江淮汽车（600418）:国企改革红利有望持续释放,新能源提升估值

　　2013年,公司实现营业收入336.2亿元,同比增长15.5%;归属于上市公司股东的净利润约为9.2亿元,同比增长85.4%;全面摊薄后实现每股收益约为0.71元。对此我们点评如下:

　　公司是绝佳的国企改革受益标的,盈利能力将持续改善

　　国企改革是一个系统性工程,不可能一蹴而就。公司自12年初董事长更换后,2年多的库存、产品、组织架构、战略、激励机制调整已经建立了一套全新的体系。13年公司推出新型高端轻卡,卡车产品结构升级;瑞风S5顺利爬坡,乘用车结构改善。我们认为,公司受益于国企改革的红利才刚刚开始,目前依然较低的净利率未来弹性巨大。

　　电动车推广领头羊,IEV4有望入选多城新能源汽车目录

　　公司10-12年连续三年创造行业内纯电动车示范运行的最大规模,至今累计推广电动车近5000辆。同时,公司已入围《北京市新能源汽车目录》,IEV4有望入选北京、上海等多个城市的新能源汽车目录。

　　投资建议

　　公司商用车平稳运行为业绩平稳增长提供保障,SUV销量提升提供了业绩弹性,电动车提升公司估值水平,国企改革提升公司经营效率,14年公司有望实现业绩和估值的双升。现阶段公司具有低估值、财务谨慎的双重安全边际。我们预计公司14-16年EPS分别为1.04元、1.26元、1.53元,对应PE分别为8.7、7.1倍、5.9倍,维持“买入”评级。广发证券

　　通策医疗（600763）:外延扩张有望加速

　　公司口腔业务此前外延扩张节奏较为谨慎,2008年下半年起近5年时间内,仅新增昆明口腔医院一家控股医院。自13年下半年起,公司外延扩张已有提速趋势,13年8月成立诸暨口腔医院已经开业;14年1月与郑州口腔医院等成立投资公司,用于投资郑州市及周边地区口腔医疗机构及上下游产业,进入河南市场。我们预计公司将继续口腔业务的外延扩张步伐,特别是充分利用杭州、昆明口腔医院在各自省内的品牌与技术优势,加快周边城市布局。

　　宁波、昆明口腔医院已经度过培育期,开启快速增长

　　2013年上半年,宁波、昆明口腔医院由于搬迁原因,净利润分别同比下滑53%、73%;随着两大医院逐渐度过培育期,自2013年四季度起盈利情况已经显著改善,全年有望实现平稳增长。我们认为宁波、昆明口腔医院在搬迁后已度过培育期,未来2-3年有望维持30%以上的高增长。

　　辅助生殖业务稳步推进,有望三季度开始试运营

　　公司辅助生殖业务稳步推进,昆明生殖中心已取得营业执照,预计将在今年3月卫计委出台辅助生殖牌照申请细则后提交材料,三季度有望开始试运营;重庆生殖中心也在积极筹备中。我们看好辅助生殖业务的广阔空间,公司采用“轻资产模式”扩张,与公立医院合作并引入国际顶尖技术品牌,前景光明。

　　估值:上调目标价到50元,重申“买入”评级

　　考虑公司由于杭州口腔医院搬迁导致13年下半年起租金费用增加,我们小幅下调公司2013-15年EPS预测至0.64/0.77/1.07元(原0.65/0.82/1.15元)。我们看好公司加速外延扩张步伐,增长空间不断拓展,将公司10年收入增速从16%上调至20%,根据瑞银VCAM模型(WACC8.3%)得到新目标价50元(原46元),重申“买入”评级。瑞银证券

　　三泰电子（002312）：统主业稳固向上 速递易将迎来爆发
　　传统业务估值综合所有传统业务,我们预测14、15、16 年公司传统业务能分别实现营业收入10.9亿元,12.53亿元,13.71亿元。由于固定资产投资折旧影响,可实现利润贡献9488万,7531万,7378万元。

　　按照计算机行业目前的估值水平对应2013 年业绩,大概在30-40 倍。我们给予估值37 倍,14 年年末市值约35.1亿元。

　　速递易基本价值分析我们估计从16 年开始实现揽件收入,揽件收入为寄件1/3。

　　由于公司速递易基础业务是后期实现O2O 的关键平台,考虑到将来该平台能很容易发展APP 和社区商圈等变现渠道,实现移动互联网功能,我们根据市面上涉手游公司14 年的估值来对速递易基本价值进行估算,给予63 倍估值。

　　我们按照9.42%的折现率进行折算,速递易基础业务估值为114.08亿元(极度保守)。

　　速递易分众模式附加价值估算公司2013 年年底已经铺设约1500 个点,预计14 年能铺设至10000 个点,15 年到达4 万个点。每一个速递易有一个主柜屏幕,空闲时间能够进行广告播报。此外,在副柜上面可以加装液晶屏,进行广告流量变现。

　　其价值类似于楼宇内广告屏幕的价值,约为15000 美元/块;保守估计公司分成比例为30%,16 年平均每个速递易将由主柜显示屏加装1块副柜显示屏组成,共2块广告屏。16 年保守估计布点达到6万个,则广告价值将提升至1.5*6*2*30%*6.1=32.94亿人民币。

　　按照9.42%的折现率对16 年市值32.94 亿元进行折算,速递易分众模式附加值的14 年市值为27.51 亿元。

　　总市值估算综合上文推算,公司14 年年末市值应为传统业务市值,速递易基本价值和速递易分众模式价值总和,即35.1+114.08+27.51=176.70 亿元,对应合理估值为47.76 元。

　　我们在前一篇深度报告中已经提出:如果市场中在2014 年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,公司的市值估算可能得另选参数,整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。

　　但是如果市场中到2014 年底还没有一家像样的竞争对手出现,公司继续锐意进取,开疆扩土,公司的价值将异常凸显,我们的盈利预测也将大幅调整向上。可以说公司当前正在和时间赛跑,如果能继续保持一马当先的态势,消费者及业界同行保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100 米真正的王者,也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!当前我们维持对公司的“推荐”评级。国信证券

　　新开普（300248）：业绩低于此前预期,但基本面拐点已获初步确认

　　移动、联通、电信三大运营商历来都是学校智能卡建设的主体之一,我们此前预计13年下半年4G牌照的发放以及手机支付的推进将对校园一卡通市场产生利好刺激,但最终4G牌照发放日期延后到12月4日,同时仅发放TD-LTE牌照,无论是发牌时间还是牌照内容都要显著低于我们此前预期,我们认为运营商投资进程的延后是导致公司主营校园一卡通业务13年低于预期的主要原因。

　　同时由于政府换届和政府财政压力的提升,公司凯里智慧城市等项目实施进度也受到一定程度影响,这对公司13年营收目标的实现也带来了较大阻力。