吴慧敏 聚光科技 中金公司

　　史成波 投资亮点 我们首次覆盖,并审慎推荐聚光科技,目标价20.1元。主要因为聚光科技正从一家收入近10亿的仪器仪表类公司向百亿级进军。 经过管理架构再奠基,创业精神再激励,新的业务再跨越,我们看好公司再度腾飞。 重新梳理管理架构,加大核心员工激励力度。公司上市初期,规 模较小,两位创始人共同管理。2012年公司董事会聘请专业咨询 机构对公司战略发展、组织结构、薪酬激励等重要领域进行梳理。 已经建设成立近10个事业部,经过2013年酝酿,新的组织结构有望在2014年开始出成效。 内涵增长:1)实验室仪器业务受益于国家加入研发投入及采购国产仪器倾斜力度,行业需求旺盛,公司的实验室仪器已有多款中高端产品推向市场,实验室仪器业务12-15年的收入CAGR 有望达19.5%。2)?十二五?后两年国家环保投资加速将带动环保业务提升。预计国家20 14、15年环保投入加大,在水体、空气、重金属等监测和检测领域投资超千亿,而公司的环保监测和检测设备有望在?十二五?后两年爆发,预计12-15年的收入CAGR 有望在30%。 外延扩张:仪器仪表行业的并购是做大做强的必经之路。观察海外仪器仪表类龙头企业丹纳赫、ABB 等公司,做大做强的法门无不通过收购兼并。公司过往保持良好的收购记录,上市前收购北京英贤、2011年收购北京吉天、2012年收购荷兰Synspec 公司,均录得较快增速。2013年末拟收购深圳东深电子,反应了公司优秀的整合能力。展望未来公司将加快收购步伐,加快集群式发展。 财务预测预计公司2013-15年净利润分别为1.81、2.38、3.09亿元,同比增长1.5%、31.6%、30.2%;对应的EPS 分别为0.40、0.53、0.69元。 估值与建议 对应当前股价,公司2013-15年P/E 分别为40.5x、30.8x、23.6x,考虑到公司在仪器仪表行业的龙头地位,且未来不断有并购的预期,首次覆盖给予审慎推荐评级,目标价20.1元(对应2014年P/E38x)。 风险 收购资产后的管理风险,应收账款风险。

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