为啥要将调结构(调结构=化解落后产能+创新)和化解地方政府债务风险视为2014年最重要的工作呢？原因就在于“三期叠加”。在什么山上唱什么歌，既然处于“三期叠加”窗口期，就应该去产能，就应该搞创新，就应该化解地方政府债务风险。

　　哪怕你不学宏观经济学出身，只要听到去产能和化解地方政府债务风险两个词，就该本能地觉察到宏观经济将面临很大的下行压力。对于这一点，无论决策层还是我们这些搞研究的，应该都有清醒地认识。所以呢，克强总理在政府工作报告中也承认“正处于结构调整阵痛期、增长速度换挡期，到了爬坡过坎的紧要关口，经济下行压力依然较大”。

　　有趣的是，哪怕承认下行压力很大，政府依然将增长目标维持在“7.5%”。算起来，这已经是第三年维持7.5%的目标增速。为此，克强总理有一段很有意思的解释：“经过认真比较、反复权衡，把增长预期目标定在7.5%左右，兼顾了需要和可能。”，前半段认真比较、反复权衡说明定调7.5%并不容易，至少考虑过要不要下调的问题。后半段告诉大家，最终定调7.5%的原因是兼顾了需要和可能。

　　虽然总理说可能，作为以客观立身的分析师，我们要做的不是表示相信或者不相信，而是开始寻找证据之旅：去寻找能够支撑经济实现7.5%的政策。老规矩，可以把2014年重点工作一项一项过：

　　第一项：重点领域改革。

　　谁都知道，2014年是落实改革的元年，经济体制改革涉及方方面面，真要算起来，一共也就包含以下几个方面：1、行政体制改革，以放权为主，减少行政审批。2、机构改革。3、财税体制改革，配合中央地方事权财权再调整。4、金融体制改革。无非汇率和利率改革，大家都知道的。5、打开大门，欢迎民间资本进来。

　　总结起来就两句话：市场的事情交给市场去做，政府内部重新划分事权财权。宏观经济下行期，你要想托底的话，就需要逆周期对冲。所有的搞活都不利于逆向对冲，一个很浅显的道理是，如果每个人都对自己的钱包负责，就不会有人出来说经济下滑的时候我来做擎天柱。

　　结论：重点领域改革对经济的推动作用有限。

　　第二项：对外开放。

　　对外开放是大方向，不会变的，今年也有一些新东西：1、自贸区，说实话，到目前为止，我们还没看到自贸区的驱动作用。至少对外需的拉动似乎尚不显著2、鼓励和引导进出口，反正年年都在提。不必过于在意。3、新丝绸之路、21世纪海上丝绸之路，推进孟中印缅、中巴经济走廊建设，推出一批重大支撑项目，加快基础设施互联互通，拓展国际经济技术合作新空间。看起来，这是政府可以发力的方向之一。

　　但是转念一想，规模能有多大呢？要知道，这些项目你不可能让地方政府出钱，要么央企砸钱，要么中央政府砸钱。砸多大规模进去呢？语焉不详。4、向美国人学习，咱们也搞边贸易协定。

　　结论：新丝绸之路、21世纪海上丝绸之路、孟中印缅、中巴经济走廊相关基础设施建设似乎是可以发力的点。可以作为一个变量留着。

　　第三项：增强内需。

　　内需照例也是必谈的东西，说起来，消费和投资共同构成国内总需求，消费方面年年出政策，年年影响有限。关键看投资，投资端大概有几个落子点：“宽带中国”战略，启动民间投资，中央预算内投资增加到4576亿，区域发展如西部大开发。

　　结论：无亮点，尤其中央预算内投资，要知道去年预算内投资也包含保障房建设这块，而保障房建设无疑是预算内投资的大头。去年新开工660万套，今年700万套，增量有限，所以呢，虽然没能找到去年预算内投资总额的数字，大致可以估摸出预算内投资的增量有限，总规模摆在那里嘛。有人估计会对西部大开发寄予厚望，请注意，中西部铁路建设也在4576亿的大篮子内，你能指望有多大增长？

　　第四项：农村工作

　　和经济增速维稳无关的我们直接略过，只说有关系的：1、国家集中力量建设一批重大水利工程；2、完善农村水电路气信等基础设施；

　　结论：无亮点，预算赤字(仅仅增加1500亿)和预算内投资规模摆在那里，别想多了。

　　第五项：城镇化

　　城镇化是中国最大的内需，这块内容最核心的东西是以下一段话：

　　“今后一个时期，着重解决好现有“三个1亿人”问题，促进约1亿农业转移人口落户城镇，改造约1亿人居住的城镇棚户区和城中村，引导约1亿人在中西部地区就近城镇化。”

　　看了这么长的文字，这是迄今为止最大的亮点，逻辑不再赘述，有兴趣的可以参见我们此前系列文章。这里只强调一句话：每个农民转化为市民，需要配套的固定资产投资至少20-50万。只要三个一亿人计划实现，什么7.5%增速，都只是等闲而已。

　　问题是，今年能指望城镇化来实现增速目标么？

　　恐怕，有点难。因为，今年要求化解地方政府债务风险。你想，如果地方政府都忙着去编制资产负债表了，谁会那么积极搞钱做投资？除非，城镇化所配套的房地产投资大规模起来。毕竟城镇化配套所需的固定资产投资中也有房地产，而房地产投资主要取决于开发商，开发商说我主要看销量，老百姓说销量主要看房价。

　　今年房价可能上行么？你还别说，政策的倾向性告诉我们：这个，可以有。

　　过去四年是经济增速逐年下滑的四年，政府工作报告对房地产的狠劲儿也一路下滑，鲜明对比如下：

　　2011年，坚决遏制部分城市房价过快上涨势头；

　　2012年，促进房价合理回归；

　　2013年，抓紧完善稳定房价工作责任制和房地产市场调控政策体系；

　　2014年，抑制投机投资性需求，促进房地产市场持续健康发展(人家甚至压根不提房价二字)；

　　哪怕再迟钝的人，也应该可以感受到政策对房地产市场的友好度在上升。在这种微妙的环境下，当我们发现报告中居然出现“针对不同城市情况分类调控”提法时，不禁浮想联翩。如果经济继续下行，如果房市转冷，有没有可能在部分地区松动调控甚至出炉刺激政策呢？

　　个人猜测：2014年房地产或许会成为经济下行期最大的对冲变量之一。对不对，咱们完全不必先下赌注，可以边走边看，政策一旦有苗头出来，我们应该可以第一时间发现。