八、风险提示

　　行业销量大幅萎缩。

　　慈星股份:机器人产业链、海外横机市场加速布局进行时
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

　　事项:

　　慈星股份公告1:公司拟与安徽埃夫特智能装备有限公司签订合作协议,共同合资组建宁波慈星机器人技术有限公司(暂定名),以开展埃夫特工业机器人的系统集成和销售业务。

　　慈星股份公告2:公司在越南设立全资子公司,注册资金1000万美金,拟与亚洲五大成衣制造商之一的晶苑集团合作,从事代加工织片的业务。

　　慈星股份公告3:公司的全资子公司慈星股份(香港)拟投资150万美元购买文泰凯捷柬埔寨有限公司100%的股权,用于扩大在柬埔寨的运营能力。

　　评论:

　　公司与埃夫特合资成立机器人技术有限公司,标志正式涉足机器人自动化集成应用

　　公司去年12月公告与芜湖滨江、固高科技共同合资机器人运动控制器合资公司。该合资公司主要涉足核心零部件——控制系统的研发与生产。

　　此次新成立的合资公司——宁波慈星机器人有限公司,将成为公司涉足机器人自动化集成应用行业的载体。

　　公司控股比例80%,安徽埃夫特持股20%。

　　安徽埃夫特智能装备有限公司,为奇瑞控股子公司,成立于2007年,注册资本11460万元。其中奇瑞科技59.8%,远大创投25.6%,东向发展14.6%。公司获得国家科技进步2等奖1项,先后牵头承担工信部国家科技重大专项2项,科技部863计划项目4项,发改委智能制造装备发展专项3项,参与制定机器人行业国家标准3项。

　　该公司是中国机器人产业联盟和产业创新联盟发起人和副主席单位。所研制的国内首台重载165公斤机器人载入中国企业创新纪录。获2012年中国国际工业博览会银奖。该公司始终以自主创新作为发展动力之源,瞄准高端装备产业,在工业机器人整机设计与制造领域率先突破,形成了年产能1000余台的产业化规模。

　　此次合资,安徽埃夫特提供性能优异的工业机器人,慈星提供工业机器人应用市场,双方给予合资公司销售市场支持,合资公司作为载体对外销售埃夫特工业机器人及集成技术并提供售后服务及培训(在埃夫特认可的前提下合资公司方可销售其它品牌的机器人产品),同时招募相关管理和技术人员,建立具备集成能力、销售能力、工程实施能力的综合性服务团队。

　　集成应用的下游领域为汽车零部件生产行业的焊接搬运、电子及小家电行业精装配、五金行业打磨等行业。

　　三方强强联合,力求打通机器人产业链,实现进口替代,将成为工业机器人国产化进程中的一支重要力量

　　此次合资是固高、埃夫特、慈星三方强强合作进一步深化的标志。固高作为国内领先的运动控制系统解决方案提供商、埃夫特作为国内第一梯队的机器人本体生产商、慈星作为从专业自动化设备领域转型而来的应用集成商,通俗地说,固高提供机器人的大脑与神经,埃夫特提供机器人的躯干,慈星则将机器人与自动化生产线相结合。

　　采取这样开放合作方式去发展机器人的国内团队并不多,沈阳新松、广州数控等厂商都采取全产业链发展方式,同时挑战零部件、本体和下游应用,两种方式各有优劣。目前看固高、埃夫特、慈星三方的推进速度较快,三方发挥各自所长,强强联合,希望在短期内实现中低端工业应用中对人工的替代,突破外资机器人品牌的垄断,有望成为工业机器人国产化进程中的一支重要力量。

　　东南亚横机市场布局加速

　　随着中国人力成本上升,毛衫编织业有向低成本的东南亚地区转移的趋势,目前东南亚地区仍以手摇横机为主,未来替代机器的需求量非常大。

　　公司此次同时公告了柬埔寨和越南的投资进展:

　　柬埔寨:以150万美元收购净资产158.9万美元的文泰凯捷柬埔寨有限公司,该公司拥有丰富的客户资源、合作伙伴、代理授权、合同订单等,该收购将有助于公司快速实施发展战略,节约时间、成本价值等在内的各种无形价值。

　　越南:亚洲五大成衣制造商之一的晶苑集团于2013年5月在越南海防市设立CrystalSweaterVietnamLtd(CSVL))毛衣生产工厂,目标5年后集团毛衣年出口量在越南地区达到5000万件以上,由于CSVL预计未来数年本厂毛衣的织片能力也只能达到年生产量1000多万件,因此晶苑集团急需在越南找寻合作伙伴替其加工织片,晶苑继而联络了公司在越南的代理商寻求合作,希望公司可在越南提供毛衣电脑横机织片厂房,为其处理加工织片工序。

　　从CSVL的越南产量预计中推测,4000万件加工量的缺口对应设备需求约6000台,价值量高达~5.5亿人民币,分成5年投资,那么每年设备需求量将超过1亿元人民币,这一个项目的增量占到了2013年慈星横机销售额20亿的5%。

　　尽管这一产量预计存在较大不确定性,且并未确定一定全部采用慈星设备或全部交由慈星完成代加工,但由此可以看出

　　东南亚市场对横机的需求正在与日俱增。

　　除了柬埔寨和越南,公司也在孟加拉国进行相应的布局。

　　公司通过变通的模式拓展东南亚市场,其好处在于不仅获得合适的投资回报(大约4年),提高资金使用效率,更重要的是在东南亚市场打造“慈星”品牌,形成较成熟的售后、零部件、培训体系,未来东南亚一旦迎来设备替代人工浪潮,公司将充分受益。

　　转型进行时,高效率与强执行力再次体现,尽管因国内横机市场景气不佳而下调14年业绩,但仍维持推荐

　　公司近期在出口市场和机器人产业链上的推进速度都非常快,充分体现了优秀公司的潜力——高效率与强执行力,这也是公司能够在原有横机业务中取得遥遥领先于市场的优势地位的重要原因。

　　考虑到主营业务横机市场非常不景气,我们需要下调14年业绩——从原先的0.51元/股下调至0.43元/股。

　　但是,从中长期发展角度,公司新产品将在2014年取得突破(对目缝合机、鞋面机),东南亚市场的丰收将在15~16年体现,机器人产业链的推进速度迅速、发展起点较高,维持推荐评级。

　　2013~2015年EPS预测为0.39/0.43/0.62元,同比增速分别为-18%/12%/42%,对应PE为35X/31X/22X。

　　投资风险

　　1)横机短期存在向下波动可能

　　2)下游景气度较低的状况下,信用销售的坏账仍可能扩大

　　3)新产品投放市场的不确定性

　　天广消防:扣非净利同增28%,维持“强烈推荐”
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司