前瞻性布局新兴领域,千亿市值可期。公司目前收入的两大来源,金融和医疗行业方兴未艾,公司将继续分享金融信息化和医疗信息化的行业景气盛宴。同时,公司前瞻性布局的云计算和智慧城市等新兴领域正处于新一轮高速发展的初期。以其对行业方向的前瞻眼光以及对行业机遇的准确把握,完全可以在中国新一轮信息化大潮到来之际,一举实现“百亿收入、千亿市值”的愿景。

　　投资建议:公司是国内管理能力最突出、商业模式最稳定、客户资源最丰富的系统集成商,将是我国信息化浪潮的最大受益者。我们非常看好公司的长期前景,未来有望成长为中国的IBM。预计2013-2015年EPS分别为1.17、1.56和2.02元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价46.8元,对应2014年30XPE。

　　风险提示:规模扩张的管理风险;收购带来的整合风险。

　　骆驼股份:四季度业绩高增长,看好长期成长性
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司

　　事件:公司发布2013年度业绩快报,报告期内实现营业收入46.53亿元,同比增长17.13%;实现归属于上市公司股东的净利润5.34亿元,同比增长10.88%;实现扣非后净利润4.86亿元,同比增长26.85%;基本每股收益0.63元,基本符合我们的预期(我们的测算为0.68元)。

　　点评:

　　四季度利润高增长,盈利能力提升是主因。公司扣非后净利润同比增长26.85%,扣非后加权净资产收益率14.82%,达到股权激励的行权要求(第一个解锁期的要求为:2013年公司净利润比2012年增长不低于25%;2013年净资产收益率不低于14%)。业绩达到要求的主要原因是四季度的业绩较好,这也符合我们之前的预期:1、四季度是汽车启动电池销售旺季,2013年的情况更加明显,公司四季度实现收入13.62亿元,同比增长18.51%,净利润2.03亿元,同比增长106.81%;2、公司盈利能力提升,期间费用得到有效控制,公司四季度毛利率为24.33%,同比增加5.21个百分点,期间费用率8.50%,同比下降1.46个百分点;盈利能力提升主要是因为公司产品供不应求以及生产成本下降。

　　2014年业绩值得期待,高盈利能力有望持续。随着公司自身产能以及并购项目的成功拓展,加上环保整治对行业集中度的提升,我们对公司2014年净利润保持25%以上的增长持乐观态度。同时,集中度提升带来优质龙头公司的产品议价能力提升,加上公司再生铅等全产业链业务的铺开,公司产品有望保持较高的盈利能力。此外,由于公司2013年净利润中没有2012年净利润中含土地补偿款的情况,2014年的增长将更加实在。

　　继续看好公司的长期成长性,公司有望成为行业整合者。1)公司管理层优秀,利用自身优势进行扩张:公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh左右。2)公司通过收购进行外延式扩张(拟收购扬州阿波罗),未来公司可能将在西部等公司市场薄弱地区进一步兼并收购,进一步完善全国布局。

　　AGM电池为公司增添亮点。公司新产品AGM启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果,预计生产线2014建成并贡献利润,这将进一步推动公司产品向高端市场发展:沃尔沃公司现场审核已通过,已选定公司为其AGM电池供应商。这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果,政府计划强推怠速启停技术,标配政策正酝酿中;工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020年必须作为标配;在这之前按30%、40%、50%的比例,逐步进行推广。

　　盈利预测及评级:根据公司业绩快报,我们对公司盈利预测稍作调整,预计公司14年、15年EPS分别为0.81、1.08(分别下调9.47%、8.61%)元,对应1月22日收盘价(10.84元)的市盈率分别为13和10倍,考虑到:1)汽车起动电池前景好,壁垒高,其相当于一个消费品,下游需求稳定增长;2)公司汽车起动电池领域的龙头地位,环保治理带来市占率的提高;3)相对于未来成长性,公司估值较低,我们维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂:行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期;微混新能源汽车发展加速。

　　风险因素:1、铅酸电池行业整治低于预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、消费税等产业政策的短期影响。

　　先河环保:年报业绩符合预期 维持“买入”评级
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　事件:14年1月22日,公司发布《2013年年度业绩预告》及《2013年年度利润分配预案的预披露公告》。

　　公司预计13年实现EPS0.27-0.32元,同比增长20%-40%,基本符合申万预期(0.30,YoY29%)。根据公告,公司13年预计实现归属于母公司净利润5582万元-6513万元,其中非经常性损益对净利润影响约1600万元,主要为政府补助的一些研发项目资金,该科目金额大小同公司当期的研发投入有直接关系。公司预告13年营业收入同比增速超过60%,明显超过利润增速的原因在于公司13年加大市场、研发投入从而导致销售和管理费用同比大幅增加。

　　未来业务转型+产品升级有望显著提升公司盈利。随大气监测需求持续增长,公司凭借设备龙头优势转型运营服务,继12年获山东环保厅运营合同后近期又在滨州区域实现扩张,并有望在河北、河南等省继续大力推进,未来几年运营收入有望加速增长。此外,公司13年收购CES(国内市占率50%以上)进军重金属监测,随14年市场有望逐步启动,未来几年业务量有望快速增加。考虑运营毛利率较设备高10-20个百分点,重金属监测毛利有望达到80%以上,公司盈利能力和估值水平有望得到明显提升。

　　公司拟实施10转6派0.5(含税)13年利润分配方案。据公告披露,公司计划以截至13年12月31日总股本202,800,000股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增6股,合计转增121,680,000股,同时,向全体股东每10股派发现金股利人民币0.5元(含税),合计派发现金股利10,140,000元。

　　本次转增完成后,公司总股本将增加至324,480,000股。

　　不考虑外延式扩张,我们维持13-15年公司盈利预测分别为0.30、0.47和0.63元/股,复合增长率47%,14年PE47倍。公司作为大气监测设备龙头,未来随着市场扩容和国产化率推进业绩增长弹性较大,转型运营服务以及重金属监测市场启动将迅速提升公司盈利能力和业绩增速,且公司始终把收购兼并作为业务转型发展的重点工作,有望成为业绩超预期的重要因素,维持买入评级。