推动因素

　　公司于2014年3月5日公告决定以人民币1.28亿元收购领先的影视剧制作公司欢瑞世纪4.7%的股权。欢瑞世纪拥有众多优质影视IP资源,我们认为双方的合作将令掌趣科技多渠道、充分货币化IP价值,打造“游戏+影视”的互动、协同板块效应。

　　掌趣预计将于2014年发行30余款游戏产品。目前公司代理的竞技手机网游大作《3D坦克世界》已经启动IOS越狱/安卓双版本封测,《苍穹之刃》已将于3月6日开启公测。随着这两款最新手游大作在近期的上线,我们预计掌趣的游戏流水有望再创新高,2014年月流水突破人民币5,000万元级别。

　　估值

　　我们根据业绩快报上调2014/15年EPS预测37%/40%,主要反映两家游戏公司收购完成后的净利润贡献。我们相应地将2014-16年PEG目标倍数下调至1.25倍(原来1.56倍,调整后剔除对潜在收购的溢价)的行业均值水平。由此,我们将12个月目标价格下调8%至人民币40.79元。重申买入。

　　主要风险

　　游戏收入低于预期。

　　华润双鹤13年报点评:整体经营平稳向上,扣非后净利润增长14.5%
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司

　　投资要点:

　　公司整体经营平稳向上,扣非后净利润增长14.5%。2013年公司实现收入68.4亿,下降2.2%,净利润8.7亿,增长41.7%,扣除非经常损益净利为6.2亿,增长14.5%,EPS1.52元,基本符合我们年报前瞻中预期。四季度单季实现收入10.6亿,下降23.3%,净利润3.5亿,增长153.2%,扣除非经常性损益1.1亿,下降8.1%,EPS0.61元。公司13年10月份正式转让长沙双鹤股权,长沙双鹤商业收入不再纳入合并报表,是表观收入下降的核心原因。公司计划2014年收入与利润增速均超过15%,公司拟每10股派发现金红利3.42元(含税)。

　　工业收入增长 6.65%,817软袋、肾科、儿科产品是亮点。公司工业收入43.1亿,增长6.65%,其中:输液产品收入26.8亿,增长9.6%,毛利率下降1.44个百分点,主要是塑瓶竞争激烈,出厂价下调,高毛利的817软袋销量增速超过100%。心脑血管领域降压0号完成11亿片销售,增长6%,匹伐他汀钙等培育期产品增速较快。肾科、儿科产品收入增速较快,内分泌领域糖适平保持平稳增长。

　　期间费用率略有下降,经营性现金流表现良好。2013年公司营销费用率15.3%,同比下降0.8个百分点,管理费用率为6.8%,同比上升0.5个百分点,主要是公司积极控制费用。每股经营性现金流为0.96元,同比增长38%,现金流表现良好。

　　华润化学药发展平台,维持买入评级。华润11年入主双鹤,双鹤有望成为华润集团的化学药发展平台,定位明确后资产整合进度有望超预期。我们下调公司14-15年EPS1.29元、1.48元(原预测1.50、1.78元),首次预测2016年EPS1.69元,同比增长-15%、15%、15%,若剔除2013年转让长沙双鹤投资收益,2014年主业净利润增长约15%,对应预测市盈率15倍、13倍、12倍,公司是华润化学药发展平台,估值安全,维持买入评级。

　　双汇发展深度研究:肉制品业务向好,鲜冻品增长将超预期
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司

　　摘要:预计2014年,双汇归属母公司净利将增长25.6%,源于鲜冻品渠道拓展、肉制品的结构升级和新品推广。另外,2014年公司加强与史密斯菲尔德合作,预计将产生33亿关联交易,为业绩增长带来想象空间。

　　鲜冻品有效网点增速可达50%,屠宰放量将超预期.

　　预计2014年,鲜冻品有效网点同比增速将超过2013年至少20PCT,若2014年公司完成计划开拓数的90%,则网点有效增速可达到50%,主要源于:第一、2013年大部分网点是下半年新增的,2014年才成为有效网点,第二、渠道推广政策逐步完善,2H13开始渠道扩张变得更容易。同时,鲜冻品盈利能力有望提高,主要源于:第一、公司利用售价与进价的调整时滞提升盈利能力;第二、2014年,公司将重点拓展盈利能力强的商超以及特约店渠道;第三、屠宰放量将进一步带动产能利用率提高;同时,国家打击私屠滥宰、淘汰落后产能形成转移性需求,将进一步促进屠宰放量。

　　产品创新:将推动肉制品产销量同比增约14%.

　　结构升级、新品推广两层创新将提升肉制品盈利水平:首先,公司将对老产品进行三方面结构升级:第一、提高特优级产品比例;第二、提高低温产品占比,向国外成熟肉制品市场看齐;第三、引导肉制品的休闲零食消费向家庭餐饮消费转变。其次推广新产品:2014年将推广渠道定制系列、健康风味系列产品,同时加强与史密斯菲尔德合作,可能推出与之相关的低温产品。另外,为了消除经销商推广新品的疑虑,公司调高了产品滞销损失承担比例,2013年公司只承担50%的损失,2014年公司将承担70%。

　　业绩预测与估值:考虑到双汇鲜冻品渠道的高增长,肉制品新品的有效推广,我们上调双汇2014年盈利预测6%,预计双汇2014-2015年全面摊薄后EPS为2.20、2.60元,EPS同比分别增长26%、18%,按照2014年3月11日收盘价42.99元,对应动态PE为20、16倍,在万洲国际上市、股权激励考核事件的刺激下,渠道有序拓展、新品逐步推广将带动双汇业绩增长。综上,我们继续维持双汇“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:食品安全事故、动物疫情、渠道拓展不达预期。

　　友邦吊顶:集成吊顶行业缔造者与领导者
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司

　　投资要点

　　集成吊顶迎合消费升级需求,集中度提升将成主旋律

　　集成吊顶是通过模块化设计将吊顶基板与功能电器融合形成的一体化吊顶产品,解决了传统吊顶中功能电器安装拆卸复杂、空间利用不佳等问题,能带来更佳的装饰体验,迎合消费升级的需求,是吊顶行业未来趋势。2013年行业终端消费总额不低于100亿元,目前新房中使用集成吊顶的比例仅40%左右,未来渗透率有较大的提升空间。发展历史短(2004年产生)、速度快(20%以上增速)、集中度低(龙头市占率不足5%)成为行业的主要特点。上游原材料价格维持低位、竞争较为充分,下游地产行业需求面临拐点风险,我们认为我国集成吊顶行业竞争将分化,集中度提升将成行业发展主旋律。

　　公司是行业缔造者与领导者,竞争力突出

　　友邦吊顶2004年应用MSO模块化技术原创发明集成吊顶,成为集成吊顶行业的缔造者,目前公司是行业标准的主编单位,也是行业的领导者。2009-2013年公司营收和净利润复合增速分别达到23%、34%。与行业内其他公司相比,公司拥有优秀的研发设计能力、丰富的产品品类,以及覆盖率最高、管理体系完善的经销商布局,竞争力突出。