李军政 海特高新 交运设备行业

　　公司2013年实现营业收入 4.31亿元(+45.80 %),净利润1.27亿元(+ 56.70%),每股收益0.39 元,10派1元。 投资要点: 业绩增长源于军品收入的暴增。公司2013年业绩同比增长56.70%,大幅高于12年的32.77%。从分业构成来看,航空培训业务涨幅放缓(+7.21%);航空维修业务增速比较平稳,大概稳定在10%左右;航空检测和技术服务收入因业务的内部划分以及航空公司自身检测能力的提高而呈现下降趋势;航空租赁业务刚起步,业绩贡献为时尚早。我们认为在当前军队结构调整,陆航部队加速扩编的背景下,直升机需求出现井喷,作为其核心零部件供应商,公司获益明显。航空动力控制系统项目的达产实现了发动机电子控制器(ECU)的批量化生产。军品收入的暴增和军品的高毛利率保证了公司的业绩增长。可以预期随着直升机绞车项目和氧气系统项目逐步落地,公司的盈利能力将得到进一步提升。 深挖传统领域,布局金融服务,实现战略升级。为抓住通航产业大发展的有利时机,13年公司募集资金约5亿元,其中55.88%投向飞机维修类项目,致力于航空维修业务向民航干线飞机整机、公务机方面拓展升级。在航空培训业务领域,公司瞄准国内外市场,相继成立了昆明飞安、新加坡培训基地和天津飞安,将来模拟机数量有望达到15-20台的规模,从而进一步巩固公司航空培训市场占有率。另外,航空租赁业务有助于推动公司业务发展,促进公司向综合航空技术服务方向的战略转变。 公司毛利率、净利率齐升,费用控制得力。公司13年毛利率和净利率分别为60.51%和27.77%,连续三年保持正增长,显示出公司雄厚的市场竞争力和议价能力。此外,公司期间费用率除财务费用率小幅增长外(+0.8%),管理费用率和销售费用率均出现不同程度的下降。我们认为公司在成长阶段卓有成效的费用控制将为其快速发展保驾护航。 盈利预测与估值。基于军民融合不断深入的预期,具备军工核心技术的公司将在民参军进程中显著受益。预计公司2014-16年EPS分别为0.52元、0.66元和0.90元,根据可比公司14年PE均值 42倍,公司14年目标价23.10元,给予“买入”评级。 风险提示:军品技术优势丧失;通航政策不达预期。 中航证券

　　胡鸿 中炬高新 综合类

　　核心观点: 2013年业绩基本符合预期,收入和利润分别增长32%和69% 2013年,公司销售营业收入23.18亿元,同比增长32.14%;归属母公司的净利润2.13亿元,同比增长69.31%;EPS为0.27元。分红预案:10股派现0.81元(含税),分红金额占净利润的30.22%。 年报关键点:调味品业务增长22.94%,房地产创收1.68亿元。 1、美味鲜2013年销售收入19.89亿元,同比增长22.9%,回顾美味鲜过去10年经营数据,04-13年CAGR为23.28%,仅在08年、05年和04年收入在18-19%,其余年份增长皆在23%以上,意味着公司业务稳定增长能力极强。展望2014年,新增约8万吨产能压力驱动下,虽然母公司计划14年整体收入仅12%增长,我们认为,其作为国有企业年度计划皆偏保守,同时考虑收入利润完成率考核,预计美味鲜获得20%以上增长概率较大。2、美味鲜毛利率提升2.61个百分点至30.99%,首次超过30%,也是自2010年以来毛利率持续上升。原因为产能利用率提高+产品结构优化,厨帮占比进一步提高至90%以上,随着高毛利率产品推广,公司未来毛利率仍有提升空间,但短期由于阳西基地投产折旧及产能利用率低原因,2014年毛利率再次明显提升可能性不大。3、房地产业务:2013年中汇合创首先贡献1.68亿元收入,带来2776万元利润,而工厂租金业务每年较为稳定,约为5000多万元收入。我们预计二期下半年约2万平可供出售,根据周边楼盘售价,预计其售价在5000元/平左右,考虑一期仍有部分收入确认,则预计2014年贡献收入约2亿元以上。 预计14-15年业绩分别为0.35元、0.44元 我们预计公司14-15年EPS分别为0.35元和0.44元,给予2014年35-38倍PE,一年内目标价为13.3元,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;原材料价格异常波动。 广发证券

