古越龙山:行业龙头任重道远
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司

　　业绩符合预期

　　2013 年公司实现收入14.7 亿元,同比增长3.2%;营业利润1.8亿元,同比下滑2.3%;净利润1.45 亿元,同比下滑24.6%(2013年营业外收入同比大幅下降,因2012 年有第一、第二酿酒厂搬迁的补偿收入近9000 万元);EPS 0.23 元。业绩符合预期。2013 年全年公司的黄酒收入同比下滑0.6%,但黄酒的毛利率同比上升1.8个百分点。公司第四季度收入同比增长4.9%,营业利润同比下滑42%。

　　发展趋势

　　中档产品的稳健增长支撑业绩。2013 年餐饮和酒水行业消费疲软,公司的高档黄酒销售受阻,但中档酒的销售依然保持增长,主推的中央库藏五年、清醇系列等产品仍有良好销路。从提升的黄酒销售毛利率分析,公司的低档产品也进行了有效的升级。未来公司的腰部产品将成为公司的主要盈利点。

　　营销循序渐进,打造品牌积淀。公司在坚持央视广告投放、浙江和上海等重点市场广告投放的基础上,配合地面的营销活动,同时投资拍摄的《女儿红》系列电视剧,有望在未来提升“女儿红”品牌的积淀和公司形象。

　　但2014 年仍需重点开拓销售。公司将继续开展“百城千店”工作,2014 年计划新开专卖店50-70 家,精耕渠道和终端,也努力发展网购等多渠道销售手段。若2014 年公司顺利完成配股后,12 亿融资资金到位后将有更充裕的资金投入到公司终端网络建设和营销。作为行业的龙头,古越龙山的对黄酒消费的培养及产品推广依旧任重道远,如何破局销售的瓶颈将是首要目标。

　　盈利预测调整

　　我们预计短期内公司的高档酒销售仍有压力,餐饮行业的景气度也仍待观察。我们分别下调公司2014/2015 年的收入预测20%/13%,盈利预测分别下调29%/19%。最新盈利预测下,2014/2015年的收入增速分别为6%/8%,盈利增速14%/15%。考虑到若配股后股本将扩大30%,摊薄后EPS 分别为0.20/0.23 元。

　　估值与建议

　　当前股价对应2014/2015 年配股摊薄后的市盈率为43.9x/38.3x。考虑到黄酒行业未来的振兴机遇及公司的龙头地位,维持审慎推荐评级,目标价10.10 元。风险提示:餐饮行业持续不景气;消费培育缓慢。

　　中天科技:新业务前景广阔,转型初见成效
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司

　　公司发布2013年报,实现营收67.71亿元,同比+16.50%;净利润5.53亿元,同比+23.86%;每股EPS0.75元。我们与公司高管交流了未来发展规划。

　　投资要点:

　　业绩略低预期,主因下半年光纤光缆毛利有所下滑。公司全年光纤光缆毛利率约28.32%,同比+0.83%。上半年光纤光缆毛利率约31%,下半年光纤价格下滑导致毛利环比有所降低,致使整体业绩略低于预期。同时,装备电缆未能如期扭亏、因招标进程迟滞导致特种导线未能爆发,也对整体业绩带来影响。

　　预制棒扩产将保证光纤光缆不下滑。2014年光纤招标价格显著下滑,但公司2014年将预制棒产能扩充一倍,叠加规模效应,预计利润贡献同比+140%,达到1.4亿左右,将有效弥补光纤价格带来的利润损失。

　　光伏发展规划大幅提升,未来有望向全国扩展。除做好南通示范区150MW项目以外,公司已在南通本地签订250万平米屋顶面积合同,正在新疆、宁夏等一类光照条件地区部署市场开发,预计未来5年将达1.2GW。项目IRR18%。

　　海缆订单超预期,军工市场前景诱人。公司2013年海缆订单实际同比+50%,超过利润增速,而2014年一季度在手订单超过2013全年。我国未来在东南沿海海底观测网市场规模将超过千亿,公司参与该项目建设长达10年,目前独家中标海底光缆,正在积极挺进接驳盒、海底工程设计勘探等市场。

　　特高压建设带来特种导线市场复苏。我国2014年4交4直特高压建设将开始启动,未来市场规模2000亿(输电材料600亿),特种导线业务将爆发。

　　储能锂电业务有望爆发。公司主要面向通信电源、分布储能、家庭储能、动力汽车能源等市场,已经入围联通移动招标,预计市年内将实现突破。

　　盈利预测与评级。预测公司2014-2016年EPS为0.71元,0.85元,0.98元,对应PE为19X、16X、14X。即使按照保守估计(传统业务12X,新业务20-25X),我们认为公司合理市值也超过120亿,维持强烈推荐。

　　风险提示:新业务拓展不达预期。

　　格力电器重大事件快评:智能家居致力于能源和环境管理
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

　　事项:

　　公司就智能家居与投资者进行的交流会纪要;公司新研发的磁悬浮离心式冷水机组产品鉴定为国际领先水平。 评论:

　　致力于能源与环境管理、深层次获取用户体验上升:节能、健康、便捷

　　物联网技术的实施推进使得智能家居成为家电发展的必然方向,各种传感器技术、识别技术、定位技术、云平台等不断提升加速的情况下,实现了机器与机器以及人之间能够实现更好地信息传递交互,我们的家电机器也变得聪明起来。在这样的预期趋势下,各家电企业都在采取各自的思路寻求在物联网发展下的成长突破。节能、健康、娱乐、教育、安全这几点预期将是主要的突破方向。

　　公司认为智能家居在达成机器与机器、人与机器互联互通的基础上,必须能够给用户带来深层次的体验上升,才能获得更好的用户粘性。为此公司依据自身的优势,将在智能家居成长路径上为自己定位为能源与环境管理角色。做出这样的判断,是基于以下考虑:

　　具备相当好的节能技术储备。公司本身在家用空调领域遥遥领先,是行业中的“超人”,在节能和满足消费者个性化需求已经全面领先同类公司,过去推出的睡眠空调、各类节能空调均可见证其能力,公司在商用空调领域近几年来更是不断突破,直流变频离心机、光伏直驱变频离心机、磁悬浮变频离心式冷水机组等,均鉴定达到国际领先水平。

　　空调和照明是家庭以及商用环境中消耗能源占比相当大的部分,以节能来降低家庭以及商用的能耗开支,利国利民,必然使得用户粘性上升。

　　更好的空气、更好的水。空气以及水的净化已经成为公司的重要布局点,并且已经获得了明显的技术突破,在给用户达成节能的同时,通过各种解决方案给用户提供更好的健康生活环境。

　　积淀深厚、为市场所忽略公司一直在为物联网技术应用下的需求爆发做准备,过于低调使得市场没有充分关注到公司所做的准备:

　　帮助用户选择合理空调,通过1)设定区域及工况信息;2)DIY户型图公寓或别墅;3)布置空调设备;这三个步奏即可完成空调购买时的选型。