兴业证券研究所倡导价值分析。研究所研究体系历经几代兴业人的细心搭建,日渐成熟:以宏观经济分析和市场策略研究为指导,以行业专家观点为辅助,依托与近 400 家上市公司的长期稳定的联系,不断发掘市场热点和价值洼地。

研究所在研究体系构建上鼓励跨领域的合作和交流,通过各行业上下游的共生关系,对研究成果进行更全面的推敲和论证。目前研究所基本实现了全行业覆盖,其中在策略、宏观、化工、交通运输、煤炭、电子、机械、社会服务等行业建立了一定的市场口碑,有着较大的影响力。

(6)融资融券业务

融资融券交易,属于信用交易,分为融资交易和融券交易。融资交易就是投资者以资金或证券作为质押,向券商借入资金用于证券买卖,并在约定的期限内偿还借款本金和利息;融券交易是投资者以资金或证券作为质押,向券商借入证券卖出,在约定的期限内,买入相同数量和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用。总体而言,融资融券交易关键在于投资者必须提供一定的担保和支付一定的费用,并在约定期内归还借贷的资金或证券。

公司通过具备融资融券业务资格的营业部对拟申请融资融券业务的客户进行初步筛选,同时,设立融资融券部专门负责融资融券业务的具体管理和运作,主要包括:拟订融资融券业务活动的各项制度与业务流程,经批准后组织实施,提高融资融券业务的专业化和规范化水平;在公司风险控制委员会的授权范围内审批符合条件的分支机构开展融资融券业务;组织开展融资融券业务的交易监控工作、反洗钱内部监督检查、反洗钱协查等工作;负责融资融券业务的风险控制和日常合规管理,跟踪、检查和落实融资融券业务整改事项。

公司于 2010 年获得融资融券试点券商资格并开展业务,2011 年和 2012 年分别取得融资融券利息收入 0.52 亿元和 0.84 亿元。公司融资融券业务规模增长迅速,截至 2013 年底,公司融资融券余额达到 42 亿元,增长远超行业平均增长水平,行业份额由上年的 1.11%提升至 1.22%;2013 年实现融资融券利息收入 2.03亿元,同比增长 140%。

(7)直接投资业务

兴业创新资本管理有限公司是本公司全资拥有的直接投资业务子公司。直接投资业务是指以获取股权收益为目的,以自有或募集资金进行股权投资。兴证资本致力于为具有良好的过往业绩和信誉、经过检验的商业模式、具有吸引力的资本市场投资价值的国内中小企业提供长期的资本支持,并依托发行人的资源支持,充分运用专业金融综合服务,为企业提供全方位的资本增值服务,实现企业多梯级的业务发展目标和不同阶段的融资需求。

兴证资本专注于新能源行业、新材料行业、消费品行业、生物医疗行业、信息技术行业、通信行业、先进制造业等行业的投资。目前投资项目所处的行业不仅涉及具有先进技术的传统性行业,而且也包括新兴行业中的新媒体、软件开发、互联网、物联网等。

兴证资本设立后,即开始积极寻找、培育和储备投资项目,展开对拟投资企业的甄别筛选、实地调研、材料分析、尽职调查等工作。受投资周期影响,发行人直接投资业务在 2013 年之前为投入期,未来将逐步进入收获期。

五、发行人面临的风险

(一)财务风险

1. 流动性风险

证券行业资金密集型的特点决定证券公司必须保持较好的资金流动性,并具备多元化的融资渠道,以防范潜在的流动性风险。公司长期保持稳健的财务政策,注重对流动性的管理,资产流动性较高。截至 2013 年 12 月 31 日,公司货币资金(扣除客户资金存款)、交易性金融资产和可供出售金融资产等高流动性资产,合计达 141.38 亿元,占总资产(扣除代理买卖证券款)的比重达 49.09%,公司流动比率为 2.22 倍。同时,公司资信状况优良,可通过债券回购、同业拆借、短期融资券等外部融资渠道满足公司的资金需求。但是,随着公司业务规模的扩大,创新业务的逐步开展,公司对运营资金的需求将继续增加,若未来证券市场出现急剧变化、自营投资发生大规模损失或者证券承销业务出现大比例包销,则可能造成公司流动性短缺,导致资金周转困难,对公司财务状况和经营运作产生不利影响。

2. 经营活动和投资活动现金流量净额持续为负的风险

受证券市场行情波动的影响,公司2011-2013年经营活动产生的现金流量净额分别为-107.02亿元、-4.37亿元和-46.71亿元,出现较大幅度的波动。同时受公司购建资产和对外投资影响,公司的投资活动现金流量净额持续为负,2011-2013年分别为-3.40亿元、-1.27亿元和-1.21亿元。公司经营活动现金流量净额为负主要是公司加大对交易性金融资产的投资,加之受证券市场行情低迷、交易不活跃的影响,经营活动现金流量净额持续为负。另外,2011年公司代理买卖证券支付的现金净额达104.91亿元,当年经营活动现金流量净额出现较大波动。如果扣除代理买卖证券款引起的经营活动现金流量变动,公司2011-2013年经营活动产生的现金流量净额分别为-2.11亿元、-0.70亿元和-46.71亿元。2013年,公司经营活动现金流量净额大额为负,主要是公司融出资金以及交易性金融资产投资大幅增加所致。总体而言,公司现金流量状况可控。尽管如此,证券市场走势、公司的经营方针和对外投资计划将在未来继续影响公司的现金流量状况,公司存在经营活动和投资活动现金流量净额为负的风险,将在一定程度上影响公司的偿债能力。

(二)经营风险

1. 市场波动引起的经营业绩不稳定风险

由于证券行业的特点,公司的经营和盈利水平对证券市场行情及其走势有较强的依赖性。近年来,我国证券市场发展迅速,多层次市场体系日趋成熟,市场机制日益健全。目前,我国证券市场仍然处于完善期,证券市场景气程度受国民经济发展速度、宏观经济政策、利率、汇率、行业发展状况、投资者心理以及国际经济金融环境等诸多因素影响,存在一定的不确定性和周期性。证券市场行情高涨、交易活跃将推动交易量的增加,从而拉动公司经纪业务和融资融券收入的增长,并将间接刺激融资和并购需求,给公司带来更多的投资银行业务机会,还会激发投资者的证券投资意愿,有利于公司资产管理业务的开展。同时公司传统自营业务也会随证券市场的上涨获得较高的投资收益率。此外,证券市场的活跃也将刺激证券公司的金融创新活动和新业务机会的拓展。反之,如果证券市场行情下跌、交易清淡,公司的经纪和融资融券、投资银行、资产管理和自营等业务的经营难度将会增加,盈利水平可能会下降。因此,公司的经营业绩将会随市场的波动而呈现周期性的变化。