涂力磊 贾亚童 招商地产 房地产业

　　事件:2013年公司完成营业收入325.68亿元,同比增长28.74%;实现基本每股收益2.45元,同比增长26.64%。公司2013年分配预案为,每10股派4.80元(含税)现金股息,每10股以资本公积转增普通股5股。 投资建议:公司境外上市平台-招商置地,商业地产运营平台-招商商置,智慧服务平台-招商局物业已基本构建完毕。公司已形成境内与境外双引擎驱动、住宅与商业两翼齐飞的良性局面。2013年公司实现签约销售面积274万平方米,签约销售金额432亿元。截止报告期末,预收账款375.18亿元,占负债总额39.44%。在负债结构上,短期借款和一年内到期的非流动负债105.81亿元,占负债总额的11.12%。公司期末货币现金242.4亿,足够覆盖当前长短期债务。2014年,公司计划新开工面积548万平米,计划竣工面积294万平米,计划销售金额500亿元。预计公司2014、2015年每股收益分别是3.05和3.81元。截至3月17日,公司收盘于17.21元,对应2014、2015年PE为5.64和4.52倍。给予公司2014年8倍市盈率,目标价为24.4元,维持 “买入”评级。 海通证券

　　张浩 爱康科技 电力设备行业

　　事件: 2014年3月17日晚,公司发布2013年年报以及2014年一季度预增公告。2013年,公司实现营业收入19.31亿元,同比增长39.47%;实现归属于上市公司股东净利润845万元,扭亏为盈;实现0.03元的EPS。2014年一季度,公司预告实现属于上市公司股东净利润800万元~1200万元,同比增长96.41%~194.62%。 点评: 制造业务回暖以及电站规模扩张助公司2013年成功扭亏,电费收入激增助公司2014Q1业绩大幅增长:得益于下游光伏新增装机的大幅增长,公司光伏电池边框和光伏支架等制造业务也获得高速增长。2013年,电池边框实现收入10.72亿元,同比增长19.12%,毛利率同比增加2.65个百分点至12.56%;光伏支架实现收入3.29亿元,同比增长61.18%,毛利率同比减少3.44个百分点至16.27%;EVA实现收入4513.18万元,同比增长0.90%,毛利率同比减少3.63个百分点至4.17%,仍处于亏损状态。2013年,公司光伏电站并网规模达到105MW,较上年增加60MW,实现电费收入7638万元,同比增长143.78%,毛利率达到63.3%。2013年底累计并网的105MW地面电站以及在2014年一季度逐步并网发电的11.33MW分布式电站开始发电创收,电站规模较上年同期大幅增加,以及发电业务的高毛利率,使得公司2014年一季度净利润大幅增加,这也印证了公司转光伏电站运营商的成功。确定战略目标,2015年控制、运营的光伏发电项目不低于1000MW:公司电池边框、支架等制造业务维持现有产能,保持稳定增长。 公司战略方向确定在快速推进光伏发电业务:2014年和2015年是光伏发电业务能否大发展的战略期,公司将紧抓未来两年巨额的增量机会,2015年通过自建、收购等形式累计控制、运营光伏发电项目不低于1GW, 2014年目标控制、运营不低于500MW,力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。同时加强金融支持,利用国开行贷款、上市公司融资优势、自身资金以及融资租赁等资产证券化方式以配套上述战略目标的实现。根据目前公司已经公告的项目与合作协议,在公司极强的执行力以及创新能力,我们认为2014年年底公司控制、运营的电站规模将超过600MW,2015年将超过1GW(届时贡献净利润将超过5亿元)。 目标价20.8元,维持买入评级:预计2014年和2015年公司EPS分别为0.44元和1.04元,基于光伏高速发展的产业趋势以及公司的成长性,2015年保守给20倍PE估值,目标价为20.8元,维持买入评级。 不确定因素:资金是否充足;电站规模以及盈利能力不达预期;政策不达预期。 海通证券

　　王颖华 上海家化 基础化工业

　　投资要点 上海家化2014年3月14日举行投资者年报交流活动,要点如下: 全体高管出席并非常积极和坦诚的与投资者做了深入交流。董事长谢文坚与高管团队既不讳言过去的不足,也对未来充满信心,给投资者很正面的印象。 谢总提出家化四大核心竞争力,综合应用中草药和中国文化、渠道覆盖和掌控能力、企业高效运作和快速反应、互联网。平衡短期、中期和长期利益,重视和维护经销商利益。 2013年,六神增长8%、佰草集增长15%、美加净增长20%、高夫增长14%。未来聚焦两大超级品牌(六神和佰草集)、两大主品牌(美加净和高夫)、及一个新兴品牌(启初)。 六神,保持相对市场较高的增长。作为一个品牌伞,在夏季清凉系列中,会针对80-90后消费者推出随身装。在中药健肤系列中,除艾草系列外,准备推出新的中药系列,植根于中药文化。 佰草集,百货渠道提高单产,今年对终端形象和CRM(客户关系管理)系统升级。太极丹上市当年销售过亿,今年四季度末到明年初将推出太极丹系列下一个重磅新品。典萃,专卖店渠道,在VI、包装、设计上与佰草集区隔,主攻专卖店渠道,已经覆盖2000家,再开900-1000家店。一花一木,今年在屈臣氏上架,主要针对年轻消费者。 美加净,大众护理品牌。护手霜市场第一。面霜天然实效(10元左右)覆盖96%市场。对新推出的花样年华系列(50元以上),会在有美加净背柜和嵌入式货柜的重点大卖场加强促销人员投入。沐浴露表现很好,已经成为美加净第三大品类,未来会加强渠道覆盖。去年推出洗面奶表现超过公司预期,预计未来会保持较好的增长。 高夫,2013年对渠道、库存、产品系列进行梳理,今年一季度末-4月完成梳理。蓝系列价格高、针对百货渠道,红系列价格便宜、针对商超和专卖店。百货渠道会保留效益好、形象好的店铺,对表现不好的店铺会退出。专卖店渠道加强覆盖,商超渠道依托市场一部力量加大全国覆盖,现在仅覆盖全国7个KA系统和屈臣氏。电商和KA系统增长会很快。 启初,定位0-3岁中高端婴童产品,产品质量非常好。现在主要商超渠道,在重点进入的19个区域卖场中,未来要在零售终端陈列、促销活动和促销人员上超过强生。母婴店渠道已经和全国前十大母婴店渠道合作,今年5月前可以在孩子王看到启初和花王纸尿裤联合促销。现在仅进入700家最好的门店,未来继续覆盖。 我们认为上海家化未来最大敌人不是内外资强敌或行业增速受经济影响下滑,而是内部团队能力(如营销、市场部),而这经过磨合是可以解决问题的,继续看好本土化妆品企业龙头上海家化的未来。我们预计上海家化2014-2016年收入分别为52.27亿元,61.08亿元、71.90亿元,同比增长17%、23.6%、22.3%;净利润为10.23亿元、12.97亿元、14.70亿元,同比增长19,6%、19.6%、21.2%,对应EPS为1.52、1.93、2.19元。考虑公司在行业本土企业中的领先地位,结合国际同类企业估值,目标价51.3元,维持“买入”评级。 齐鲁证券