徐伟

　　陈俊华 碧水源 中金公司

　　周烁君 公司近况 公司公布第二期股权激励草案:1)授予股票期权1200 万份,激励260 名中层管理人员;激励股份占总股本的1.35%,首次授予1080 万份。2)行权价格40.15 元/股,分三期行权,前两期可行权比例30%,最后一期40%;3)行权条件:2014-16 年归母净利润增速不低于25%/50%/75%(即2014-16 年业绩复合增速21%)。 评论 广大中层员工获益,有助提升团队凝聚力。1)本次激励人数约占总人数的22%,且集中对象集中在中层团队(2011 年第一次激励106 名员工,占当时总人数的13%);2)同时公司预留120 万份激励给未来一年新晋提升的中高层。 业绩约束相对宽松,期权费用影响有限。1)此次激励行权条件为考核期(2014-16)盈利CAGR21%,对管理层压力较小。(2011年期权考核值:2011-13 年盈利CAGR30%,预计实际CAGR 为65%以上)。2)按当前价格计算,2014-16 年期权费用占当期盈利比例仅为3%/2%/1%,对应EPS 的影响为4/4/2 分。预计总体影响有限。 2014-15 年业绩收获期,密切关注公司新模式的突破。1)2013-15年是十二五环保目标的落实年,环保投资增速维持高位,看好公司业绩持续高增长潜力。2)2014 公司模式创新,提供新的业绩成长预期。近期,公司与上海云峰的合作开启 “环保+地产”新模式;拿下首个异地固废项目(武钢);前与沪东造船厂的协议进入海水处理领域。我们密切关注新模式下的项目落实进度。 估值建议 维持“推荐”评级和目标价54 元。股权激励公布后,公司团队凝聚力提升;短期内,投资者的担忧因素消失。我们看好公司2014-15年业绩持续高增长潜力,未来股价催化剂:新模式下的项目落实进度。 股权激励尚需股东大会通过,暂时不考虑期权费用影响,预计公司2013-15 年净利润分别为8.3、11.8 和15.5 亿元,同比增长48%、41%和32%,EPS 为0.94 元、1.33 元和1.75 元,对应P/E42x、30x和23x,略低于行业水平。 风险 项目订单进展存在不确定性。

　　袁煜明 金证股份 国泰君安

　　张晓薇 维持增持评级 ,上调目标价至23 元。公司发布了债券发行预案,拟发行不超过2.8 亿元债券,这是公司上市10 年来首次直接融资,未来资本运作舞台广阔,资金面改善后将大有可为。我们维持13-14 年0.38、0.52 元的EPS 预测,考虑到公司未来业务空间的拓宽,与估值切换的因素,上调目标价至23 元(上调幅度32%),对应2014 年动态PE 44 倍,维持增持评级。 发布2.8 亿元债券发行预案。公司1 月10 日公告了债券发行预案,拟发行不超过2.8 亿元固定利率债券,期限不超过5 年,用于偿还部分公司债务,补充流动资金,改善资金状况。 上市10 年来首次直接融资 未来资本运作舞台广阔。这是公司自2003年上市以来,首次进行直接融资。2006 年9 月公司遭到的立案调查,曾束缚了公司进行资本运作。其调查过程虽早已结束,但直至2013年12 月,证监会才通知不对公司进行处罚,对该案做结案处理,自此公司打开束缚,此次发行债券仅为公司开拓的第一步,未来发展舞台广阔。 资金面改善后将大有可为。公司13 年3 季度末账面现金1.89 亿元,如能通过发行债券融资2.8 亿元,资金状况将得到明显改善,公司将得以着力发展更具获利能力的金融软件,并有可能向互联网金融、智慧城市等领域拓展延伸,公司通过上市公司平台进行外延式扩张也变得可能。 风险提示。公司主要风险包括市场竞争加剧,新产品新业务开拓不力。

