正和股份:收购哈国油田进军油气领域,专家型高管团队保驾护航,给予“买入”评级
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　公司拟通过定增购买哈萨克斯坦成熟油田实现从房地产向油气开发的华丽转型。公司拟以6.00元/股的价格,非公开发行股票5.2亿股,募集资金31.2亿元(大股东认购28%,全部认购股份禁售3年),用于收购哈萨克斯坦石油开发企业马腾公司95%的股权,支付对价5.3亿美元(约31.8亿元),交易产生的5395万美元资本利得税由买方补偿卖方。

　　至今为止定增进展顺利。交易截止日期为2014年6月1日,目前公司已经获得哈国竞争保护署(反垄断署)的批准和国家发改委的备案,将于3月19日召开2014年第一次临时股东大会对本次定增相关事项进行投票表决。

　　专家型高管团队为公司在油气领域大展拳脚提供坚实保障。我们分析了14位核心人员的履历,平均年龄为48岁,其中8位拥有博士学位,10位曾在国有石油体系内长期任职,11位曾就职于外资企业。我们认为这支专家型、在国有石油体系拥有坚实基础且具备丰富海外运营经验的核心队伍能够带领公司积极推进哈国项目并且“不断收购周边的优质区块,形成规模效应”。

　　马腾公司拥有滨里海盆地三个稳产油田,分别是马亭油田、东科阿尔纳油田和卡拉阿尔纳油田。我们预计2014-16年马腾公司净利润为9.3、10.0和9.9亿元。

　　实际控制人HUI Ling(许玲)已经完成了对哈萨克斯坦马塞尔公司(Marsel Petroleum LLP,下简称MP)100%股权的收购,我们认为从这点可以看出实际控制人对哈国油气开发前景的信心。MP拥有Marsel合同区域(Marsel Contract Territory)100%的权益,其面积高达18500平方公里。虽然MP天然气项目仍处于勘探阶段,无实际开发运营,但通过对公开资料的整理和分析,我们发现MP天然气项目未来开发潜力巨大。

　　假设2014年6月马腾公司95%股权收购顺利完成(14年6-12月业绩并表),不考虑2014年之后原主营业务的业绩贡献,预计2013-2015年公司摊薄后EPS分别为0.04、0.37和0.55元,我们认为可以给予公司13.75元的目标价,对应15年PE为25倍,给予“买入”评级。

　　先河环保:与军方合作高调进入大气污染治理领域,维持买入
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　事件:14 年3 月10 日,公司发布《关于使用超募资金设立合资公司》及《关于与中国人民解放军环境科学研究中心签署战略合作协议并开展工业有机废气治理技术研发的公告》。

　　公司合资成立先河蓝宇环境治理子公司拟进入大气治理行业。公司拟与李峰厚先生共同出资设立河北先河蓝宇环境治理技术有限公司,其中公司拟使用超募资金2700 万元,控股90%,李峰厚先生出资300 万元,占比10%。该公司主营业务范围为:废气治理技术研发与咨询,废气治理设备研发、生产与销售,废气治理工程设计与承包,废气治理设施运营与托管服务。该合作将促进公司由单一环境监测业务向工业有机废气治理行业拓展,实现公司环境监测业务向环境监测+工业有机废气治理业务的发展。

　　公司与中国人民解放军环境科学研究中心签署了《大气污染治理战略合作协议》,加速相关技术成果转化。公司在此协议背景下成立大气治理公司并与全军环科中心合作成立工业有机废气治理技术研发机构,促进军民融合,进入大气治理领域。双方合作进行大气污染治理领域技术产业化开发以及相关技术成果转化。中国人民解放军环境科学研究中心成立于1954 年,现有院士三名,高级研究员数百名,具有环境工程博士、硕士授予权,1996 年获环境工程(大气污染防治工程)甲级设计资质,综合实力雄厚,我们预计该合作将有助于加速公司由单一环境监测业务向工业有机治理行业拓展。

　　河北省是我国大气污染防治的最前沿,公司作为省内监测行业龙头未来也将分享广阔的大气治理市场。河北省的VOCS 治理和监测工作目前进展到规划层面上,《河北省生态环境保护“十二五”规划》中提及“为有效控制颗粒物和挥发性有机物(VOCS)污染,深化颗粒物污染控制,河北将在火电行业普遍推广袋式除尘器和电袋复合除尘器,同时积极推进道路与建筑扬尘控制,防止二次污染。《河北省大气污染防治行动实施方案》8 项具体指标中提及“二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物排放总量大幅度削减“。

　　根据业绩快报小幅上调13 年业绩预测至0.31 元/股(原预测为0.30元),不考虑外延式扩张,我们维持14-16 年公司盈利预测分别为0.47、0.63、0.78 元/股,14 年PE 45 倍。公司作为大气监测设备龙头,通过此次一系列合作进入大气治理领域将为公司未来发展打开新的空间。同时,我们认为公司随着监测市场扩容和国产化率推进业绩增长弹性较大,转型运营服务以及重金属监测市场启动将迅速提升公司盈利能力和业绩增速,且公司始终把收购兼并作为业务转型发展的重点工作,有望成为业绩超预期的重要因素,维持“买入”评级。

　　海特高新:民营“综合航空技术服务提供商”;军品占比提升;未来受益通用航空
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司

　　1.事件

　　2013年公司收入4.31亿元,同比增长45.80%;净利润1.27亿元,同比增长56.70%;全面摊薄EPS为0.38元;每10股派发现金红利1元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)业绩符合预期,毛利率61%、净利率28%

　　公司业绩高增长符合预期。我们认为公司业绩增长主要是航空装备(ECU,军品为主)大幅增长;军品占比提升使得综合毛利率达到61%。

　　(二)军品业绩占比超50%,新产品即将贡献业绩

　　公司第一大客户销售额1.08亿元(我们判断军品为主,收入占比25%);我们认为公司原航空维修检测租赁业务毛利率维持在50%以上,2013年航空维修检测租赁及研制业务收入增长60%,毛利率达62.5%,同比提升5.64个百分点,主要由于军品研制业务大幅增长,军品制造毛利率很高;考虑到部分军品维修业务,我们判断军品业绩占比超50%。 2013年,公司某型航空动力控制系统项目实现批量化生产,储备研发与制造项目按研制节点有序推进,某型直升机绞车项目(2013年上半年已经立项)已进入后期的研发阶段;某型直升机氧气系统项目已经立项进入研发测试阶段。我们预计2014年军品业绩占比将进一步提升。

　　(三)航空维修培训租赁齐发展,资金需求较大

　　公司在天津设立4家子公司,从事民航干线飞机整机、公务机、直升机的维修、保养等业务。公司积极推进航空发动机及部附件维修能力开发工作和地面检查设备研发制造工作,对工装夹具进行设计加工,完成了气源站、丝杆测试设备的改造工作。未来公司受益通用航空大发展。 公司投资9528万美元在新加坡建设航空培训基地。未来随着公司新加坡、天津培训基地的投入使用,公司将拥有15-20台的航空培训模拟机。公司与四川力博共同出资1.7亿元设立四川海特融资租赁有限公司。 2014年公司新加坡航空培训基地及天津航空综合服务基地项目均处于基础设施建设阶段,对资金需求较大,将通过各种融资渠道予以解决。