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实现2018年签约销售额超过1,000亿元的中期目标。我们预计公司2014年可售总资源有望超过900亿元,签约销售额或达520亿元,同比增长20%。公司2014年可售资源中,中小户型与大户型产品的比例可能为70:30。 2014年应仍将采取积极的土地储备策略招商地产2013年共购入19个新项目,总建筑面积为546万平方米,对应总地价223亿元。公司虽未能在一线城市斩获新项目,但寻求通过合作方式拿地的尝试从未间断,料将在2014年有所突破。公司2014年计划土地开支或达到300亿元,可能主要投向目前已经进入的城市。公司或以2014年为起点,迎来更好的发展阶段招商地产或在2014年进一步提高项目开发效率,并将凭借自身的信用资质优势,更积极地利用银行贷款等债务融资,以期保持快速增长。同时,公司也有望梳理旗下多个开发平台之间的关系,提高公司整体的资金使用效率。2014年是新管理层上任后的第一个完整年度,公司或自此进入更好的发展阶段。估值:维持“买入”评级,目标价34.40元我们基于2014年预测每股收益3.44元和10x目标市盈率,给予公司12个月目标价34.40元,较公司2014年末预测NAV有26%折价。

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　　摘要: 维持增持评级,我们认为公司手游孵化器最终将形成一个内容提供平台,预测公司2014年将签约100个团队,300款游戏,孵化40款游戏,实现收入0.7亿元,2015年2亿元。2014-2015年EPS预测分别从0.45、0.74上调至0.48、0.77元。由于公司进入新的高成长期,维持目标价15.75元,对应15年21倍。具体的孵化流程为:1、游戏工作室提交创意产品;2、专业评测体验筛选;3、引入资金并提供软硬件服务;4、发行和推广。公司的游戏孵化器具有典型的互联网思维,有可能形成一个强大内容提供平台:参与门槛低(面向中小开发团队);前期免费,在实现收入后再分成;具有明显的正反馈效应,规模越大对各方的吸引力越强,对下游渠道的议价能力越强,公司效率越高。独特的共赢模式:1、公司获得了源源不断的创意;2、让游戏开发团队回归于创意产品本身,免除不必要的后期开发、市场拓展风险;3、投资方通过高效专业的孵化流程了带来了更高的成功概率。模式与公司优势全面切合,难以模仿:1、公司有丰富投资经验,并与专业游戏创投合作,可通过专业的评测、体验高效筛选产品。2、子公司易思博软件拥有4000人的软件开发团队,可在深圳、程度、上海、杭州、北京、厦门等游戏热门城市贴身为本地开发商提供引擎、程序开发、测试、基础美术等软件服务。3、通信设备为主业的公司,公司将提供云平台、服务器、存储、接入网等硬件服务。4、公司参股公司卓蔚信息的团队拥有丰富的国内外发行经验。5、极好的下游渠道合作关系:与小米、360和乐视都达成战略合作关系,而移动和联通更是公司十多年的合作伙伴,关系密切。风险提示:公司平台未能迅速做大,形成竞争力

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　　刘强公司预计2013年净利润同比增长约446% 公司发布2013年业绩预增公告,预计2013年归属上市公司的股东净利润同比增长446%至约15亿元,EPS约0.72元,高于我们预计的0.54元。扣非后净利润与我们预期的基本一致 2013业绩超预期主要是来自非经常性损益:深圳南玻显示器件科技有限公司,核算方法由成本法转为权益法,公允价值增值贡献了业绩4.86亿元;同时太阳能业务的资产减值损失等降低公司净利润约1.6亿元,我们测算扣除掉非经常性损益后的净利润约11.8亿元,与我们预测的11.1亿元基本一致。预计2014年精细玻璃和太阳能业务将是主要的增长点我们认为公司经过前期的战略调整,基本上将不良资产充分计提损失、亏损业务充分剥离,未来业务重心将逐步转移到精细玻璃和太阳能业务上,我们认为2014年精细玻璃和太阳能业务将是业绩的主要增长点。估值:维持“买入”评级,目标价12.60元我们维持公司2013/14/15年的EPS盈利预测不变,基于瑞银VCAM绝对估值模型给予12.60元的目标价(其中beta为1.27,WACC为9.5%),维持“买入”评级。

