此次托管标的亿利燃气股份有限公司注册资本10 亿元,注册地为天津空港经济区,经营范围涉及管道燃气、燃气及其他新能源项目等领域。按照公告的托管费用计算方式,固定托管费为24 万元/ 年,业绩提成仅为该项资产当期净利润的5%,因此短期看此次托管对公司业绩贡献较为有限。但长期而言,通过此次托管公司将组建并培养一个燃气领域的专业团队,为将来在燃气领域拓展业务打下基础。

　　3、依托原有技术积累,尝试发展环保业务

　　在煤炭、化工和医药行业多年的发展使公司拥有丰富的资源循环利用经验,同时也积累了脱硫、脱销以及废水处理等领域的工程技术经验。公司通过业务部门的重组,成立了环境修复技术中心,未来公司可能通过该技术中心对外输出公司的环保技术,逐步形成一个新的收入来源。这也是公司积极转型的一个尝试。

　　结论:

　　过去公司依托煤炭资源,将发展重点放在电石、PVC 等传统化工领域,但在中国经济转型的大背景下,传统业务盈利水平较低,转型升级是公司继续发展的重要途径。通过此次托管燃气业务,以及此前公司一系列的业务调整,我们看到公司正在主动寻求转型。我们认为燃气业务前景良好,以此次资产托管为契机公司可能在燃气市场获得新的发展机会。我们将继续跟踪公司的转型进程。预计公司2013 年-2015 年每股收益分别为0.14 元、0.17 元和0.20 元,对应PE 分别为47.8 倍、39.4 倍、33.5。首次给予“推荐”评级。东兴证券

　　银轮股份（002126）：业绩符合预期,估值有较大修复空间

　　公司13年实现营收19.5亿元,同比增长15.8%;实现归母净利润9656.6万元,同比增长133.3%,对应EPS0.30元。公司此前预告13年实现净利润9300-1.03亿元,实际业绩处于预告业绩的中间水平。

　　经营分析

　　业绩基本符合预期,盈利能力同比大幅提升:公司13年营业利润率为6.3%,相比12年提升3.5个百分点;13年净利率为4.9%,相比12年提升2.2个百分点。

　　SCR目前月出货量较为平稳,但后续有望继续提升:据了解,公司目前SCR出货量约为2000套/月,公司实际SCR产品供不应求,目前主要受限于产能瓶颈。据了解,公司目前正在山东新建2条SCR产品线,预计今年3月底将能建成投产,届时公司SCR出货量有望继续提升。

　　EGR月销量基本稳定:据了解,公司EGR产品目前月出货量基本稳定在3万套左右,每月贡献收入约1000万元。我们预计,公司2014年EGR总收入将能达约1-1.5亿元,贡献净利润约为1000-1500万元。

　　船用ORC进展顺利,成长空间难以限量。公司与开山合作开发的船用ORC系统,未来将面向千亿级蓝海市场。作为此类产品的开创者,一旦产品实现产业化,公司的获利空间将难以限量。据了解,开山银轮目前正在对其此前研发成功的船用ORC样机进行技术改进,预计今年上半年将完成研发定型,并将于今年下半年选择船舶进行试验,预计未来1-2年内公司有望实现船用ORC产业化。

　　盈利调整

　　我们维持公司2014-2015实现归母净利润1.64、2.28亿元的盈利预测,同比分别增长66.8%和38.8%,对应EPS分别为0.50、0.70元。

　　投资建议

　　公司目前股价对应14年仅约22倍PE,相比之前已大幅回落。我们认为,公司作为零部件企业转型升级的成功典范和节能环保领域的后起之秀,理应享有较高估值。公司当前估值已具有较大向上修复空间,我们维持公司“买入”评级,第一目标价为15元,对应14年30倍PE。国金证券

　　海欣食品（002702）：产品高档化渠道多元化 竞争态势向好
　　评论

　　13年业绩基本符合市场预期,最坏的情况已经过去:13年,公司收入增长2.26%,放缓的主要原因是抑制公司业务拓展的结构性缺货的产能瓶颈尚未破除;随着东山募投项目新产能逐步释放,2014收入增速将会逐步改善。报告期利润同比下滑较多主要有两大原因,一是行业低价竞争的大环境下,公司为了稳定市场占有率进行价格应对,所以毛利率有所下降;二是公司为募投项目的产能能够很好消化并且创造符合预期的募投项目收益,提前进行销售网络适当扩延,并且在市场投入和品牌建设上提前适度加大,报告期内薪酬费用、市场费用等投入加大。2014年前期投入的市场费用将逐渐发挥效应,并且收购项目为高端产品,将为公司带来更高毛利率,2014年公司利润情况也将大为改观。结合我们在前期的调研,通过思考13年公司经历的鱼糜制品行业的竞争、公司前期收购的嘉兴松村情况,以及未来的发展规划,我们认为,公司的产品正在高档化,渠道亦在多元化,同时在鱼糜制品行业竞争中也取得了阶段性胜利。

　　收购嘉兴松村有利于公司产品的高端化:公司于1月初用7545万收购了专注于高端鱼糜制品的嘉兴松村,嘉兴松村在国内以“鱼皇”、“鱼极”系列销售高档鱼糜制品,包括龙虾丸、芝士丸、蟹膏丸等,2012年在国内销售额达到2000万,净利润234万。嘉兴松村原属台湾佳福食品,佳福食品在台湾、香港、澳门、北美、东南亚等区域以“川见”和“鱼极”品牌销售高端鱼糜制品,在台湾、香港、澳门都有超过一半的行业市占率。嘉兴松村的生产技术、工艺、配方、管理团队均源自台湾,其在产品生产、研发方面已有数十年的经验,其独特的生产工艺、配方技术及完善的质量管控体系,确保了其在产品品质、产品成品率等方面均领先于国内同行。公司收购嘉兴松村,最主要的目的是获得其与生产研发相关的技术、配方及工艺,从而能够快速实现鱼皇产品的量产,并能在较短时间内将其复制到公司的东山、金山生产基地,从而实现快速占领市场的目的。

　　渠道多元化有力,电商、烧烤、体验店共举,行业竞争态势改善:公司在13年开始关注电商,并在建行善融商务个人商城上成为认证商家,初步涉足电商领域,同时,公司也在搭建电商运营团队为未来的渠道拓展积极准备。另外,由于借鉴台湾烧烤店的经验,烧烤渠道也将成为公司新渠道之一。在现代超市、火锅店渠道,公司吸引了多个业内优秀企业的渠道经营人才,为14年的产能消化做好准备,包括百胜、海底捞、小肥羊等渠道都有极大的待开发空间。在行业竞争方面,我们知道2013年由安井等企业引领的价格战对公司的经营产生很大的影响,但在2013年4季度后,公司积极应对价格战,在相同的价位上公司的产品竞争力突出,市场份额获得大幅提升。