龙华 熊哲颖 胡宇飞 安徽合力 机械行业

　　安徽合力2014年3月18日公布了2013年年报。2013年公司实现营业收入65.53亿元,同比增9.67%;营业利润5.52亿元,同比增34.73%;归属于母公司净利润为5.02亿元,同比增43.69%,EPS为0.98元;2013年ROE为15.61%。从Q4单季来看,营业收入同比增9.34%;营业利润同比增44.52%;归属于母公司净利润1.14亿元,同比增38.05%,EPS为0.22元。 点评: 叉车规模效应体现。2013年叉车行业销量累计增长12.85%,安叉集团销售量累计增长15.53%高于行业。由于经济型叉车单价较低,13年公司的收入增速低于销量增速,13Q4收入仅增长9%,但毛利率20.19%回归至2010年的高点,三项费用率维持稳定,现金流情况良好,规模效应明显放出。 14年开局良好,预计利润增速高于收入。14年1-2月合力的内销销量同比增近50%,预计3月进入产销旺季后销量维持高位,一季度利润增速良好。合力2014年制定的经营计划力争全年实现销售收入约74亿元,期间费用控制在约8亿元。我们预计14年安叉收入仍将保持约15%的增长,公司的规模性效应将继续体现,毛利率有望继续提升,费用率下滑,净利润的增长将高于收入增长。 营业外利润大幅提升归属净利润,预计未来可持续大金额流入。根据土地收储合同,收储土地上市成交后的收益,在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后,若仍有盈余,将用于合力在合肥的项目投资。合肥最近土地拍卖价格在500-1000余万元,即使保守假设土地价格500万/亩,亦可望带来约数以亿元的现金流入,约3.5亿元的营业外土地收益可望在此后的2-3年逐步获得。 安徽合力是适合国有企业改革的标的,有望成为国企改革排头兵。安徽合力所在叉车行业是完全竞争行业,适合降低国有资产持股比例。企业经营管理良好,能够适应转型升级所需要的管理适应力,对照国有企业改革政策,安徽合力非常符合各项标准。估值在目前市场体系中很低,是国企改革中战略投资者的良好标的企业,值得重点关注。 维持买入评级。预测公司2014~2016年EPS分别为1.30元、1.63元和2.02元,估值有望随盈利增长从9-10倍提升至13-15倍。3月17日收盘价11.64元,对应2014年动态市盈率约9倍,按照2014年13-15倍动态市盈率给予公司6个月合理价格区间16.87-19.46元,维持买入评级。 主要不确定性:1)固定资产投资不达预期,需求下滑;2)未来营业外收入确认不确定。 海通证券

　　季序我 新和成 医药生物

　　国际巨头BASF发生火灾,维生素中间体生产可能受影响 根据媒体报道,由于维生素巨头BASF位于德国Ludwigshafen工厂化学品泄漏,引发了甲基丁烯醛工厂的火灾,影响其重要中间体柠檬醛的生产,而柠檬醛又是维生素E、维生素A的关键中间体。 维生素价格回暖 伴随需求恢复,VA价格自13年三季度以来大幅回升;VE价格低迷的时间延续较长,但近期价格也有所回升。BASF此次事故,可能加剧供应短缺,有望加快价格回升的势头。我们认为公司维生素业务已经回暖。 PPS进展顺利,公司盈利能力有望逐渐提升 公司自13年9月起对PPS生产线进行试车,今年1月已经结束,效果圆满。PPS为第一大特种工程塑料,下游需求广泛,我们认为随着公司产品被下游客户逐渐认可,公司PPS业务有望快速增长,进入15年后将对公司业绩产生显著的增厚效果。我们认为PPS的成功标志着公司新产品战略已经有所成果,有望提升市场对公司对后续产品的信心,新业务逐步进入收获季,有望带动公司估值水平不断提升。 估值:目标价28元,重申“买入”评级 我们维持盈利预测不变,预计公司2013-15年EPS分别为1.34/1.89/2.49元,根据瑞银VCAM(WACC7.5%)得到目标价28元。重申“买入”评级。 瑞银证券