　　范国华

　　蒋鑫 双汇发展 中投证券

　　推荐双汇发展,预计2013年净利润超过承诺达到35%的增长,2014年增长依然有保障;生猪价格降幅超预期,14年利润率向好;双汇国际预计4月在香港上市提高双汇发展业绩确定性;生猪定点屠宰监督管理职责近日划入农业部,更多支持行业整合的政策有望出台。 预计2013年净利润超过承诺水平,增速达到35%,2014年作为资产注入承诺业绩的最后一年,增长依然有保障,预计增长25%。预计2013Q4净利润增长20%,预计2013年屠宰量1370万头(+17%),肉制品销量174万吨(+12%),屠宰头均利润超过60元/头(+34%),肉制品单吨利润超过1700元/吨(+16%)。2013年冷鲜肉终端网点从1.85万家增长至3.00万家,预计2014年销量增长目标超过20%。 生猪价格跌幅超预期,已跌破7元/斤,恐慌性出栏节凑加快,2014年上半年双汇利润率向好,预计全年生猪均价与13年持平。上周生猪价格跌至13.9元/公斤,同比降20.4%,环比降7.4%,临近春节猪价涨幅低于预期引起恐慌性出栏。从供给端看,2013年9月初,仔猪价格创新高,显示补栏积极性,9月初补栏的仔猪出栏正好在1月初,供给增加,同时近期疫情频发也加剧了农户避险心态,目前供给过剩;从需求端看,今年冬天暖冬,南方等地气温15度左右,影响腊肉制作,腊肉在10度以下制作为佳,进而影响了春节对猪肉的需求,另一方面餐饮的疲弱也降低了对猪肉的需求。春节前价格涨幅低于养殖户预期造成出栏加快。 万州国际预计4月在香港上市,进一步提高上市公司业绩增长确定性。根据新浪财经报道双汇国际计划最早下周提交港交所上市申请书,融资50-60亿美元,下周将向港交所提交A1——即正式上市申请文件,并等待农历春节过后的听证会,如果一切顺利,最迟不会晚于4月份上市。 生猪定点屠宰监督管理职责近日划入农业部,有助于完善市场监管体系,推动行业集中度提高,预计将会有更多细则出台。此前,生猪饲养、屠宰、肉品流通和质量监管等分属商务、卫生、农业、工商、食品、质量等多个部门管理,容易造成职能不清,监管不到位,带来食品安全隐患。此次监管职能的整合,减少了监管环节,有助于完善市场监管体系。2预计13-14年EPS为1.78/2.22元,目标价60元,维持强烈推荐。 风险提示:销量增长不达预期

　　李淑花 上海凯宝 东方证券

　　田加强 事件 上海凯宝于近日使用自有资金850万元购买“花丹安神合剂”项目的新药技术和专利权。 投资要点 价格公道,有望于两年内拿到生产批件。作为一个已完成三期临床实验的中药6类新药,公司此次仅花费850万元,价格相对来说公道,收购完成后公司将负责该项目的申报新药证书及注册批件等工作,预计在两年内有望拿到批文。 治疗失眠症状效果得到有效验证。花丹安神合剂是取自上海市中医医院王翘楚教授的经验方,该方是在临床上应用单味落花生枝叶制剂治疗失眠症取得较好疗效基础上,加入丹参组合研制而成,其中作为院内制剂使用的落花安神合剂,据上海中医院网站介绍,年使用量达到4万盒左右,是该院内制剂中用量最大的一种,说明该验方的疗效已经得到有效验证。 丰富品种线,充分利用已形成的营销网络。公司已拿到痰热清胶囊的生产批件,同时痰热清口服液的三期临床有望在今年内结束,此次又收购了进入报批生产阶段的独家中药,这均将逐步解决目前公司产品较为单一的困扰。未来梯队产品有望借助痰热清注射液多年来已形成的营销网络,实现快速上量。 财务与估值 根据公司的全年业绩预告,我们略微调整2013-2015 年每股收益预测分别为0.62、0.81、1.00元(原预测为0.64、0.81、0.97元),按照中药板块平均估值水平给予2013 年33 倍市盈率,对应目标价20.46元,维持公司买入评级。随着近期公司在品种储备方面取得一系列成果,受原先品种单一压制的低估值有望得到提升,建议关注。 风险提示 中药注射液安全性风险