廖欣宇 TCL集团 瑞银证券

　　全年业绩增长139%~176%,基本符合预期。 公司发布2013 年业绩预告,全年归属于母公司股东的净利润19 亿元~22 亿元,同比增长139%~176%,合每股收益0.22~0.26 元,基本符合我们的预期(0.23 元)。由于公司前三季度净利润同比增长160%,这意味着第四季度TCL 集团的业绩增速和前三季度基本一致。 多媒体业务仍然不佳,液晶面板维持较好盈利。 TCL 集团2013 年销售LCD 电视1718 万台,略低于1800 万台的目标,主要源自中国节能补贴政策退出后国内需求显著下滑。由于公司库存较多带来存货跌价损失,及液晶屏质量问题继续影响,我们预计4 季度多媒体业绩仍然不佳。华星光电全年实现投片量140 万片,保持了较高开工率,且成本控制得力,加之政府补贴较多(超过10 亿元),我们预计华星光电利润维持较好。 手机销量维持快速增长,通讯业务扭亏为盈。 TCL 通讯全年实现手机销售5520 万台,同比增长30%。其中智能手机出货量达1756 万台,同比增长168%,渗透率达32%。由于2013 年初公司推出多款智能手机新品,迎合了消费趋势,通讯业务顺利扭亏为盈。同时空调、冰箱和洗衣机销量分别同比增长22%、19%和27%,显著快于行业。 估值:维持盈利预测、目标价和投资评级。 我们维持公司2013-15 年0.23/0.27/0.32 元的EPS 预测,基于瑞银VCAM 模型(WACC 为9%),维持2.90 元的目标价,和“买入”的投资评级。

　　陈海刚 上海凯宝 中金公司

　　强静 公司近况 公司公告以自有资金850 万元购买“花丹安神合剂”的新药技术和专利权。 评论 产品线快速扩充。公司上市4 年整,痰热清注射液贡献了几乎全部的收入和利润,产品单一,并购无果,估值持续折价。最近短短一个月内,内生外延双双实现零的突破,先是13 年底痰热清胶囊获批,如今又购得花丹安神合剂,产品线快速扩充。未来还有更多新品值得期待:痰热清口服液和疏风止痛胶囊已进入三期临床阶段;痰热清注射液5ml 规格处于补充资料阶段,有望拓展儿科应用。 产能瓶颈有望逐步打开。今年公司通过技改和工人加班来挖掘产能,预计痰热清13 年全年销量约6000 万支。三期工程已进入设备安装、调试以及新版GMP 认证准备阶段,预计14 年开始逐步释放产能,今年有望新增产能1500 万支。 估值建议 我们维持2013-2014 年EPS 预期分别为0.62 元和0.81 元,给出2015 年EPS 预期1.05 元,同比增长34%、30%和30%,对应P/E为26X、20X 和15X。公司成长确定,内生外延齐头并进,产品结构有望继续丰富,目前是估值最低的中药注射剂公司,具备很高的安全边际。维持“推荐”评级,目标价20.25 元。 风险 新药审批存在不确定性;产能释放和产品销售可能低于预期;药品降价;中药注射剂不良反应事件;中药材及辅料价格大幅上涨。

　　邹朋

　　刘骁 9 思源电气 国泰君安

　　谷琦彬 投资要点: 上调盈利预测、目标价与评级。包括220kVGIS、电容、二次变等产品在2013年后两次集采的中标量显著提升,并将持续受益于电网结构性投资增长和网外、海外等新市场拓展,我们上调2013-14年EPS预测至0.80/1.03元(原为0.65/0.73元),并引入2015年EPS预测1.27元。根据2014年20倍PE,上调目标价至20.60元(原为16.00元),上调评级至“增持”(原为“谨慎增持”)。催化剂或包括:电网集采份额再超预期;海外或取得新订单突破。 短期:市场或对订单增速过于悲观。虽然2013年前三季公司订单增速仅为6%并引发投资者对持续增长的怀疑,但包括220kvGIS、电容器和电抗器在内的产品2013年最后两次招标量提升显著,我们判断公司四季度订单充沛,测算全年新增订单同比增长超25%,大幅超越市场预期的5%左右,为2013/14年业绩增长打下坚实基础。 长期:布局新产品、新市场迎接新成长周期。市场虽对其新产品拓展能否成功一直存疑,但公司用不断超预期的电网中标份额证明了优质民企龙头的市场竞争力,引导了竞争格局洗牌,在110kVGIS站稳脚跟的同时,我们看好500/220kV等级GIS和二次变电产品在电网集采中继续放量。此外,公司布局网外、海外的新市场多年,即将进入收获期,产品线丰富后新老业务线交叉营销空间打开,公司集成供应能力提升,成长天花板将被打破。我们判断2014/15年公司订单年均增速仍将维持在25%左右。 风险提示:电网集采招标规则变动的不确定性;海外订单获取及收入

　　刘俊廷

　　李珊珊 誉衡药业 招商证券

　　徐列海 誉衡药业公告签订收购华拓 62%股权协议及引进韩国保宁集团创新降压药非马沙坦,我们邀请了誉衡药业主要管理层进行电话会议交流,就华拓的收购进展、磷酸肌酸的竞争格局及未来成长性、新药的申报进展、公司的运营情况等进行了充分的交流,纪要整理如下: 管理层介绍如下,Q&A 部分请见正文:华拓并购的情况介绍:由于华拓的股东比较分散,一共有84 个股东,因此谈判的过程比较漫长,目前基本上与大多数的股东达成一致,此次公告了62%的股权收购。 基于誉衡的产品战略对华拓进行并购,主要看中磷酸肌酸在中国市场的增长潜力:在此之前,誉衡药业并没有大治疗领域的产品,如骨科用药鹿瓜多肽,实际上并不是大治疗领域的产品;抗生素头孢米诺因为限抗导致使用量和上涨空间受限制。誉衡一直希望能够利用好超募资金、通过并购介入大治疗领域。目前在化药领域拥有独家产品或生产厂家较少的品种并不多,这几年增长较快的品种主要是中药注射剂和辅助治疗产品。磷酸肌酸生产厂家不多,而且产品疗效和安全性很好,目前只进入了12 个省份的医保目录和7 个省份的新农合目录,14 年恰好是医保调整年,这对磷酸肌酸是一个很好的机遇,预计产品未来具有很好的增长潜力。 华拓的磷酸肌酸原料药工艺优势突出:磷酸肌酸工艺门槛较高,誉衡收购华拓除了看中产品本身市场空间外,也非常注重华拓的原料工艺优势。原研厂商意大利的Alfa Wassermann 对华拓的原料进行了认证。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计华拓收购90%股权、14 年实现净利润1.1 亿元、3 月份开始并表,增加财务费用约3000 万元,上调14~15 年EPS至1.3 元、1.75 元,同比增长63%和35%,其中华拓贡献EPS 0.18 元、0.34元。维持“强烈推荐-A“评级,按照14 年40 倍PE,给予目标价52 元。 主要风险是退税的稳定性以及基本药物制度的推进进度低于预期。