长城证券：2000点或难保||###||###||###

　　2000点或难保

　　□长城证券 张勇

　　上周IPO重启，一周8只新股发行引发市场剧烈动荡。上证综指持续震荡下行，逼近2000点整数大关。创业板指数则冲高回落，股指挑战历史新高未果，最终震荡下行。回想半个月前还有大量的投资者期盼大牛市的到来，但是新股批量上市无疑击碎了投资者的牛市梦。笔者认为2014年是新股高速扩容年，如果新股发行节奏不能得到有效控制，就无法阻止主板市场的下跌，创业板最终也将受到拖累。

　　具体分析新股重启对市场的影响，可以概括为以下几个方面：

　　首先，改革开弓没有回头箭，市场化发行仍将执行，通过市场机制实现新股发行快或者慢。新股奥赛康的发行让IPO新政备受议论，新股发行新政是否调整面临挑战。根据公告，奥赛康此次发行5546.6万股，其中新股数量为1186.25万股，公司控股股东转让老股4360.35万股。以2012年收益计，发行价市盈率达67倍，转让老股的控股股东将套现31亿元。为了解决新股发行中可能出现的超募资金，推出了存量发行，老股东巨额转让套现。从合规性出发，老股东转让股份行为无可厚非，但是康赛康依然暂缓了IPO，给出的理由是发行人和保荐人基于审慎原则暂缓IPO，是公司自主决定，并不是证监会叫停。

　　笔者认为，监管部门没有理由更没有必要叫停新股的发行，需要强化的是新股发行过程中的公开公平公正问题，如果不存在人为操纵发行价格或者利益输送，就应该将发行价格交由市场决定。如果投资者非理性，最终发行市盈率高达67倍，最终市场会给报高价者的惩罚，很有可能出现第二个海普瑞（行情，问诊），让投资者自然冷静下来。相反，如果叫停新股IPO或者修改发行规则，投资者的预期更加混乱，更加依赖政策调控。笔者认为非理性行为将会是暂时的，随着未来新股上市数量的增多，发行价格自然会逐步回落至于二级市场相类似的水平。新股发行改革就必须要承担相应的风险，改革阵痛期过后，投资者才会趋于理性，未来的新股发行也会逐步走向正常。

　　第二，新股发行节奏过快，投资者并未做好充分的思想准备，短期供给过剩导致股价持续下跌。上周一周上市8只新股，本周又将有33只新股发行，1月份共有50只新股获准发行，如此的新股发行节奏创出了历史新高。虽然市场普遍预期新股发行节奏较快，但是1个月发行50只依然超出了市场承受力，也超出了投资者预期，市场关注的焦点都集中在了新股上，老股无人问津。本次发行实施配售制度，对于很多满仓的投资者而言是一项非常痛苦的选择，不参与意味着放弃新股红利，参与则要对现有个股斩仓，手心手背都是肉，多数投资者并未感受到新股配售带来的好处，背离了新股发行改革的初衷。由于新股高速扩容，原本就偏紧的资金面更加雪上加霜，大盘只能选择震荡下行，直至新股发行节奏放缓。

　　从历史经验看，新股发行节奏也呈现显著地周期性，暂停一年多投资者对新股充满期待，可以承受较快的发行节奏。随着新股数量的增多，稀缺性下降，投资者投资新股热情下降，发行价格回落，直至新股发行困难，发行节奏自然放缓。当然，通过市场下跌导致新股发行节奏放缓成本巨大，二级市场投资者将为此买单，但是市场机制形成后将对中国股市构成实质性利好。

