继续看好百草枯:市场前期对百草枯存在疑虑,但是从2013年的数据来看,在百草枯盈利大幅改善的背景下,1-9月国内百草枯产量无增长,无疑证实了我们前期提出的“百草枯自2011年以来全球几无新增产能”大逻辑;而巴西等地近几年来大幅从中国进口百草枯,源于全球范围内免耕地的大面积推广,从而带来百草枯行业依然处于增长期。我们认为供需两方面的因素会进一步推动百草枯价格上涨,沙隆达是国内百草枯的主要生产企业之一,将受益于百草枯价格上涨。

　　乙酰甲胺磷:乙酰甲胺磷是产能集中度较高的品种,甲胺磷逐步退出市场给乙酰甲胺磷带来的巨大的替代空间,数据显示2013年1-9月乙酰甲胺磷出口量同比大幅增31.46%,其中巴西、东南亚进口旺盛,我们判断未来价格有望进一步上涨。

　　我们在2013年初提出我们公司是受益农药行业持续繁荣最为明显的标的,前期我们提出“目前市场对草甘膦的悲观预期反应过度,随着海外需求的回暖,草甘膦价格有望进一步沿着中枢线前行,届时盈利有望进一步提升”,近期持续发酵的环保问题助推草甘膦价格持续攀升,进一步提升公司盈利,我们判断公司盈利依然处于放大过程中。

　　继续推荐:我们维持前期2014年EPS1.03元的预测;公司百草枯、乙酰甲胺磷等产品价格上行将进一步提升公司盈利,继续推荐。

　　三全食品调研报告:13年收入目标翻番,战略清晰可执行
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司

　　事件:我们近期参加了三全食品临时股东大会,与公司领导就行业状况、公司经营情况以及未来发展进行了交流。

　　报告摘要:

　　短期内公司仍将以提升行业话语权为主,以收入增长为首要目标:收购龙凤以后,公司市场占有率达30%以上,行业龙头地位更加稳固,但短期内公司更加看重收入与市场占有率水平,并加强区域扩张和新品推广,以提高公司品牌影响力和产品力,因此,预计短期内费用投放仍将维持高位,短期而言,利润仍然不是公司的主要目标。

　　公司成长逻辑:一二线城市产品升级+三四线地区渠道深耕,未来收入有望继续保持较快增长:公司在一二线城市利用私厨等高附加值产品带动产品结构升级,去年全年私厨推广至40 多个城市,预计13年收入达1.4 亿,成为高端产品重要的增长点。同时公司在三四线城市通过渠道下沉和深耕细作以提高市占率,地级市目标是下沉至县与镇市场,未来公司收入快速增长无忧。

　　龙凤整合进度仍处在生产研发阶段,文化融合及品牌重定位决定能否顺利扭亏:1)生产方面,成都厂已关停,嘉善厂改造并提高产能40%以上,产品研发以集中于郑州总部,2)管理方面,销售和营销团队仍以原龙凤人员为主,公司保障老员工待遇不变;3)营销方面,三全定位年轻时尚而龙凤定位传统,龙凤对老化的产品进行升级。龙凤在华东区仍然有优势,龙凤团队能否快速接受三全的企业文化,以及迅速找准品牌和产品与三全的差异化定位,关系其能否顺利盈利。

　　盈利预测及投资建议:行业格局大幅改善,三巨头都专注于产品升级,行业进入良性竞争阶段。在公司“升级+下沉”策略下,收入3 年翻一番的概率较大。随着高端产品占比提升,业绩释放期也越来越近。

　　唯一需要关注的是龙凤的整合不成功的风险。维持“买入”评级。预计13-15 年收入分别为36 亿、48 亿和62.6 亿,YOY 为34.2%、33.7%和 30.1%;归母净利润分别为1.17 亿、1.43 亿和1.75 亿,YOY 为-16.6%、22.4%和22.8%;EPS 分别为0.29 元、0.355 元和0.436 元。

　　昆明制药:血塞通稳健两翼齐飞,外延发展值得期待
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司

　　我们预计公司主导产品血塞通仍有望保持25%-30%的较快增长:我们认为血塞通虽然在基层市场渗透率已经很高,但仍留有较大空白市场空间可以拓展:(1)二三级医院占据全国用药规模85%以上,但目前仅占公司血塞通销售30%,随着二三级医院使用基药比例上升,将成为新增长点(2)血塞通目前还有6 个省份没有进入基药将成为下一轮基药招标后的增量市场;(3)公司去年经过渠道和经销商整治,目前渠道库存已经明显改善。

　　三七价格下降能够抵消血塞通降价的负面影响。从药材价格数据看,三七价格从2013 年10 月至今已经下降40%,根据公司2013 年三七原材料成本假设计算,将为2014 年大幅节省成本。因此在下一轮医保招标过程中,即便对血塞通降价进行悲观情况降幅假设,我们预计三七降价可以抵消药品降价带来的影响。

　　天眩清和中药厂两翼齐发力,将成为公司新看点:天眩清是公司优质优价品种,目前受制于医院覆盖率有限放量速度有限,预计在新一轮医保招标过后仍将保持40%以上的高速增长;公司全资子公司昆明中药厂拥有众多独家品种,2013 年更换经营团队,全面升级经营理念推出盈利能力极强的精品昆中药系列,获得较大成功,我们预计将推动未来3 年中药厂实现40%以上的复合增长。目前天眩清和中药厂利润合计占比预计35%左右。

　　公司2014 年提出:夯实发展基础,加快并购步伐。公司2013 年完成公开增发后资金充裕,在2014 年会上明确表示将兼并收购纳入到2014 年的工作计划当中,公司在保证主业健康发展的同时可能将涉足外延式发展路径,预计据此分享医药行业整合和健康产业大发展的行业盛宴。

　　投资建议我们保守假设三七降价收益与血塞通降价抵消,预计2013-2015 年EPS 分别为0.67 元、0.90 元、1.20 元,同比增长26%,34%,33%。若血塞通在招标中价格维系较好,则存在业绩超预期可能。

　　估值

　　公司目前股价对于2014 年32 倍,考虑到业绩超预期可能以及加快并购步伐战略带来的溢价,给予“买入”评级,目标价36 元。

　　风险提示:产品降价超预期风险;基层放量低于预期;外延扩张进程;

　　楚天科技13年报点评:源于创新,立足国内,服务全球
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司

　　报告摘要:

　　实现净利润1.35亿元,EPS2.05元,符合预期。公司2013年实现营业收入7.97亿元,同比增长35.42%,净利润1.35亿,同比增长41.53%, 扣非经净利润1.225亿元,同比增长32.1%。经营活动产生的现金流量净额1.39亿元,EPS 为2.05元,符合预期。

　　西林瓶联动线快速增长带动公司营收高增长。公司是国内领先的制药装备制造商,水剂类制药装备产销量居国内行业前列。主要产品安瓿联动线和西林瓶联动线13年收入占比73.64%,利润占比超过75%。13年安瓿生产线营收同比略降5%左右,而西林瓶生产营收同比大增66%,成为公司业绩高增长的主要推动因素。