　　周娅 南方泵业 机械行业

　　事件: 南方泵业于2014年3月18日发布2013年年报:公司全年实现营业收入13.45亿元,同比增长28.2%;营业利润1.8亿元,同比增长22.55%;归属于母公司所有者的净利润1.59亿元,同比增长31.6%;基本每股收益1.1元。并实行每10股派发现金股利2元(税前),同时每10股转增股本8股的利润分配方案。 点评: 业绩增长31.6%,符合我们预期:公司2013年收入增长28.2%,主营产品在高基数的基础上继续保持稳健增长,不锈钢离心泵主打产品CDL、CHL系列的收入分别增长22%、14%,成套变频供水设备收入增长17%;新产品放量增长,TD系列管道泵和中开泵收入增速分别高达68%、131%。公司全年归属净利润增长31.6%,业绩继续保持快速增长态势,符合我们之前的预期。 受益产品结构优化,毛利率已连续第5年逐年提升:受益于大型、高附加值产品占比的提升,公司内部成本控制力度的加强,以及不锈钢、电机等原材料的采购价格处于低位,公司毛利率同比提升1.03个百分点,且已连续第5年保持逐年提升态势,从2008年的21.86%逐年提升至目前37.13%的高水平,充分体现了公司的综合实力。 不锈钢冲压泵替代进程加速、新产品处于爬坡期,业绩增长有亮点:公司主营产品不锈钢冲压泵行业集中度提升、进口替代进程加速;供水设备、管道泵、水利泵处于爬坡期;储备的污水泵预计将从2014年开始批量贡献业绩,且公司于2013年新设消防设备子公司、进入消防泵新领域,近几年业绩增长有支撑、有亮点。 完整水价值链布局+全国性营销网络,成就综合性泵业龙头:长期看,公司布局从供水、用水到排水的完整水价值链,产品线丰富,再加之全国性营销网络,我们认为公司将发展成为国内综合性泵龙头,进而成为综合的水解决方案提供商。 盈利预测与估值:我们认为水泵行业未来几年将保持15%以上的快速增长、行业集中度持续提升,公司作为行业龙头将显著受益,预计2014-2016年EPS分别为1.45、1.92、2.41元,对应PE分别为27、20、16倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅波动风险;新产品市场推广低于预期。 广州广证

　　饶呈方 中国南车 交运设备行业

　　公司公告近期重大合同208亿元,其中包括南非128亿元机车订单 公司今晚公告近期签订若干重大合同,合计金额约人民币208.4亿元,约占我们预计的2013年收入21%。其中最大的一笔合同是与南非Transnet Freight Rail公司签订的128亿元机车销售合同。其次较大的合同是与神华签订的31.7亿元货车销售合同,意味着路外货车招标的启动。另一个值得注意的是宁波9亿元低地板储能式无轨电车销售合同,意味着公司新一款轨交产品正式进入市场。 我们估算南车在此次南非机车招标中占据领先市场份额 Transnet是南非最大的国有运输物流企业,由于南非铁路设备十分陈旧,Transnet于2012年7月份启动了包括机车和动车在内的设备更新计划。南车2012年10月与Transnet签订了95台电力机车约4亿美元销售。我们估算此次南非机车招标中南车占据了领先的市场份额,我们认为这标志着南车的技术和产品得到了南非市场的充分认可,未来或将有更多产品进入该市场。 看好今年的订单交付和业绩增长 我们预计南非订单的交付周期或将较国内订单更长,但去年的两次国铁招标的大部分订单将在今年交付,交付进度或将超预期。我们预计动车、货车和地铁产品的交付量将反弹,看好今年的业绩增长。 估值:维持“买入”评级,目标价5.91元 我们维持目标价5.91元和“买入”评级,目标价基于贴现现金流估值(WACC:8.2%)。 瑞银证券