高斯国际整合计入尾声，盈利能力有望改善。欧美金融危机以及互联网的兴起，欧美需求的萎缩对高斯国际的发展受重大影响，为了应对下游需求逐步向新兴市场转移，公司逐步形成以美国总部设计研发，国内制造为主的生产经营模式，将有助于改善高斯国际的盈利能力，在2014年有望实现扭亏。

　　国企改革，资产整合值得期待。我们认为，上市公司受益于国企改革的方向主要有两个：（1）资产“做大做强”；（2）公司治理结构改善。通过对上市公司主业进行整合提升运营效率将是很重要的一种方式。因此，在通过收购母公司旗下高斯国际和高斯中国股权，对印刷包装业务整合之后，公司作为上海电气机电一体化平台唯一上市公司，集团对旗下其他机电类资产的整合也值得关注。

　　维持“增持”评级。我们维持公司2013-2015年盈利预测，净利润为8.67/12.84/16.17亿元，EPS为0.85/1.26/1.58元，对应PE为18/12/10倍，我们对各项业务分拆测算，在考虑整合的情况下，中性情况下市值330亿元，乐观将超过450亿元。维持“增持”的投资评级。

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　　证券时报网（）04月11日讯 【概念股解析】

　　上海医药（601607）：借助国企改革契机，潜力有望兑现

　　来

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　　瑞银证券 撰写时间：

　　2013-10-24

　　上海国资改革升级，公司激励机制有望完善

　　据媒体报道新一轮上海国资改革即将启动，核心方案可能包括下放权力、推行股权激励、修改考核机制等。我们认为，公司作为上海国资旗下唯一的医药平台，有望借此契机完善市场化机制，并在下属企业尝试鼓励单元竞争、实现“超额分成”的激励方式，成为新一轮上海国资改革的先锋企业之一。

　　新管理层实现平稳过渡，三年收入过千亿可期

　　公司今年上半年完成了董事会换届选举，现已实现平稳过渡，新一届董事会明确提出2015年业务规模超千亿的发展目标，并强调将建立更加具有竞争力的市场化考核机制激发员工积极性，保持公司作为大型国企持续发展的动力和活力。我们认为公司新领导层国企改革经验丰富，将带领公司未来3年实现平稳增长，经营效率逐步提升。

　　医药工业稳健增长，高端商业业务快速发展

　　公司医药工业业务保持稳健增长，上半年实现销售收入过5000万的品种达到19个，过亿品种达到11个，产品聚焦战略效果持续显现。公司分销、零售业务上半年分别实现收入334、14.8亿元，同比增长16%、12.6%，总体保持平稳，其中高端药品直送、高值耗材等高端业务快速发展。

　　估值：目标价上调至18元，上调评级至“买入”评级

　　考虑新管理层渐入佳境，上海国资改革升级有望促进公司加快机制改善，我们上调公司13-15年EPS至0.87/1.02/1.18元（原0.82/0.96/1.11）元。同时我们将公司10年收入增长率从7.5%上调至9%，基于瑞银VCAM（WACC8.2%）得到新目标18元，对应13年PE21倍，上调评级至“买入”评级。

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　　证券时报网（）04月11日讯 【概念股解析】

　　海博股份（600708）：依托光明集团，向食品冷链物流进军

　　来

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　　西南证券(600369,股吧)撰写时间：

　　2014-04-08

　　公司2010年~2013年的收入的年均复合增长率达到35.1%，净利润的年均复合增长率达到33%。2013全年，公司营业收入为25.3亿元，较上年增长20.1%，净利润1.9亿元，同比增长12.3%。

　　运输业务是毛利润的主要贡献者。运输业务（未拆分出租车与物流）收入占公司收入的四成左右，贡献的毛利最多，超过六成。而占收入近四成的商业，其毛利较低，仅为一成出头。食品冷链物流业务：公司依托大股东光明食品集团主业，以食品物流作为公司业务的发展方向，介入和发展食品冷链物流。

　　农产品(000061,股吧)、食品冷链物流前景看好。农产品、食品B2C模式容易建立，下游消费者数量庞大，农业产品属于生活必需品，其消费者是所有的社会个体，线上建立交易平台将吸引巨大的交易流量；农产品、食品标准化将进一步提升，相信未来针对农产品的质量认证将会快速发展；农产品、食品的供应链物流要求相对较高（农产品易变质）。《农产品冷链物流发展规划》中提出到2015年，肉类和水产品冷链物流水平显著提高，食品安全保障能力显著增强；果蔬冷链物流进一步加快发展。

　　公司全面布局冷链物流业务。西虹桥项目以“冷链物流”为核心，建成后将打造从采购、储运、加工到分销、服务代理一体化的冷链物流的全产业链模式。公司积极“触网”，通过开展线上业务，开拓B2C模式，收购了“菜管家”51%的股份，有利于公司打通食品冷链物流全产业链，打造大股东光明食品优质农产品第三方冷链物流平台。公司通过申宏冷藏公司的“两个中心”建设，推进从“房东”向“经营者”商业模式转型，为未来打通冷链物流产业上下游，实现原料采购到产品配送的全产业供应链一体化服务打下基础。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年EPS分别为0.34元、0.42元和0.51元，对应动态市盈率分别为27倍、22倍和18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：西虹桥项目投资回报低于预期；线上业务拓展不利。

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　　证券时报网（）04月11日讯 【概念股解析】

　　市北高新（600604）：积极异地扩张，试水股权投资

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　　长江证券(000783,股吧)撰写时间：

　　2014-03-28

　　事件描述

　　市北高新披露2013年报，2013年全年公司实现营收4.26亿元，同比增长39.2%；归属于母公司的净利润达到1.72亿元，同比增长17.23%；基本每股收益为0.30元/股，ROE为14.17%。

　　事件评论

　　销售高增长，业绩符合预期。2013年公司营业收入实现快速增长，净利润增速不及营收的原因在于公司2013年管理费用增加31%，所得税增加137%，业绩表现基本符合预期。分业务来看，公司2013年，园区产业载体销售收入3.1亿，同比增长46.97%；园区产业载体租赁收入0.5亿，同比减少5%；产业服务收入0.7亿，同比增长55.15%，复合毛利率57.65%，高毛利有助于公司应对行业周期下行冲击，实现稳定收益。

　　深耕闸北，项目储备充足。公司始终坚持立足园区、深圳闸北的发展战略。报告期内，万荣路信息产业园项目顺利封顶，工程建筑面积4.16万平，若在今年竣工，无论投入运营或对外出售，均能大幅提高营业收入。此外，公司在闸北区还有在建项目权益面积1.76万平，储备项目权益面积8.18万平，公司在闸北地区房产销售均价2.1万每平，充足的项目储备将有力保证近三年销售增速。