杨春燕 吴繁 中青旅 社会服务业（旅游...）

　　投资要点 公司公告:2014年3月17日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对中青旅控股股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。 预计定增获批后将很快启动,看好公司募投项目前景。公司拟以不低于15.88元/股的价格募集资金不超过12.3亿元,主要用于收购乌镇15%股权、打造遨游网和桐乡旅游广场建设。值得关注的是,本次大股东超比例增持,预计增发完成后青旅集团的持股比例将超过20%(原19.85%),体现大股东对公司发展前景的坚定信心。 定增充实公司资金储备,有利于景区项目的开发建设。目前公司旗下拥有乌镇、古北水镇和濮院三大景区;(1)春节长假期间,乌镇景区接待游客人次和门票收入分别增长43%和54%;预计随着会议中心、大剧院、电影院等文化娱乐项目的增加,景区有望持续增长。(2)黄金周前6天,古北水镇景区接待6000余人,营业收入超过120万元,人均消费约200元;开业初期的人均消费即达到乌镇西栅水平,后续发展可期。(3)景区开发需要较多资金投入,充实的资金储备或将加快更多“类乌镇”项目的推进。 传统旅行社业务面临升级转型,重视在线旅游发展。随着互联网技术的不断发展,以及8090后在旅游群体的占比越来越大,出游习惯正在发生变化,在线旅游市场每年以超过30%的速度增长,传统旅游行业面临着重新洗牌的格局。本次募集资金中的3亿元将用于支持遨游网平台化、网络化、移动化发展,公司计划用三到五年的时间,将中青旅主营业务全面实现O2O的规模化,达到线上线下结合。这有助于公司旅行社业务市占率的提升。 预期催化剂:(1)古北水镇接待超预期;(2)在线旅游业务取得进展 财务与估值 我们维持公司2013-2015年每股收益分别为0.78、0.85、1.04元的盈利预测;考虑到公司景区业务的良好发展和在线旅游业务的成长空间,维持给予2013年34倍PE,目标价26.52元,维持公司“买入”评级。 风险提示 自然灾害、重大疾病、古北项目进展低于预期等。 东方证券

　　余兵 陆洲 杨绍辉 炼石有色 有色金属行业

　　选择涡轮叶片材料切入是最有利的突破口。马航客机失联事件再次说明,装备国产航空发动机符合国家核心利益。材料是航空之本,发动机要实现自主可控的目标,叶片材料是第一步。可行性方面,单晶叶片作为国外成熟技术,并非高不可攀,通过引进人才为我所用,叶片研制成功是大概率事件。 引进恰当的管理和技术团队是成功的开始。中国在单晶叶片领域迟迟没有突破,原因之一就是人才引进不到位,传统军工体制很难让国外高端人才落地。 炼石通过民营平台作为接收方,吸收海外人才具有较大优势。公告显示,炼石叶片项目的技术团队通过中组部“千人计划”引进,来自剑桥、麻省理工等知名学府。公司还有望大规模引进拥有海外整机公司工作经验的华裔青年工程师作为后备技术力量。有罗罗出身的专家把关,叶片项目将进入规范运营的正确轨道。 国际巨头渴求中国低成本涡轮叶片。在我国商用飞机采购中,选定机型后,航空公司对配套的发动机、座椅、餐车等航材拥有较大话语权。GE、普惠、罗罗三大供应商之间竞争十分激烈,甚至有的厂商亏本销售整机,再通过售后服务赚钱。因此,整机厂商对于扶持低成本零部件供应商十分积极。目前,罗罗公司已扩大在华采购范围,宝钢特材、金达钛业等新材料公司已进入罗罗研发和服务环节。我们有理由相信,炼石有色的产品进入国际配套体系并不遥远。 公司具备向军用航空发动机供货的可能。研制新一代民用发动机投入成本极高。在许多国家,同一机构会涉足军民两个发动机产业,因为军用项目事实上可以补贴民用项目。同时,民用发动机的研发又能促进军机研发,因为民用发动机公司更容易获得国外设计管理软件、项目管理工具、测试单元设计、管理过程等资源,可在一定形式上转为军用。我们猜测,这或许是炼石有色先实现国外供货,再切入国内军用市场的战略设想。 业绩爆发空间巨大 给予“强烈推荐”评级。暂以一条生产线计算,预计公司2016 年叶片销售将实现收入10 亿元,净利润2.2 亿元,贡献EPS0.4 元。 如果后续成功复制生产线,最终达到5 条生产线(4 条转包供货,1 条军方),那么收入将达50 亿元,净利润11 亿元,贡献EPS 2 元。维持公司“强烈推荐”评级,按照2016 年30 倍估值,目标价18 元。 风险提示:1)含铼高温合金生产不达预期;2)叶片研制不达预期。 平安证券

　　高峥 上海家化 基础化工业

　　要点我们于2014年3月14日参加了上海家化业绩说明会。公司管理层向投资者介绍了公司去年的业绩情况、核心竞争力和未来发展战略等,详情如下。 公司发展战略和核心竞争力: 1) 公司的战略定位:国际一流的日化企业,聚焦化妆品、日化用品和家居护理用品三大领域。 2) 公司四大核心竞争力: (1) 中草药中国元素理念; (2)渠道覆盖掌控力; (3)比外企更快的市场反应速度; (4)云端大数据。未来将差异化放大核心优势。 3) 公司的品牌规划:将聚焦2大超级品牌(佰草集&六神)+1个新品牌(启初)+2大主品牌(高夫&美加净),其他品牌的战略正在研究和梳理中,尚无定论。 公司确定五大品牌战略: 佰草集:目标提升单产,多渠道布局,发挥品牌效应。 六神:明星产品保持增速,开拓新品持续推出。 启初:定位高档婴童护肤,与花王产品联合销售。 美加净:聚焦天然和同价更优质,做好更精准的营销。 高夫:产品按渠道严格区隔,全渠道四轮协动。 建议由于公司重大战略调整和增加销售费用,我们维持2014年 EPS1.55元,下调2015年盈利预测为1.95元,下调幅度7%。 维持推荐评级,目前股价对应14年24倍 PE,15年19倍PE,目标价 49元。 中金公司