　　李品科 侯丽科 荣盛发展 房地产业

　　维持增持评级。公司为新型城镇化和京津冀一体化重要受益标的,销售靓丽增长可期,故上调2014、15年EPS至2.03(+4%)、2.66元(+3%)。公司涉足一级开发,试水旅游养老地产,经营模式趋于多元。维持目标价14.54元,对应2014年业绩7倍PE。 2013年收入191.7亿,净利润29.1亿,EPS1.55元,同升35%,略超之前预期。实现营收191.7亿,同增43%;毛利率35.4%,净利率15.2%,同降1.0、0.8pc。期间费用率5.8%,同降0.6pc,维持行业领先水平。ROE30.51%,同增0.62pc,创公司历史新高,亦处于行业较高水平。期末公司每股净资产5.17元。拟每10股派现2元。 新增土地储备579万方,奠定成长基础;经营方式多样化,涉足一级开发,试水旅游养老地产。1)公司2013年新增土地储备579万方,为销售面积的1.3倍,奠定后续成长基础;楼面地价1959元/平。2)经营方式多样化,参与南京六合区土地整理,预计总收益可达投资额的37%。长沙亦参与土地一级开发。3)秦皇岛、神农架、黄山等试水旅游养老地产,沧州开发商业综合体,带来新的盈利增长点。 城镇化最佳受益标的之一,销售靓丽增长可期。1)公司立足中等城市,在北京周边有丰富储备。2013年末总储备2147万方,河北约530万方,占比25%。为新型城镇化和京津冀一体化的重要受益标的。2)2013年销售270亿,同增50%;销面437万平,均价5823元/平。3)2014可售充足,预计销售靓丽;公司计划销售回款345亿,同增41%。 风险提示:短期偿债压力较大,部分三四线城市供求格局偏差 国泰君安

　　王书伟 豪迈科技 机械行业

　　2013年净利润增长近60%,业绩符合预期。2013年,公司销售收入11.35亿元,增长59.6%,归属母公司净利润3.16亿元,增长约60%,对应EPS1.58元,业绩超出公司此前的业绩预告。同时,公司发布2014年1季度业绩预告,预计1季度公司归属母公司净利润7,993.5-9,769.8万元,增长35%-65%,对应EPS0.40-0.49元,业绩增速超出市场预期,公司模具业务取得良好开局。 我们的分析与判断: 模具业务快速增长,巨型胎硫化机实现销售。2013年,天然胶价格保持低位水平,轮胎企业投资回报率上升,刺激一波轮胎投资扩产高潮,公司模具业务收入增长57.1%,巨胎硫化机销售9台,充分说明公司巨胎硫化机的设计、生产、安装调试、售后服务具备较强实力和水平。通过引进新技术新工艺,精密铸锻项目收入增长55%。 综合毛利率小幅上升,预计14年将稳中有升。2013年公司综合毛利率42.8%,上升1.6个百分点,主要由于公司模具海外出口业务大幅增长,出口业务毛利率维持在50%左右的水平,因此模具业务毛利率达到43.44%,上升0.6个百分点。同时,巨胎硫化机实现销售,而铸锻件业务实现了扭亏为盈,毛利率23.4%。随着海外业务快速增长,2014年综合毛利率水平保持稳中有升。 海外出口增长73%,预计今年海外订单仍将高增长。2013年,公司出口收入同比增长73%,在主营收入占比由去年的37.1%上升到40%,未来公司产品技术及制造工艺获得越来越多国内外轮胎企业的认证,公司海外业务将保持快速增长。 维持“买入-A”投资评级。凭借先进的制造工艺及订单交付周期短的优势,公司未来3年模具海外需求快速增长,我们上调业绩预测,预计2014-2016年EPS为2.27元、3.09元、3.95元。给予2014年25倍动态PE,6个月目标价56.72元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示。轮胎行业投资放缓;原材料价格波动;海外需求萎缩的 安信证券