事件:近期我们对公司进行了拜访,解决了若干个我们对于公司的疑问,我们将我们对公司的调研以及思考记录如下:

　　公司是国内最大的连接器生产制造商之一:公司专注于连接器的研发、生产和销售,是国内最大的连接器生产制造商之一。公司产品主要应用于电脑、通讯、消费电子与汽车等领域,下游客户包括苹果、惠普、戴尔、华为与富士康等。

　　传统业务保持稳定:公司传统业务包括台式机、服务器、通讯类连接器等产品,尽管由于平板电脑的兴起,台式机市场需求有所下滑,但在通讯领域以及服务器领域,由于移动互联网、电子商务以及社交媒体的兴起,公司产品销售增长势头稳健。综合来看,在未来一段时间,公司传统业务将保持稳定。

　　苹果业务放量有望助力公司业绩成长:通过前期准备和切入,当前公司已成为苹果的核心供应商,供应产品包括Macbook的电源线、iphone/ipad的lighting等。公司从13年6月份和9月份逐渐给苹果的power in和linghting供货,当前公司power in占苹果产品出货量的50%。但linghting产品由于产能准备问题,当前仅占苹果产品出货量的较小部分,未来随着公司产能的扩充及进一步达产,linghting产品比例有望提升至30%~40%,公司收入有望实现较高增长。

　　汽车业务布局高端:2012年、2013年公司分别通过收购福建源光电装55%与德国SUK100%股权布局汽车连接器业务。福建源光电装主要从事汽车发动机控制系统、车身电子控制系统以及汽车组合线束等产品,下游主要客户为日本住友电装,主要配置日系合资车。德国SUK则是宝马汽车门锁的供应商。从公司的两个收购来看,公司在汽车产业的布局较为高端,行业毛利率较高,未来随着客户以及产品的上量,对公司盈利也能有较大帮助。

　　公司FPC业务扩展中:公司2012年9月收购了珠海双赢电路公司100%的股权。珠海双赢电路公司主要从事FPC(柔性电路板)的生产。我们预计,由于可穿戴设备的兴起有望带动FPC的需求。当前公司在原厂区附近购买土地进行产能扩建,预计2015年建成后产能达到目前的3倍以上。我们认为未来随着公司产能和下游需求的逐渐释放,FPC业务也会成为公司未来的一个增长点。

　　风险提示:1、新产品推出低于预期;2、宏观经济下滑引起终端消费电子需求下降。

　　投资建议:综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.58/1.09/1.59元。公司当前股价36.20元,对应13/14/15年62/33/22倍PE。我们认为未来伴随着公司苹果出货量的上升以及各项业务的扩张,公司股价有进一步提升的空间,我们认为公司未来6个月到1年合理估值应为2014年40倍PE,对应目标价为43.8元,给予公司“买入”评级。

　　国投电力:雅砻江铸就辉煌,公司价值严重低估
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司

　　公司业绩预告2013 年归属净利润大幅增长200%左右,从而实现连续两年200%以上增长,是典型的高成长公司,与较低的估值形成强烈反差。公司已跨入高速发展黄金十年,价值严重低估,维持“强烈推荐”投资评级,目标价6.5-7.5 元。

　　公司2013 年净利润大幅增长200%,持续好于市场预期。公司发布业绩预增公告,预计2013 年全年归属净利润同比大幅增长200%左右,以此测算达到31.6 亿元左右,全面摊薄每股收益0.47 元,持续好于市场预期。

　　雅砻江铸就辉煌,公司发展加速。2013 年,公司雅砻江水电投产9 台机组,装机540 万千瓦,公司水电规模由年初的712 万千瓦提升至1252 万千瓦,大幅增长76%,带动业绩大幅提升。特别是,公司13 年投产的锦屏一级水电站,是下游的龙头水库,具有年调节性能,达到正常蓄水位后,可增加雅砻江下游各梯级电站平枯期电量70 亿千瓦时,从而推动公司业绩再上台阶。

　　火电盈利大增,公司全面丰收。2013 年,全国动力煤价格大幅下降,秦皇岛5500 大卡动力煤全年平均589 元/吨,同比下跌17%,带来火电业务盈利大增,公司实现了水电火电全面丰收。进入2014 年,受环保压力、进口煤冲击和清洁能源替代影响,预计动力煤价格仍有下跌空间,同时,考虑到公司剥离亏损的曲靖电厂,公司火电业务盈利将持续向好。

　　跨入黄金十年,高成长的典范。公司已跨入高速发展的黄金十年,2013-2015年,雅砻江下游水电1470 万千瓦水电全部投产,带来公司业绩跨越式发展;2016-2017 年,公司6 台百万千瓦级燃煤机组投产(近日,北疆电厂2×100万千瓦机组已获核准),大多属于扩建工程,造价低、盈利强,助推公司业绩再上台阶;2018-2022,雅砻江中游水电近1200 万千瓦拉开投产大幕,助力公司成长为特大型能源集团。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.49、0.65、和0.75 元,公司连续两年业绩增速在200%以上,是典型的高成长公司,与目前的估值形成强烈的反差,我们认为,公司的价值严重低估,维持“强烈推荐”投资评级,按照2014 和2015 年10 倍估值,目标价6.5~7.5 元。

　　风险提示:煤炭价格大幅反弹、来水情况低于预期。

　　东华软件深度报告:前瞻布局,再创优势
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司

　　A股软件板块市值第一。2007-2012年,公司的营业收入保持了34.3%的年均复合增速,净利润保持了43.1%的年均复合增速,是行业内增长最稳健的企业。

　　成功的跨行业跨地区布局和灵活的经营管理机制保障了其高成长的持续性。

　　中国进入信息化发展加速期,领先企业迎来重大发展机遇。2013年8月,国务院印发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》,将为IT企业创造越来越有利的发展环境。此外,“棱镜门”事件发生后,势必会提高政府和企事业单位采购IT设备的安全性考量,进一步助力国产技术和产品的应用和推广。从行业发展的趋势来看,客户对集成商的综合要求正在不断提升,拥有行业整合能力的领先企业将在集中化过程中再次壮大。

　　发展战略清晰,中国IBM渐行渐近。公司管理层对行业趋势变化具有深刻的洞察力。学习IBM由硬件转型为软件和服务的成功经验,不断加强自主知识产权产品的开发,提高盈利能力。同时,公司也借鉴了IBM内生外延并重的发展模式,不断通过并购来完善和丰富公司的产品线和客户资源,为客户提供更加全面的IT服务,巩固行业龙头地位。

　　公司的优质客户资源丰富。公司自成立以来就一直走精耕细作的大客户路线,已为数千个用户提供了IT解决方案,遍布金融、电力、企业、政府、医疗、烟草、交通、制造等各行各业,且均是业内翘楚,如工商银行、中国移动、国家电网、海关总署、中石油、协和医院等。强大的客户粘性不仅提供了稳定的收入来源,还有助于盈利能力的提升。