事项:公司发布2013年业绩快报,实现营业收入5.71亿元,同比增长36.2%;归属母公司股东净利润9100万元,同比下降33.7%,扣非后同比增长27.8%;实现每股收益0.23元,略低于我们预期。

　　平安观点:

　　业绩略低于预期,但成长态势良好:2013年公司营业收入同比增长36.2%,延续前三季度的高速增长态势;净利润同比下降33.7%,降幅相比前三季度有所收窄,显示了四季度盈利能力的提升。净利润下降主要是因为2012年因收购天津天保嘉辉产生的并购收益6,735万元,扣除非经常损益以后,公司净利润同比增长27.8%,小幅低于公司前期预告的业绩区间下限。实现EPS0.23元,略低于我们之前预测值0.24元。从四季度单季度上看,营收和净利润增速分别为31.7%、51.4%,保持了良好的增长态势,同时也验证了我们前期报告中,对四季度业绩回升的判断。

　　天津基地进度略低于预期、费用提升侵蚀公司2013年业绩:受当地工业用电及天然气供应等配套设施滞后影响,公司天津基地的建成投产进度慢于市场预期。由于产品认证或者强制性检验等证书获得较晚,同时基地又在发生大量的折旧费用,我们预计公司2013年天津基地仍处于亏损状态。另外2013年费用大幅提升也是侵蚀业绩的重要原因,这点在三季报中已经有所体现。随着公司天津基地产品认证的逐步到位,产能利用率的不断提高,我们认为2014年公司天津基地的产值贡献必将得到爆发性增长。

　　消防工程业务培育期已度过,预计2014年该业务将迎爆发:从产品生产商到“产品-工程”一体化服务商的转变是公司未来成长的主要路径之一,市场前期给予了较高的预期,但我们一直都在强调的是,消防工程行业的市场格局决定了工程业务不可能快速爆发,需要1-2年的培育期。2013年四季度开始,公司消防工程大型订单出现明显增多,标志着公司工程业务培育期的完结,我们认为2014年公司工程业务有望迎来真正的爆发之年,预计将贡献收入1.20亿元左右,EPS0.04元左右。

　　维持“强烈推荐”评级:考虑公司项目投产进度情况,我们小幅下调2014、2015年盈利预测,预计公司2014-2015年归属母公司股东净利润分别为1.41亿元(YoY53.9%)、1.96亿元(YoY39.0%),对应EPS分别为0.35元(前次预测0.38元)、0.49元(前次预测0.52元),目前股价对应14、15年PE分别为27.3倍、19.6倍,考虑公司良好成长性、增发后有望助公司成长加速,另外目前股价与增发价格相差不多,我们维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:管理风险、工程结算不达预期风险、大盘系统性风险

　　誉衡药业:13年业绩略超预期,14年看点多
　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司

　　公司公布业绩快报:收入、净利润增长84%、37%,EPS0.81元略超预期。后续看点多:内生方面安脑丸及氯吡格雷两个品种受益新一轮基药招标放量;外延并购是重要发展战略,后续仍有并购预期,华拓新增并表,磷酸肌酸有份额提升、利益格局重新划分及新进医保预期;大品种1类新药银杏内酯B及秦龙苦素14年有望取得进展,同时积极引进国外专利药。预计14年增61%、EPS1.3元。

　　13年业绩略超预期:13年实现收入13.1亿元,同比增长83.9%,主要和主力品种开票方式变化有关;实现净利润2.25亿元,同比增长36.8%,实现EPS0.81元,略超我们净利润增长35%、EPS0.8元的预期。我们预计13年鹿瓜多肽实现了稳定增长、新增并表的蒲公英药业的安脑丸实现了高速增长、澳诺中国也有并表效应。

　　14年在内生、外延、新产品等方面存在较多看点:内生方面,新进基药品种安脑丸、代理氯吡格雷放量确定性高:安脑丸及片是12版新进基药独家品种,面对醒脑类大市场,具有性价比优势;代理新帅克75mg氯吡格雷品规,该品规竞争格局好(信立泰国内推广的50mg服用量,因此该品规和信立泰不会有直面竞争,而赛诺菲基本放弃了基药市场,因此在基层该品规可能是类独家的格局),中标维护能力较强。目前各省基本药物正在推进中,预计上半年基本完成新一轮招标,这两个品种放量确定性高。

　　外延方面,新并表华拓看点多,后续并购是重要发展战略,仍有外延预期:华拓目前收购比例98.9%,2月份开始并表,预计14年华拓实现利润超过1.1亿元。磷酸肌酸是大品种,后续看点包括市场份额将提升、与代理商的利益分配有利于华拓以及新进14年国家医保(目前12个省医保、7个省新农合)。

　　新产品方面,大品种14年有望取得进展,积极引入国外创新药:1类新药银杏内酯B和秦龙苦素预计14年有望取得进展,公司将积极引入国外新药,如韩国的抗高血压专利药非马沙坦,丰富公司产品储备,确保长期增长。

　　维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:我们暂维持公司14~15年EPS至1.3元、1.75元,同比增长61%和35%,其中华拓贡献EPS0.18元、0.34元。公司销售能力突出,外延性并购以及重磅品种获批将保持后续保持高速增长,维持“强烈推荐-A“评级,按照14年40倍PE,给予目标价52元。

　　主要风险是退税的稳定性、新药审批进度低于预期。

　　大洋电机:新能源汽车动力总成的翘楚
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司

　　空调电机为主,汽车旋转电器及新能源动力总成为新的增长点:公司的业务分三大模块,包括传统家电电机、汽车旋转电器、新能源车辆动力总成,其中传统家用电机每年都力争保持一定幅度的增长,汽车旋转电器和新能源车辆动力总成将成为公司新的增长极,公司后期将大力发展汽车旋转电器和新能源车辆动力总成领域。

　　传统业务空间依旧广阔,维持平稳增长:传统空调电机依旧有较大的发展空间,动力主要来自三个方面:第一,城镇化的推进可以促进空调电机的销售;第二,空调本身多样化的发展以及环保节能政策的引导,如变频空调;第三,新空调替代旧空调。这三部分都是空调电机销售的发展领域,空调电机市场仍有发展空间。这块业务预计保持10~15%的复合增速。

　　收购百年老店佩特来,完善产业布局、增厚公司业绩:佩特来公司是汽车发电机市场的绝对领导者,其在中国商用车及中重型车辆发电机市场占比达70%以上。通过收购北京佩特来,使公司快速进入商用车及中重型车辆旋转电机领域,进一步完善了公司产业布局,同时公司将拥有一批具有国际视野及国际化经营理念和管理能力的骨干及储备人才。与此同时收购佩特来也增厚了公司的业绩。增发完成后有望为公司贡献1 亿左右的净利润,摊薄后EPS 增厚0.1 元。

　　新能源汽车加速推进,相关业务收入有望翻番:2009 年起,公司开始涉足新能源汽车行业,起初主要为电动环卫车、公交大巴车等量产车辆提供永磁同步电机及驱动系统。之后又作为新能源汽车用“大功率永磁同步电机及驱动系统”的重要供应商,和国内多家知名汽车企业开展了合作,包括一汽集团、福田汽车、北汽新能源、长安新能源、中联重科、苏州金龙、安凯汽车、上汽集团、恒通客车等。今年以来从地方到国家对新能源汽车重视程度越来越高,投资规模也逐年增加。单北京一个城市2013-2015 年目标推广3.5 万辆新能源汽车。结合公司在电动汽车总成方面的龙头地位(国内占比20%以上),我们预计公司2014 年新能源汽车动力总成的增速在100%~200%。