　　姚玮城投控股广州广证

　　事件: 1月10日晚城投控股发布公告:美国惠民公司子公司惠乐宝出于自身战略调整需要,决定转让持有的公司控股子公司上海环境集团40%股权,公司拟以协议方式收购,收购价格9.7亿元人民币。点评: 全资控股环境集团,有助环境资源整合运作。2010年,公司以9.7亿元价格将环境集团40%股权转让给美国固废处理行业巨头惠民公司的子公司。几年来,环境集团引进吸收了惠民公司先进的垃圾焚烧发电核心技术以及项目运营、管理经验,整体竞争实力不断提升。但随着公司整体发展战略转型,此次回购环境集团40%股权能够使公司对环境集团实现统一管理和决策,有利于公司未来环境资源整合、项目运作,打造环境业务平台。短期对上市公司利润增厚有限,但利在长远。2011年、2012年、2013年1-6月,环境集团实现净利润分别为7046、6640、4590万元。预计收购环境集团40%股权对上市公司14年EPS增厚约1-2分钱。由于环境集团目前仍有漳州、南京、太原几个大型垃圾发电项目在建,还未产生收益,短期虽然对上市公司整体利润增厚有限,但从长期看,在建项目的陆续投运以及后续新项目拓展将对上市公司环保业务板块业绩加速释放和占比提升有重要战略意义。承上启下改革进程坚定推进,后续动作值得期待。去年以来,从引入弘毅战略投资拉开公司国企市场化改革序幕,到油品置换大股东环境院资产,延伸产业链至上游EPC,公司环保转型之路不断推进。此次收购环境集团40%股权是公司改革进程承上启下重要举措。弘毅入股事项已获国资委批复,商务部最后批复时点临近,将是公司后续包括市场化激励机制、资本运作等一系列改革动作的重要催化点。盈利预测与估值。预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元,对应12、9、7倍PE。维持“强烈推荐”评级。风险提示:环境业务不达预期风险、房地产调控风险。

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　　刘维华事件 2013年公司建筑业务新签合同12,725亿元、同增32.6%,其中基础设施业务新签订单2,280亿元、同增50%;新开工面积2.4亿m2、同增32.9%。期内地产业务销售额1,426亿元、同增28.9%,销售面积1,237万m2、同增27.8%。期末土地储备7,599万m2,新增土地储备1,572万m2。投资要点基础设施业务新签订单比重提升。2013年建筑业务新签订单12,725亿元, 同比增长32.6%,较前11月增速提升4.5个百分点。其中,基础设施业务全年新签订单2,280亿元、增长50%,占总订单的比重从2012年的15.8% 提升至17.9%。我们预计基础设施业务订单增长主要由投融资驱动,由于公司逐渐向“投资商”转型,预计未来基础设施新签订单比重、及对收入的贡献比例均会持续上升,从而有望实现房建及基建业务结构的调整。新开工面积增长明显好于行业平均。2013年新开工面积2.4亿平方米、增长32.9%,12月单月新开工面积增速下降19.2%。分季度看,4Q13年公司新开工面积增长36.2%,维持二季度以来的高增长,明显优于行业平均8%左右的增长速度。在房建领域新开工缓慢复苏之时,各工程局突出的拿单能力保障了新开工的较好增长。我们预计2014年房地产行业新开工仍将保持高的个位数增长,并预期公司今年新开工可保持约15%的增长水平。地产销售超目标完成。13年公司实现地产销售额1,426亿元、增长28.9%, 其中中海外、中建地产对应销售额1,081亿元、345亿元,分别增长19.2% (以港币计增长24%)、64.6%,超额完成目标销售。2013年新增土地储备1,572万m2,其中中海外、及中建地产新增1,211万m2、及361万m2。财务与估值我们维持2013-15年EPS 预测值0.63元、0.74元、0.86元。采用分部估值法估值,分别给予中海外、中国建筑国际、八大工程局14年动态PE7.2倍、13.5倍、6倍,得出目标价4.6元,相当于14年PE6.2倍,维持公司“买入”评级。风险提示地产调控导致新开工面积增速下滑、工程结算速度放缓、应收账款回收风险。

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