牵手最全能媒体平台,王老吉体育营销有望发出“更强音”

　　本次王老吉牵手腾讯这一中国互联网最全能媒体平台将有望成就一次“强强联合”的成功合作案例。从已知的合作形式来看,双方合作主要包括两个层面:(1)以资源互换形式进行联合推广,王老吉一方将获得腾讯世界杯软广(三个核心节目的产品植入以及世界杯竞猜、《新闻早十点》赞助)和核心硬广资源用以品牌推广;(2)双方联合打造线上线下世界杯竞猜互动活动。通过与互联网最全能媒体平台腾讯的战略合作,借助腾讯巨大的平台影响力,“王老吉”品牌影响力有望获得较大提升。

　　大健康公司2014年预计仍将保持高投入高增长,此次营销提升目标完成概率

　　此次与腾讯的合作级别较高,王老吉公司取得“腾讯世界杯竞猜官方合作伙伴”、“腾讯世界杯官方指定饮品”和“腾讯世界杯战略合作伙伴”等官方称谓。尽管具体涉及金额尚未确定,但我们预计这或将是王老吉今年内规模最大的体育营销(事件营销)活动。我们预计2014年王老吉大健康公司仍将保持高投入、高增长的发展态势。此次王老吉与腾讯结成战略合作伙伴,将有助于提升公司今年完成150亿元目标(销售口径)的概率,从而进一步缩小与加多宝的差距。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.80/1.14/1.52元,目前股价对应PE分别为35X、25X、19X。维持对公司的“强烈推荐”评级,合理估值35元。

　　四、 风险提示

　　合作低于预期,费用投入增长过快

　　双汇发展:聚焦低温,拓展渠道,稳健增长
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司

　　投资建议

　　与SFD合作有望降低成本和提高生产技术,冻肉储备锁定成本业绩确定性强,渠道继续拓展以及肉制品结构升级带来量价提升,我们估算公司2014/2015年EPS分别为2.2/2.7元,对应PE分别为19/16X,估值低廉,我们维持推荐。

　　投资要点

　　事件:近期我们调研了双汇发展,与公司高管就公司战略以及行业展望进行了交流。

　　14年战略方向是做大低温:2013年低温肉制品增速较低,主要原因传统休闲类中温产品仅增长1%,而在低温中占比为2/3,拖累整体增速,而纯低温肉制品的增速达到23%。与国外相比,我国低温肉制品相对占比仍然较低,未来有较大发展空间。2014年在费用上对低温进行支持,首先选择20个重点低温产品,滞销退货比例从50%提升到70%;其次投放2万台低温柜,未来3-5年计划投放10万台低温柜,为低温产品的销售创造条件。此外,对业务队伍的考核也根据低温产品进行了调整,较2013年将低温销量作为20%的考核比例。

　　计划与史密斯菲尔德加强合作:首先是上游原料采购,计划形成33亿的关联交易,包括分割肉、分体肉、骨类和副产品,根据猪价来调整。其中主要采购预计是骨类等副产品,国外消费少、价格相对较低,对国内是一个较大的补充。其次是下游的合作,双汇的低温肉制品尤其是纯低温占比小,市场影响力也不够,SFD低温肉制品的生产和开发较为先进,双汇则借鉴其技术,补充低温肉制品产品。双汇和SFD制定不竞争的原则,有望通过合作形成双赢。

　　2014年新产能投产以及渠道拓展,有望实现快速增长:双汇自2011年之后一直处于恢复期,2013年公司产销量恢复至2010年的水平,2013年公司肉制品同比增长10%,冷鲜肉和屠宰由于网点开发较慢而增速较慢。2013年安徽芜湖等工厂已经投产,2014年屠宰产能将增加350-400万头,肉制品产能将增加20-30万吨。2014年计划建设1.2万家终端,继续增加市场投入、细化销售网点。

　　继续控制冻肉储备,锁定成本:春节过后生猪价格持续下降,预计2014年猪价仍是先跌后涨的趋势,除了从SFD进口猪肉及副产品之外,公司将继续通过控制冻肉储备来锁定成本。

　　风险提示:渠道开发速度低于预期、食品安全问题等。

　　华润三九:OTC与处方药双轮驱动,业绩稳健增长
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述

　　华润三九发布2013年年报:公司实现营业收入78.02亿元,同比增长12.36%;实现归属上市公司股东净利润11.81亿元,同比增长15.67%,对应EPS1.21元;扣非净利润同比增长15.12%。公司拟每10股派2.6元(含税)。

　　事件评论

　　OTC业务平稳增长,处方药增长较快:2013年,公司OTC业务实现营业收入41.17亿元,同比增长9.77%,其中感冒品类、皮肤药品类增速低于10%,气滞胃痛、温胃舒、小儿止咳糖浆等品种增速在10-20%;处方药实现营业收入26.50亿元,同比增长15.43%,其中核心品种参附注射液、生脉注射液以及新品儿泻停颗粒等实现快速增长,茵栀黄口服液、舒血宁注射液亦实现了良好的增长,配方颗粒增速超过20%。

　　品牌、产品和渠道优势确保OTC市场领先:公司长期深耕OTC市场,2013年公司进一步强化“1+N”品牌管理,通过冠名《爸爸去哪儿》等节目,进一步提高了999主品牌产品的影响力。N品牌以顺峰和天和为基础,都是皮肤用药等细分领域的领导品牌,2013年N品牌产品线收入在OTC业务中占比已达11.43%;公司OTC产品线十分丰富,覆盖了感冒用药、皮肤用药、胃肠用药等近10个品类,构筑庞大的产品群,999感冒灵、皮炎平等多个产品位于OTC市场份额前列。公司具有强大的渠道优势,覆盖了全国最优质的经销商和近9万家销售终端,未来将通过与连锁客户深化合作、渠道下沉等方式,促进公司产品更深更广地覆盖。

　　两大中药注射剂独家品种增长空间较大:中药注射剂是中药板块增长最快的领域,公司拥有华蟾素、参附两大中药注射剂独家品种。华蟾素是抗肿瘤类中药注射剂唯一的医保甲类品种,目前对其适应症限定在癌症疼痛,未来可能拓展肝炎治疗等领域,市场空间在10亿元以上,而2013年华蟾素销售额仅1.3亿,提升空间比较大。参附注射液可广泛用于各种休克、心血管疾病及肿瘤辅助治疗,但医保仅限急症使用,随着新版医保目录的修订,参附医保适应症限制有望逐渐消除,成长空间打开,朝着20亿体量的重磅品种迈进。

　　中药配方颗粒产能瓶颈逐步缓解,放量可期:中药配方颗粒较中药饮片优势明显,2006-2012年配方颗粒市场规模快速增长,年复合增速约60%,但是在整个中药饮片行业中占比仍低于5%,替代空间巨大。目前配方颗粒仅有6家企业获批试点生产,国家标准出台前基本不会再有新的企业获批,短期内垄断竞争格局稳固。公司淮北生产基地投产后,配方颗粒总产能将达到800吨/年,制约销售放量的产能瓶颈逐步得以缓解,预计未来三年可保持30%以上的增速。