；全球食糖消费量较上年小幅增长；由于前两个榨季各国积极补库，导致2013/14年度全球食糖期末库存仍处于高位。2013/14年度全球食糖仍处于供大于求的格局中，但供应过剩量较上年度大幅缩减。国内市场2013/14年度食糖产量不消费量较上年均小幅增长；因前两个榨季国内进口糖及收储糖数量较多导致本年度结转期末库存数量较大，对国内糖市造成压力。总体而言，因食糖供应过剩量减少，2013/14年度国内外食糖供需基本面较上年度均有好转。2014年上半年郑糖处于震荡筑底过程中，下半年因预计2014/15年度部分食糖主产国将进入减产周期，食糖供应量减少而震荡回升，不过受国内食糖库存压力限制，下半年郑糖涨幅或有限。

　　【关键词】增产周期 供应过剩 期末库存

　　一、2013年度白糖行情回顾

　　图1：郑州白糖指数图

研究所

　　小结：2013/14年度全球食糖进入增产周期的第三年，食糖产量较上年小幅回落；全球食糖消费量较上年小幅增长；但由于前两个榨季各国积极补库，导致2013/14年度食糖期末库存仍处于高位。2013/14年度全球食糖仍处于供大于求的格局中，但供应过剩量较上年度大幅缩减。

　　(二)国内糖市：供应充足、需求强劲、库存压力较大

　　1、供应方面：新榨季国内食糖供应充足

　　(1)食糖增产幅度放缓，但产量仍处于高位

　　由于近两个榨季糖价持续下跌，甘蔗收购价下调，而生产资料和劳动用工成本却不断上涨，导致种植甘蔗收益下降，影响农民种蔗的积极性。据广西糖协统计，2013/2014年榨季广西甘蔗种植面积约1600万亩，较上榨季的1640万亩减少40万亩。尽管种植面积减少，但因2013年广西甘蔗长势较好，2013/14年度广西糖产量预计为800万吨，不上年基本持平。新榨季国内食糖产量预计为1350万吨，较上年的1306万吨小幅增长。

　　图8：全国食糖产量 单位：千吨

研究所

　　2、需求方面：消费需求增长，季节性消费短期内支撑糖价

　　(1)主要食糖消费行业增速较上年提升

　　近几年来，我国的食糖消费行业快速发展，主要食糖消费行业如糖果、饮料、冷冻饮品等均保持着两位数以上的增长，但2012年以来，受国内外经济形势不佳影响，主要食糖消费行业增速放缓。2013年国内经济形势有所好转，我国主要食糖消费行业增速较上年提升。国家统计局最新数据显示，2013年1-9月份我国食品制造业(不含烟草制品)同比增长11.2%；饮料制造业 (包含酒、饮料、精制茶)较去年同期增长10%。

　　图10：食糖主要消费行业产量累计同比(%)

　　如图10所示，2013年我国主要食糖消费行业如糖果、碳酸饮料、软饮料和冷冻饮品产量增速较上年提升。

　　(2)城镇化率提高以及二胎政策放宽促使糖消费增加

　　城镇化是指农村人口转化为城镇人口的过程，是世界各国工业化进程中必然经历的历史阶段。城镇化率，即一个地区常住于城镇的人口占该地区总人口的比例。中国目前正处于城镇化快速发展阶段。2000年至2010年，城镇人口由4.6亿增加到6.7亿，城镇化水平由36.22%提高到49.95%。在今后一段时期内，中国仍将处于城镇化快速推进时期，到2030年全国城镇化率将达到68%左右。在城镇化的进程中，农民不断地转变为市民，将带动农民在衣、食、住、行等各个方面的消费需求。

　　此外，十八届三中全会放开“单独二胎”，即夫妻双方一方为独生子女的可生育第二个孩子政策，将改变我国的人口构成结构，促进消费，并减缓我国人口快速老龄化的问题。

　　因为白糖是人们日常生活中必不可少的消费品，提高城镇化率以及放宽二胎政策将促使我国食糖消费需求增加。

　　(3)季节性消费分析

　　食糖的消费具有极强的季节周期性。每年的1-2月是传统的元旦春节假期，这期间饮料、糖果、糕点等含糖食品的消费水平较高；夏季天气炎热，饮料、冷冻饮品等进入消费旺季；8月开始食品生产企业要为中秋节做准备，月饼、北方的蜜饯、饮料、饼干的食糖消费大幅增加。每年当季节性消费旺季来临前，食糖消费需求增加，食糖价格将快速上涨。

　　目前正值2013年和2014年岁末年初交替时节，在春节消费旺季来临前，下游流通及终端用糖食品企业采购需求旺盛，短期内对国内糖价构成支撑；但春节消费旺季过后，用糖企业对食糖的消费需求将逐渐转淡。