　　考虑到新股发行节奏偏快，结合目前的市场承受力，春节前的沪深股市很难产生像样的反弹行情。上证综指已经逼近2000点整数大关，虽然银行等权重股出现企稳迹象，但是依然很难阻挡大盘下跌的步伐。由于中国经济增速逐步放缓，以往依靠投资拉动受益的周期性行业仍将面临严峻的考验。我们注意到近期大宗商品价格持续下跌，有色、煤炭等个股股价持续创出新低。房地产市场由于去年一季度基数较高，今年一季度房地产行业很难再现辉煌，一线地产股股价也将领跌市场。总体判断，新股发行节奏过快叠加经济增速放缓负面因素，上证综指预计将维持震荡下行态势，2000点整数关口难保。创业板指数虽然有可能上演独立上涨，但是随着创业板新股的批量上市，最终也将受到拖累，不会再现2013年辉煌。

　　在投资策略上，建议采用低仓位冬眠策略，即可以降低风险，还可以参与新股申购，获取一定的持股风险补偿。在品种选择上，仍以主题投资为主，信息安全、消费电子、电力设备等板块可以适当关注。偏好打新的投资者可以选择低市盈率品种，如家电、医药、银行等参与市值配售。

西南证券:市场情绪偏空 2000点迎大考 ||###||###||###

　　市场情绪偏空 2000点迎大考

　　□西南证券（行情，问诊） 张刚 刘浩

　　本周共有10家券商发表了对后市的看法，1家看多，4家看平，5家看空。本周市场综合情绪指数为43.0％，较前一周小幅回升3.71个百分点，但仍大幅低于50多空平衡线，表明机构对后市态度仍然谨慎，大盘或继续维持弱势格局。本周发表观点的券商全部维持前一周的判断，无任何一家机构进行修正，该现象自本报告发布以来尚属首次。

　　在沪指是否将跌破2000点这一问题上，多空双方持不同看法。多头代表信达证券指出，本周多空将围绕2000点展开争夺，但大幅下跌的可能性不大。持看平观点的民生证券同样认为，短期市场可能在2000点附近获得支撑，继而展开反弹。而其他多数机构（如新时代证券、光大证券（行情，问诊）、申银万国证券）均明确指出大盘或下破2000点。

　　就论据而言，信达证券分析称，近日银行等权重股明显护盘、煤炭股跌势趋缓，且沪指的短线指标已严重超跌，因此从盘面观察来看，大盘破位2000点并大幅下行的概率较小。民生证券详细比较了近期影响市场的多空消息，其认为养老金等长期资金入市、险资获准投资创业板及使用历史存量保单投资蓝筹股等说明市场长期预期将逐步好转；监管层鼓励破净公司回购股份、QFII开户创新高等均对市场产生积极影响。而新股发行数量增多、经济增长面临下行压力、地方债务风险、短期资金面难以宽松等因素则对大盘构成利空。但总体而言，民生证券认为市场正在酝酿短线反弹。

　　空方新时代证券明确指出大盘将进入“1”时代，同时“主板弱、创业板强”的结构性分化走势仍将持续，在操作上建议重点关注中小板和创业板中有业绩支撑的成长股。光大证券的观点认为，在近期经济数据不佳和新股发行节奏加快的双重挤压下，沪指或击破2000点，进而倒逼制度的加速改革。其进一步分析称，创业板市盈率已接近市场公认的60倍危险边际，估值提升需要业绩增长来兑现，因此创业板在今年将加剧分化。申银万国证券也认为2000点难以成为有效低点，并呼吁监管层暂缓后续新股的审批节奏，并拉长已发新股的上市时间。

　　其余券商基本认为大盘尚未出现止跌企稳的信号，短期将延续弱势调整格局。不过一些机构（如国都证券）同样也指出，由于沪指的短线技术指标严重超卖，因此存在触发技术反弹的可能。西南证券认为，新股上市首日或才会出现资金的回流，而主板或因蓝筹股严重超跌而企稳，中小市值品种将延续跌势。五矿证券则提到，虽然A股也存在诸多利好因素，但这些因素的传导仍需时日，相比之下短期更看好创业板。华泰证券（行情，问诊）预计后市资金分流现象将继续拖累市场，导致大盘继续在弱势中挣扎。而东吴证券（行情，问诊）的策略明确提出进一步等待企稳信号的出现。