主要不确定因素。原奶价格大幅上涨;三鹿和太子奶加大亏损;激励和管理效率较低;

　　新纶科技:新材料产能投放驱动14年业绩高增长,军工用芳纶龙头即将诞生,维持“买入”评级
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　投资要点:

　　防静电/洁净室龙头强势进军新材料和芳纶领域。公司是国内防静电/洁净室领域龙头,在原有主业势头向好的情况下积极向上游新材料和芳纶领域拓展,打破国外垄断,与原有主业形成协同效应,长期来看,新业务的投产将带动公司营收水平跃升上一个新台阶。

　　洁净室优势地位稳固,千亿市场保障持续增长。防静电/洁净室是电子、生物化学、医药、医疗、食品等行业不可或缺的重要设施,整体市场规模超千亿,年增速13%。公司一直是国内行业龙头,市占率接近2%,拥有“技术+网络+服务”三位一体的竞争优势,将由单纯的防静电/洁净室产品提供商向防静电/洁净室的综合服务解决商转型,未来将在行业加速整合的趋势中最为受益,千亿市场将保障公司传统主业实现持续增长。

　　新材料产能投放借道洁净室渠道优势,协同效应促快速规模放量。公司积极向上游材料领域拓展,投资的功能材料主要应用于消费电子产品,未来发展空间巨大,仅光学胶带一项2014年市场容量将达到5.56亿美元。公司功能材料产品有望打破国外垄断,实现进口替代。由于功能材料的下游客户与传统洁净室业务重合度高,项目投产后可借道原有渠道实现快速放量,预计14年实现销售收入5.5亿左右,带动公司业绩大幅提升。

　　万吨级芳纶龙头逐步诞生,有望再造两个新纶科技。对位芳纶被广泛运用于军用与民用领域,是一些高科技军用装备的必用材料。随着我国军用武器装备的换代升级加速与国家政策的支持,我国对位芳纶行业将进入快速发展阶段,保守预计到2020年市场容量将达2万吨/年。公司与全国技术领先的中蓝晨光进行合作,建设15000吨/年的芳纶Ⅱ项目。一旦投产,公司将成国内最大的对位芳纶生产企业,预计实现利税总额4.5亿元,有望再造两个新纶科技。

　　维持“买入”评级。公司13年新项目尚未贡献业绩,整体投放时点从14年开始,因此我们下调前期盈利预测,预计2013-2015年EPS分别为0.32/0.57/0.78元,分别对应PE为61/34/25倍。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升,维持“买入”评级。

　　北京利尔:确立合同耗材能源管理模式,行业整合助规模和毛利双升
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司

　　一、 事件概述

　　2013年以来节能环保成为重化工业企业能否持续运营的核心指标之一。公司确立了合同耗材能源管理模式-帮助企业降成本的同时进行节能。2013年在此推动下,预计营收增长32.5%,利润总额增长63.2%。

　　二、 分析与判断

　　确立合同耗材能源管理模式-规模毛利率双升,2013-2015业绩增速望达50%

　　公司2013年业绩快报中提及营收增速约为32.5%,利润总额增速约为63.2%;并且明确提及“公司持续优化和完善‘合同耗材能源管理’的商业模式”;降成本和节能并行,其中技术标中明确节能指标,商务标中体现服务盈利和节能红利。2013年公司60-70%合同预计为产线局部承包,10%约为整线承包;未来伴随行业整合开启,整线承包业务望加速;届时单体企业营收规模和毛利率有望双升,其中毛利率预计提升2-3个百分点。根据公司历史实际产量以及2012年并购后矿山等项目扩展情况,我们预计2014-2015年公司盈利有望保持约50%的增速。

　　重化工业低景气度迫耐火材料行业整合,低集中度千亿市场催生重大机遇

　　目前国内耐火材料行业市场规模我们预计在1000亿元左右,其中钢铁行业占比约为50-60%。而钢铁、有色和化工等重化行业的持续低迷,迫使企业除核心业务外开始实施专业外包服务以实现成本降低和节能目标。而耗材能源管理紧随合同能源管理正被快速接受和推广,企业项目将快速由散乱状态向具备资金和技术实力的龙头企业聚拢,行业洗牌开启。目前耐火材料行业前几名龙头企业的市占率在1-3%之间,龙头企业未来预计有数倍的规模提升空间。

　　培育煤化工和增强耐火材料固废回收等措施形成可持续发展动力

　　目前公司90%以上业务来自于钢铁行业,为了规避风险,公司正在积极培育化工等市场。同时,为了未来进一步降低环保和生产成本,公司正在逐步完善耐火材料废料回收利用体系。

　　公司客户以央企和国企为主,并且于2012年对亏损客户进行了清理

　　选择客户的规模一般均在200万吨/年以上。目前客户可以分为几大集团,首钢系(包括迁钢、首秦和曹妃甸等企业)、鞍本系、天津系(包括天钢、天津钢管和天津荣程)、河钢系(包括承钢、唐钢、邯钢)、沙钢系、宝钢等。同时公司于2012年采取严控成本、提价和剔除亏损项目的模式进行了项目清理,避免亏损蔓延。

　　具备5000余万吨菱镁矿资源,高端耐火材料必备且是高纯镁合金生产技术趋势

　　三、风险提示

　　1)技术改造项目低于预期;2)钢厂废止耗材外包;3)菱镁矿价格下跌。

　　吉艾科技:2014年业绩高增长确定
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司

　　因新产品交付及工程服务队组建等问题,13年业绩低于预期

　　公司过钻头测井仪于2012年底研发并实现销售,2013年处于市场开拓阶段,因新产品交付时间延长及订单确认问题,销售数量较少,导致收入大幅低于预期。公司上市时工程服务队仅有4支,经过2013年组建,已经快速增长至10支左右。但由于服务队伍处于快速发展阶段,有经验的服务人员严重不足,以培养新员工为主,高端服务市场未有效开拓,导致工程服务板块毛利率较低,利润出现下滑。

　　2014年公司业绩高增长确定

　　预计2014年公司过钻头测井仪销售将出现快速增长,一方面在于2013年部分销售收入将转入2014年确认,另一方面,随着销售人员的培养,产品交付时间将大大缩短,销售将正常化。我们估计过钻头测井仪销售收入将由2013年的3000万左右快速增长到15000万左右。成都航发方面,我们估算2013年收入1000多万,基本盈亏平衡。2014年航发将在原有的压裂泵及水泥车销售的基础上新增加测井车、连续油管车等高端产品,收入也将大幅增加并盈利可观。公司研发的随钻测井仪器也有望年底实现销售,将打破国际公司垄断,前景广阔。同时,经过2013年服务人员的培养,工程服务将更多的开拓高端服务领域,毛利率将显著提升。尤其是天元航地定向井服务在2013年的基础上继续实现快速增长。2014年盈利能力更强的海外工程服务也将开始进入收获期。