风险提示:安全生产风险;大宗商品价格波动风险;坏账风险。

　　牧原股份:借助资本市场即将再次加速扩张
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司

　　投资要点

　　生猪一体化养殖龙头企业:公司是目前国内较大的“自育自繁自养大规模一体化”生猪养殖企业,目前公司拥有3个饲料厂、25个养殖场,设施产能达到195万头,形成了集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链,并向下游拓展介入生猪屠宰行业,逐渐拓展企业产业链。

　　公司逆市扩张产能,IPO 后持续产能扩张可期:公司2009年末的产能为50万头,截止2013年年中,产能扩张至195万头,同时公司加快丰富产品品种,2013年公司对外销售仔猪;我们认为,公司在登陆资本市场后,将借助资本市场力量,在省内外加速产能扩张,目前公司已经建成及在规划中尚未建设的年产能合计已经达到695万头,新增的500万头产能未来将陆续投产。

　　较强的核心竞争力,提升公司盈利水平:公司地处河南,为我国粮食主产区,公司可就近解决饲料原料问题,有效节约成本;同时,公司在猪舍设计、育种技术、生猪生殖及防疫、饲料生产机配料技术方面具有多项专利,业内技术领先,通过有效的经营与管理,使公司的商品猪与种猪的毛利率均高于行业内可比上市公司。

　　公司财务状况优于业内同行:公司2012年ROE、ROA、销售毛利率分别为18.21%、37.95%、27.23%,均高于行业内可比企业的平均值,充分表明企业具有较强的盈利能力;企业资产负债率低于行业可比企业平均值,流动比率和速动比率仅略低于行业可比企业平均值,具有良好的偿债能力。

　　盈利预测及估值:假设生猪出栏量分别为130.5万头、186万头和246.6万头,预计2013-2015年公司营业收入分别为20.02亿元、29.39亿元和40.07亿元,归属上市公司的净利润分别为2.61亿元、4.37亿元和6.57亿元,每股基本收益分别为1.23元、1.81元和2.71元,对应的PE 比分别为19.52、13.33和8.86倍,其估值较目前行业内上市公司具有较强的竞争力,上市之后合理价格区间为27.15元~32.52元。

　　风险提示:1、生猪价格波动风险;2、公司主要场地来自于租赁,场地租赁到期或中途中断将导致公司经营产生重大不利影响;3、玉米、小麦及豆粕等原材料价格大幅上涨;4、大规模疫情疫病。

　　太极实业:即将迎来跨越式发展的稀缺先进封装公司
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点:

　　不同于市场对于公司盈利弹性不足的判断,我们认为,随着与海力士合资公司海太半导体5年合约即将到期,公司有望凭借产能、技术与成本优势在新合约谈判中获得更具弹性的利益分配;此外,厚积薄发跨入NAND 闪存代工领域,有望形成两翼齐飞的发展格局。

　　09年海力士与公司合资设立海太半导体,签订5年固定收益盈利模式是双赢之举。1)海力士在经济危机下将产线“移植”到大陆,谋求资本合作;2)公司得到了全球唯一陆资的DRAM 产线。半导体大鳄海力士希望通过锁定成本,带来更好的业绩弹性;而初次进入高知识、高投入DRAM 领域的公司与无锡政府,希望通过锁定收益规避风险。

　　公司有望在新合约谈判中获得更好的利益分配。老合同即将在14年底逐步到期,公司将在年内确定新合同,我们认为公司已具备获取更高弹性合同的话语权。1)海太足以影响全球供应格局:已占全球产能14%,占海力士产能40-50%;13年大火即大幅影响全球供应安全。2)制程技术匹配全球主流,已在跨入2xnm 先进级别;3)折旧计提完成,预计生产成本将较海力士本部节省20%:首批3.05亿美元投资中配套设备已完成投资,并将在15年中期完成全部折旧。

　　收购实现产品线升级,提速NAND 闪存发展。公司收购苏太半导体与微电子公司,依靠成熟的先进制程DRAM 技术与韩国团队,切入NAND 闪存代工领域。顺应芯片国产化浪潮,预计有望率先实现国内设计公司的代工,并在高壁垒领域有望切入全球品牌代工体系。

　　首次覆盖增持评级,目标价5.7元。我们中性推测(按表1),在新合同签署后海太+苏太盈利望大幅改善(3.4+1.2亿),预计14-15年EPS 0.04、0.22元;给予15年PE25X,对应新合约稳定盈利年PE15X

　　海欣食品:海洋水产品精深加工拓展产品线
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司

　　公司公告意向投资协议:公司与舟山国际水产品产业园区管理处签订了《投资意向协议书》,拟投资项目“海欣海洋精深创新园”,意在舟山投资建设海洋水产品精深加工及冷链仓储等项目,精深加工项目主要包括海洋鱼类资源的下游产品(如胶原蛋白等)。项目计划总投资6亿元人民币(其中第一期约3亿元左右),该项目的具体可行性方案及投资总额最终以董事会或股东大会审批为准,目前还存在一定的不确定性。

　　舟山国际水产品产业园区管理处同意以招拍挂方式提供六通一平的工业用地100亩,意向土地摘牌价为40万元/亩。公司将在招拍成功后与国土资源部门签订土地使用权出让合同。预计一切顺利的话将于2014年年中完成。

　　公司承诺,项目建设投产后第二年税收达2000万元以上,三年后(包括第三年)税收每年达3500元以上。并且如果公司项目投产后两年内年总销售额达3亿元以上可享受特殊优惠政策。我们预计项目建设期在2年以上,该项目能够产生利润贡献预计在2016年。

　　公司本次的对外投资进一步延伸了产业链,借助对海洋鱼类资源的掌控涉足胶原蛋白等下游精深加工产业。胶原蛋白产品的品质取决于两大条件,一是原料品质,二是提取工艺和水解技术。公司由于多年的鱼糜制品生产经验,对舟山等地的鱼类资源有较好的掌控力,因此从上游可保证原料品质。产业链的延伸进一步丰富了产品线结构,为公司提供了新的盈利增长点。同时冷链仓储也为鱼糜新鲜度及品质做出保障。

　　尚未考虑前期收购标的并表因素,我们预计腾新食品2013-2015年实现收入8.14亿、10.9亿、13.7亿,同比增长10%,35%,26%;实现净利润0.44亿、0.55亿、0.7亿,同比-33.7%,27%,26%;对应EPS为0.31、0.39、0.49元。估值方面,由于速冻食品行业具有较大的发展潜力,估值一直较高,比对同类型的三全食品的估值水平(平均PS=2.23倍,平均PEG=1.5,PE在30~40倍之间),我们给予公司2014年2-2.2倍PS,目标区间15.46-16.23元,我们维持“增持”评级。