丁文韬 李欣 锦龙股份 电力、煤气及水等公用事业

　　【事件】 锦龙股份于3月11日发布13年年报:公司13年营业收入高达3.43亿元,同比大幅增长262%;归属于上市公司股东净利润为0.53亿元(对应EPS0.118元/股),同比增长124%;归属于上市公司股东净资产22.2亿元(对应BPS4.95元/股),基本与年初持平。此外,公司宣告13年利润分配方案:每10股派发现金红利2元,并以资本公积金转增股本每10股转增10股。 【点评】 公司13年利润大幅增长,年报宣告“十送十”则显示出管理层对公司未来发展的良好预期。公司利润大幅增长,主要因为:1)12年市场低迷,导致券商行业整体业绩下滑,利润基数较低;2)券商行业13年业绩回暖,公司旗下持有40%的东莞证券利润增长,推动公司投资收益出现提升。此外,公司此次宣告将每10股转增10股,显示了管理层对公司未来发展的坚定信心。 公司拟3.16亿元剥离水务资产,完成向纯金融股转变。公司此次公告拟以3.16亿元剥离水务资产,并估算出可提升14年投资收益约2.07亿元;根据13年公司的所得税率估算出可一次性增厚14年净利润约1.59亿元,增厚EPS约0.35元;此次回收的资金将用于向证券业务和其他金融业务的拓展。剥离自来水业务后公司将成为控股中山证券,并参股东莞农商行、东莞证券、益民基金、华联期货的民营综合金融平台。此外,按照会计处理原则剥离过程中溢价部分将计入当期营业外利润并对公司14年的业绩形成额外提升。 经验丰富的管理团队入驻中山证券,主要得益于民营背景下激励机制较好。近期深圳证监局公告,核准徐鹏、刘耀中、李纯钢、格春来等正式成为中山证券高管;其中徐鹏曾任国泰君安证券零售客户部总经理,及国泰君安期货公司董事长;刘耀中曾任华泰联合证券最大营业部总经理;而李纯钢和格春来曾就任于监管机构。经验丰富的管理团队入驻,主要得益于公司民营体制下激励机制较好。 国金手机APP”全能行”上线,为锦龙股份未来发展移动端互联网金融打开想象空间。两会期间,李克强总理在政府报告中指出“要促进互联网金融健康发展”,显示出政府及监管机构对互联网金融创新总体持正面鼓励的态度。上周国金证券手机端APP“全能行”正式上线,用户体验较好,这说明手机移动端开户在技术与监管两个环节上已经完全可行;此外,尽管腾讯网与国金证券的合作具有排他性,但腾讯自选股并无排他协议;因此,考虑到锦龙股份同样具备互联网基因(民营体制+线下营业部负担较小),未来发展移动端互联网金融存在想象空间。 【投资建议与盈利预测】 行业格局变化下看好具备互联网基因的民营券商,继续推荐锦龙股份。短期来看,公司依托经验丰富的管理团队及市场化的管理/激励机制有望实现基本面的质变;长期来看,公司民营背景具有互联网基因,未来发展潜力巨大,理应享受互联网基因带来的估值溢价,积极推荐!目标价上调至42.48元,对应52.2X14PE。考虑锦龙股份持有中山证券的部分在14年将完全并表,以及中山证券14年在投行、资本中介等业务上具有较大成长空间,预计公司14、15年扣除非经常性损益的EPS分别为0.81和1.19,维持“买入”评级,积极推荐。 风险提示:互联网金融的发展不达预期。 海通证券

　　赵隆隆 李晓光 精达股份 电力设备行业

　　投资建议及估值。公司2013、2014、2015年净利润分别为1.32亿元、2.05亿元和2.93亿元,三年复合增速为36%;考虑2.68亿股增发,全面摊薄2013、2014、2015年公司EPS为0.14、0.21、0.30元,对应的PE分别为31倍、21倍和15倍。与片面追求转型、追逐市场热点的企业不同,公司的转型更多是立足于传统的制造优势,通过横向的应用拓展和纵向的销售模式创新来实现公司的业务转型。相对而言,我们更看好公司的转型前景,首次覆盖,给予公司增持评级!目标价为6.3元,相当于2014年30倍PE,较当前股价有45%的上涨空间。 与市场的不同之处。市场认为公司是传统的漆包线企业,市场竞争力和发展前景有限。我们认为:1、公司的传统漆包线业务目前已经世界排名前三位,具有较强的市场竞争力;2、公司通过参股民生电商,将利用B2B平台扩大公司知名度、降低销售费用和扩大出口,实现传统业务的稳定增长;3、通过收购恒丰铜业和顶科扩产,努力开拓军工、通信和新能源汽车领域,未来三年在军工、4G和新能源汽车/充电桩领域有望实现快速增长。 股价表现的催化剂将来自非公开增发完成、公司产品在新能源车/充电桩得到充分应用、业绩快速增长。 核心假定的风险主要来自:1、民生电商对公司销售的影响效果尚存在不确定性;2、军品和新能源车/充电桩订单规模具有不确定性。 申银万国

　　郭海燕 何伟 美的集团 电力设备行业

　　要点 美的集团召开M-Smart智慧家居战略发布会。 美的M-Smart智慧家居战略以智慧、健康、节能为核心。公司拟定了四个阶段的推进计划,实现从各品类联网、单品类自动控制,到智慧管家自动控制,直至社区、商店、医院等生态圈的交互应用,最终目标是构建全新智慧家居生态圈。公司计划智能家电销售占收入比重2014年到达5%、2015年达到15%、2016年达到30%、2018年达到50%。 公司具有全球最丰富的白电产品群,将打造成“空气智慧管家”、“营养智慧管家”、“水健康管家”、“能源安防智慧管家”四大智慧家居管家系统。2014年公司智能新品将大规模发布,陆续推出25个品类,包括上周已经推出的智能厨房。公司将加大智能家电研发力度,2014年将投入40亿元,未来三年将累计投入150亿元。 公司将投资30亿元在顺德建立全球研发总部,作为智慧家居孵化基地。 公司推出M-Box美的智能家居盒子作为美的智能家居系统的核心,华为、阿里是产业链合作者。M-Box是美的智能家电的控制核心,采用WIFI和RFID双协议,实现所有美的智能家电的互联、互通、互懂。M-Box兼容美的过去销售的单机智能家电,并对外开放,期望同行可以跟进。 虽然公司发布智能战略晚于部分竞争对手,但公司有备而来,智能化产品有充分的准备。 建议 维持“推荐”评级和目标价62元。公司2013-2015年EPS分别为4.31/5.17/6.22元,当前股价分别对应9.4/7.9/6.5xPE。 中金公司