专注传统业务:近三年住宅房屋施工与新开工面积同比例增长, 为竣工面积增长提供保证,推动楼宇对讲需求向好。公司继续加强楼宇对讲系统的销售力度,保持与工程商密切联系的基础上,加大了与房地产开发商的合作力度,并积极尝试一些新颖灵活的模式。截止2013 年2 季度末,公司的市场占有率约18.67%,未来公司市场占有率有望快速提升。

　　拓展新兴业务:公司向上升级切入智能家居业务,截止2013 年2 季度末,公司销售智能家居系统1.2 万套,实现销售收入1162 万元,比去年同期增长58.26%。公司2011 年进入停车场系统业务领域,截止2013 年2 季度末,公司销售停车场系统360 套, 实现销售收入810 万元,比去年同期增长231.83%。公司在停车场系统的基础上推出咪表停车系统,预计销售业务14 年将全面展开。

　　投资建议:楼宇通话系统、智能家居系统及停车系统等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013 年到2015 年EPS 分别为0.56,0.83,1.12 元,当前股价对应动态PE 分别为44.47, 29.71 和22.11 倍,给予“推荐”评级。

　　风险提示:行业景气度低迷,产品价格下滑过快,下游订单低于预期。

　　亿利能源事件点评:托管大股东燃气资产,积极寻求转型
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司

　　事件:

　　2014 年2 月26 日,公司发布公告称,公司控股股东亿利资源集团同意由公司对其所持有的亿利燃气股份有限公司83.14%的股权进行托管,并签署《股权托管协议》。此次托管并未确定托管期限, 同时规定托管费用包括固定托管费和业绩提成两部分,固定托管费为2 万元/月,业绩提成为该项资产当期净利润的5%。

　　主要观点:

　　1.公司积极寻求转型,借此次托管切入前景看好的燃气领域

　　目前化工、医药和煤炭是公司最主要的三块业务。化工业务以传统的PVC、电石为主,毛利率在10%左右。医药业务主要集中在药品流通领域,毛利率在6%左右。而煤炭业务则处于行业周期下行的大环境中,煤价下跌使该业务的盈利水平下降。 面对现状,公司积极寻求转型,去年下半年起对管理层进行了重组, 引入多位具有深厚行业背景的高管。我们认为此次托管亿利燃气是公司准备切入燃气领域的第一步,通过托管参与燃气公司的经营管理,积累行业经验。我们认为如果未来时机成熟,不排除公司从大股东手中收购此项业务的可能。

　　2、燃气拥有环保、性价比高的优势,国内市场正处于快速成长期

　　燃气市场主要以天然气为主,天然气具有污染少、热值高的特点。以当前国内市场价格估算,单位热值的天然气价格是成品油的50% 左右,显示出天然气非常高的性价比。市场预计未来我国天然气消费量将保持15%左右的增速,远高于煤炭和石油。我们认为从传统的化工和煤炭领域切入燃气市场,对公司未来的经营有正面影响。

　　此次托管标的亿利燃气股份有限公司注册资本10 亿元,注册地为天津空港经济区,经营范围涉及管道燃气、燃气及其他新能源项目等领域。按照公告的托管费用计算方式,固定托管费为24 万元/ 年,业绩提成仅为该项资产当期净利润的5%,因此短期看此次托管对公司业绩贡献较为有限。但长期而言,通过此次托管公司将组建并培养一个燃气领域的专业团队,为将来在燃气领域拓展业务打下基础。

　　3、依托原有技术积累,尝试发展环保业务

　　在煤炭、化工和医药行业多年的发展使公司拥有丰富的资源循环利用经验,同时也积累了脱硫、脱销以及废水处理等领域的工程技术经验。公司通过业务部门的重组,成立了环境修复技术中心,未来公司可能通过该技术中心对外输出公司的环保技术,逐步形成一个新的收入来源。这也是公司积极转型的一个尝试。

　　结论:

　　过去公司依托煤炭资源,将发展重点放在电石、PVC 等传统化工领域,但在中国经济转型的大背景下,传统业务盈利水平较低,转型升级是公司继续发展的重要途径。通过此次托管燃气业务,以及此前公司一系列的业务调整,我们看到公司正在主动寻求转型。我们认为燃气业务前景良好,以此次资产托管为契机公司可能在燃气市场获得新的发展机会。我们将继续跟踪公司的转型进程。预计公司2013 年-2015 年每股收益分别为0.14 元、0.17 元和0.20 元,对应PE 分别为47.8 倍、39.4 倍、33.5。首次给予“推荐”评级。

　　中国手游:有望最终胜出龙头手游公司
　　类别：公司研究 机构：兴证(香港)金融控股有限公司

　　我们对公司首次覆盖,给予“增持”评级,目标价42.36美元,较现价有12.4%的潜在升幅:我们的目标价是基于18倍15年EPS,我们预期公司14-15的EPS分别为1.03和2.35美元,我们认为选用15年的EPS作为估值基准才能充分反映公司潜在的获利能力和高速增长的业绩。公司已经在2013年充分完成功能机向智能机游戏的转型,14年和15年将是公司业绩的爆发期。我们看好公司兼顾自研和发行的商业模式,公司作为行业龙头,能够充分受益于手游行业持续的高增长,有望最终胜出。

　　手游行业仍然将保持100%的高增长,产业链有望趋于成熟。在诸如终端硬件、运营商通讯、游戏品类质量等众多因素的支持下,我国智能设备手游市场14年仍见保持100%的高速增长。在行业高增长的大环境下,手游产品精品化端游化已经成为大势所趋,而产业链也将围绕着产品精品化而有望趋于成熟,各细分产业市场份额进一步集中,而这也利好于龙头的手游公司。

　　公司的业务兼顾研发与发行,拥有诸多成功研发和发行的案例并在14年拥有强健的产品Pipeline。公司的研发和发行业务能够充分的互补,使得公司的研发业务能够更贴近市场,发行业务能够更好地了解手游产品成功的核心因素,从而去甄选代理产品。公司已经拥有超过6款月流水上千万的手游产品。公司14年将推出超过45款(自研15款,独家代理30-40款)手游产品,我们很难去预测和保证手游产品的成功率,但是我们有信心去相信公司及其管理团队之前成功产品背后所体现的研发能力、代理产品甄选能力以及发行能力。

　　作为发行商,公司拥有充分的竞争优势,并且在14年将积极扩展海外市场。公司拥有全渠道发行资源--传统APP分发平台,公司自身独特的预装渠道以及运营商渠道。发行业务具有明显的先发优势特点,能够形成业务上的良性循环,公司作为市场份额第一的发行商,已经积累了较深的先发优势。公司亦已在4Q13开始了海外战略,已经在韩国和台湾市场取得了初步成功,我们预期从2H14开始,海外游戏发行业务将贡献显著的营收。