中材科技:风电叶片依然是公司业绩增长的引擎
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司

　　投资要点:

　　2013年公司增收不增利公司2013年实现主营业务收入339,513.77万元,较上年同期增长21.07%;实现利润总额15109.63万元,较上年同期下降9.75%;实现归属于上市公司股东的净利润10,794.91万元,较上年同期下降13.13%。经营活动产生的现金流25281.81万元,同比增长164.69%;2013年每股收益0.27元。

　　增收不增利的主要原因是管理费用增长过快及部分业务亏损公司管理费用增长过快,减值准备增加及汽车复材、苏非有限等业务亏损,侵蚀了利润。

　　风电叶片是公司2013年利润的主要来源公司业绩增长主要是依靠特种纤维复合材料制品中的风电叶片产品,2013年风电叶片净利润同比增长53.44%;高压复合气瓶业务2013年利润大幅下滑,膜材料业务则为平稳增长态势;而公司的特种纤维复合材料技术和装备业务近两年则为持续下降的态势。

　　2014年公司业绩增长依然主要靠风电叶片公司风电叶片业务2014年有望延续高增长态势,高压复合气瓶业务依然承压,膜材料业务有望维持平稳增长;锂电池隔膜和水处理业务的盈利能力尚待观察。

　　2014年一季报预亏全年仍有望增长公司已发布一季报预亏,预计每股收益为-0.04元至-0.03元。鉴于一季报在全年业绩中占比有限,公司风电叶片有望高增长,预计公司2014年业绩有望增长。

　　维持买入评级预计公司2014-2016年每股收益分别为0.4元、0.64元和0.78元,对应当前股价分别为30倍、19倍和15倍,维持买入的投资评级。

　　风险提示宏观经济下行、天然气价格上涨、新能源政策和环保政策的执行力度、原材料价格波动及人工成本上涨,公司相关项目实施的不确定性等,均可能影响其业绩。

　　三六五网业绩点评:一季度业绩增长超出预期
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司

　　事件:公司公布年报和一季报业绩。

　　点评:公司2014Q1 实现净利润4100-4528 万元,同比增速187-217%, 大幅超出市场预期。

　　2013 年全年实现营业收入37659.83 万元,比2012 年度增长26.12%,新房电商是亮点。2013 年是行业及公司房地产家居电商业务发展重要的一年,房地产家居电商业务主要是以网络平台为基础,通过线上线下协同,以团购等多种形式开展房地产家居营销,促进供需双方成交的服务。电商类服务原来较多在二手房和家居开展,随着人们的消费习惯改变以及网络创新服务增加,新房电商类服务从2011 年开始快速发展,由于其与开发企业的营销活动更密切,更能以相对低廉的成本达成营销效果,因此越来越多的开发企业愿意开展新房电商类服务。

　　2014Q1 实现净利润4100-4528 万元,同比增速187-217%:业绩增速原因包括2013 年第一季度下游房地产市场相对偏淡,市场观望情绪较浓且春节因素影响较大;而2014 年1-2 月则延续2013 年末市场旺盛态势,推盘踊跃;加强了对电商等业务的营销费用控制;公司去年下半年购买的部分理财产品在本季度到期, 相关收益计入本报告期。

　　2013 年行业电商取得快速发展,由于房地产家居企业日益注重营销效果,因此对电商业务的需求将不断增加,这将为房地产家居网络服务打开广阔的空间。但电商同时也使得开发企业在营销市场的议价能力增强, 对房地产家居网络服务企业的服务能力要求不断提高,行业集中度提高,并导致成本费用率上升,利润率有所下降。而房地产家居网络服务将向房地产家居交易的全部相关环节的渗透。

　　搜房网发展是重要参照。美国上市的搜房网从资讯起步,之后进军电商和金融服务平台,对线下房地产经纪公司开放网络端口,2013 年财报显示代表广告业务的网络营销服务营收为2.783 亿美元,同比增长11.4%; 电子商务服务营收为1.881 亿美元,同比增长84.1%;二手房业务搜房帮房源发布服务营收为1.615 亿美元, 同比增长高达121.7%。在2011-2013 年间,电商平台分别完成新房交易额220 亿、680 亿、1600 亿元。

　　我们认为房地产行业电商业务目前依然处于起步阶段。三六五网作为区域性房产网站,自13 年底开始,开始试水互联网金融,与金融机构合作推出抵押贷、信用贷、车位贷,1 月18 日还推出和多家机构合作,含有多种金融产品的365 金融超市,我们看好公司未来向电商服务平台拓展的前景。预测2014 年、2015 年EPS 分别为3.02 和4.07 元,对应PE 分别为31 倍和23 倍,买入评级。

　　澳洋顺昌:转型顺利,led业务受益行业爆发
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司

　　转型LED 顺利,成本优势明显:公司转型LED 芯片获得初步成功,凭借技术和成本控制的有效结合,首批10 台MOCVD 量产后便实现盈利,我们测算公司相比于其他企业具备10%以上的成本优势,净利率有望达到15%以上水平,随着后续扩产的加速,到2015 年有望形成50 台设备产能,成为公司主要的利润增长点;芯片厂商扩产纠结,芯片从过剩走向趋紧,公司充分受益LED 需求爆发:

　　我们预测LED 照明市场在未来2 年将形成500 台MOCVD 设备需求,且目前行业并没有出现整体性的扩产,考虑到3-6 个月的设备调试和产能爬坡期,我们认为2014 年行业旺季时芯片供应将呈现偏紧的格局;设备厂商新机型推出的预期以及老机型的涨价使得芯片厂扩产处于纠结阶段,公司在行业底部以最低的价格购买了20 台69 片机台,将充分受益行业需求的爆发;

　　IT 金属物流业务增长稳定:公司是长三角地区规模最大的IT 金属物流企业,凭借行业内唯一上市公司的地位以及精细化管理的优势,公司的净利率水平超过竞争对手2 倍,我们认为未来公司在行业内的地位将继续得到巩固,随着原材料价格降幅趋缓,整体业务将保持20%左右的稳定增长;

　　小额贷款业务保持稳定:2013 年小额贷业务贡献净利润2700 万,占比公司净利润的30%,小贷公司目前只贷不存,目前银行贷款已经达到1.5 亿上限,在股东没有进一步资金投入的情况下,小贷业务将维持平稳;

　　投资建议:

　　我们预计公司2014-2016 年实现净利润分别为1.48 亿、2.35 亿和2.98亿,未来3 年的复合增速在40%以上,考虑增发后摊薄,对应EPS 分别为0.34 元、0.54 元和0.68 元;考虑LED 行业的景气度以及公司进入到业绩的快速释放期,我们给予公司2015 年25 倍估值,我们认为公司的合理估值为13.5 元,对应 50 亿市值,给予“买入”评级;

　　风险:

　　LED 芯片需求不达预期,公司芯片业务进展低于预期。

　　钢材、铝材价格大幅波动;