符健 广电运通 平安证券

　　国内ATM行业的绝对龙头企业 广电运通是一家专业从事ATM等货币自动处理设备的高新技术企业。连续五年中国ATM市场占有率第一,国际竞争力也一路飙升,市场占有率已居世界前6强。公司已发展成我国ATM行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业。 ATM已拔国内头筹,未来市场空间离天花板尚远 中国ATM保有量离天花板尚远。尽管近年我国ATM市场持续高速增长,每百万人均ATM平均数量从02年的38台增长到12年的307台,增长了8倍。但仍低于全球平均每百万人拥有346台ATM的覆盖率,更远低于发达国家每百万人1376台的拥有量。同时中国ATM发展也要显著落后于国内银行卡的发展。 外企在中国占据绝对主导地位,未来进口替代将是一个长期过程。中国ATM市场前五名其中仅有广电运通为国内厂商,目前外企占国内ATM市场份额甚至要超过60%。随着政府对于银行业自主可控的强调逐年提升,进口替代有望释放3倍份额空间,国产ATM厂商有望迎来板块性的全面增长机会。 三大新兴业务打开成长空间,未来业绩快速增长可期 公司高端服务战略持续发力,公司提供服务主要包括设备维护及外包业务。根据每台设备7200元的维护利润估算,外包服务市场仅利润规模每年就有35亿元,且该利润空间随着ATM市场规模扩大还在进一步上行,公司服务收入近年一直保持50%以上的高增长率,长期来看,服务的价值要高于设备销售的价值。 高速成长的清分机市场公司有望获得更大突破。从07年开始,国内清分机市场规模年增长率均超过60%,公司清分机业务已在12年底成功起步,我们估计13年公司在没有大行突破的情况下即有望获得约6,000万元营收,随着14年国内清分机进入大行选型周期,公司清分机业务14年有望获得进一步的跃升。 VTM是一个数千亿元的大市场。VTM能够革命性的创新银行柜台服务,有望替代95%以上的柜台业务,VTM市场仅国内存量空间即超过3,000亿元,如果再结合民营银行放开和社区银行数量的增加,VTM未来市场前景将极其乐观。公司作为VTM的先行者,未来极有可能成为VTM市场游戏规则的制定者,随着VTM市场的进一步成熟,公司未来有望分到VTM市场最大一块蛋糕。 “强烈推荐”评级,目标价30.0元 公司14年PE不足16倍,显著低于行业平均水平,我们认为市场对于公司长期成长性,尤其是新业务的高速成长性存在严重认识不足,公司目前股价低估明显。我们上调公司评级至“强烈推荐”,目标价30元。

　　丁玥 中国建筑 中金公司

　　柴伟 公司近况 中国建筑(601668.SH)公告2013年1~12月经营数据,具体包括: 建筑业务:新签合同额12,725亿元,同比增长32.6%;新开工面积24,627万平米,同比增长32.9%。房地产业务:销售额1,426亿元,同比增28.9%;销售面积1,237万平米,同比增27.8%;1-12月份新增土地储备1572万平米,合计土地储备为7,599万平米。 评论 1)新签合同继续强势,建筑业务高基数效应下有所下滑。12月新签合同额继续强势增长,同比增速达到64.1%,推动全年累计合同超过1.2万亿,增速超过30%。建筑业务单月在去年同期高基数效应下有所下滑,但全年增长依然强劲。 2)地产销售依然稳健,中建地产创单月新高。12月地产销售额增长25.7%,销售面积增长20.6%,增速较上月有所放缓,但依然保持稳健。中海地产12月销售额同增20%,略低于全年平均24%的增速;中建地产12月销售额超60亿元,创年内单月新高,全年销售额接近330亿,同比增长超过60%。 3)年末新增土地储备创单月新高。12月新增土地储备544万平米,占全年新增量的1/3,创单月新高;在手土地储备接近7600万平米,亦创历史新高,为房地产业务的增长奠定基础。 4)改革提升价值。公司将受益于1)分红比例提升,2)优先股等融资创新,3)国企提升管理效率等改革措施。当前20%分红比率有望逐步提升至30%,意味着公司分红收益率将更有吸引力(14年预期分红收益率从4.8%上升至7.1%)。 估值建议 维持13/14年盈利预测每股收益0.62/0.70元/股。当前股价对应13/14年P/E仅4.7/4.2x,对应14年P/B为0.7倍,创历史新低,反映了过度悲观的预期。公司经营数据靓丽、业绩扎实,在国企改革浪潮中管理效率提升空间巨大,未来中建直营地产业务的重组更值得期待。大股东计划12个月内增持不超过2%是短期催化剂,重申“推荐”,目标价4.5元,对应2014年6.5xP/E、1xP/B。 风险 流动性大幅紧缩,投资大幅下滑。

　　高峥 中国化学 中金公司

　　高兵 公司近况 中国化学发布13 年业绩预告,全年初步测算新签合同金额820 亿元左右,营收同比增长10%-20%,根据2012 年报数据预计达到595.3- 649.4 亿元,归属母公司股东净利润同比增长5%-15%,达到32.38- 35.46 亿元 ,每股收益区间在0.66- 0.72 元,符合我们预期。 评论 全球经济大环境弱复苏背景下,公司努力拓展海内外市场。今年新签订单预计820 亿元(12 月预计新签86 亿元),同比下降16%(去除迪拜项目186 亿元,同比增长3.5%)。根据公司经营简报披露国内外新签合同截至11 月分别累计达到572.94 亿元和161.05 亿元,同比增长5%和37%(去除迪拜项目)订单增长稳定。 分区域来看:1)国内新型煤化工投资增速在年均千亿规模,以升级示范和总量控制为主,重点在已经公告的15 个示范区,是平稳有序的过程。即使今年煤制天然气大幅放开,这也是未来5- 10 年的投资项目,不会一蹴而就,行业发展态势健康订单资源丰富。 公司工程技术领先成熟,在相关示范项目经济效益已取得良好成效、技术得到充分验证背景下,未来将先于行业其他企业受益于政策落实、订单拐点后的业绩反弹;2)海外方面项目主要分布在东南亚、南亚、中东、非洲和俄语区的三十多个国家和地区,还有相关订单谈判正在进行,未来还会加大力度拓展突破在即。 我们认为公司中长期发展逻辑中的各个因素都没有发生实质性变化,大环境资金趋紧和收入放缓是短期波动。国内近20 个煤制气项目获得路条,公司在煤制天然气工程领域有着明显竞争优势。 公司潜在的国内国外订单依然丰富,公司走向全球的步伐愈加坚实。 估值建议 我们维持盈利预测在13/14 年EPS 0.72/0.88 元,股价经过前期调整对应2013 年PE 在10 倍左右,公司成长路径清晰。 参照海外工程企业,公司市值提升潜力巨大,短期波动不影响公司中长期成长价值,维持推荐评级。 风险 1、煤化工政策不达预期;2、新增合同量低于预期。