林开盛 正和股份 房地产业

　　公司拟通过定增购买哈萨克斯坦成熟油田实现从房地产向油气开发的华丽转型。公司拟以6.00元/股的价格,非公开发行股票5.2亿股,募集资金31.2亿元(大股东认购28%,全部认购股份禁售3年),用于收购哈萨克斯坦石油开发企业马腾公司95%的股权,支付对价5.3亿美元(约31.8亿元),交易产生的5395万美元资本利得税由买方补偿卖方。 至今为止定增进展顺利。交易截止日期为2014年6月1日,目前公司已经获得哈国竞争保护署(反垄断署)的批准和国家发改委的备案,将于3月19日召开2014年第一次临时股东大会对本次定增相关事项进行投票表决。 专家型高管团队为公司在油气领域大展拳脚提供坚实保障。我们分析了14位核心人员的履历,平均年龄为48岁,其中8位拥有博士学位,10位曾在国有石油体系内长期任职,11位曾就职于外资企业。我们认为这支专家型、在国有石油体系拥有坚实基础且具备丰富海外运营经验的核心队伍能够带领公司积极推进哈国项目并且“不断收购周边的优质区块,形成规模效应”。 马腾公司拥有滨里海盆地三个稳产油田,分别是马亭油田、东科阿尔纳油田和卡拉阿尔纳油田。我们预计2014-16年马腾公司净利润为9.3、10.0和9.9亿元。 实际控制人HUI Ling(许玲)已经完成了对哈萨克斯坦马塞尔公司(Marsel Petroleum LLP,下简称MP)100%股权的收购,我们认为从这点可以看出实际控制人对哈国油气开发前景的信心。MP拥有Marsel合同区域(Marsel Contract Territory)100%的权益,其面积高达18500平方公里。虽然MP天然气项目仍处于勘探阶段,无实际开发运营,但通过对公开资料的整理和分析,我们发现MP天然气项目未来开发潜力巨大。 假设2014年6月马腾公司95%股权收购顺利完成(14年6-12月业绩并表),不考虑2014年之后原主营业务的业绩贡献,预计2013-2015年公司摊薄后EPS分别为0.04、0.37和0.55元,我们认为可以给予公司13.75元的目标价,对应15年PE为25倍,给予“买入”评级。 申银万国

　　余李平 华谊兄弟 传播与文化

　　最新事件: 华谊兄弟拟与其他投资人共同组建“华谊兄弟投资方”投资主体,合计向美国Studio 8 公司投资1.2 亿至1.5 亿美元,购买美国Studio 8公司股权,公司成为美国Studio 8 公司的股东后,将负责美国Studio 8 公司出品的所有电影在大中华地区的发行事宜;本次投资具体细节(如投资金额、持股比例、收益分配等)仍需等协议签订后正式公告; 美国Studio 8 公司由美国华纳公司的前总裁Jeff Robinov 组建,主要从事好莱坞电影大片的制作业务;Jeff Robinov曾于07年至13年监督负责好莱坞最大电影制片厂华纳兄弟的电影制作、市场推广和发行工作;据了解,Studio 8 公司计划每年制作5部电影,后续影片的市场推广和发行工作或将由索尼影业承担,同时索尼影业也将承担部分投资资金; 投资点评: 华谊迈开国际化重要一步:本次交易是中国电影公司进军美国电影制作业规模最大的一笔投资,表明国内优秀的电影企业在丰富的行业运营积淀以及充足资金支持下开始正式进军海外市场;事实上,本次投资并不是公司第一次与好莱坞企业尝试合作,公司早在11年便尝试与传奇影业(发行过《盗梦空间》、《蝙蝠侠》、《环太平洋》等知名影片)合作进行合拍片事宜,但后续进展缓慢;我们认为本次合作较上次而言具有更高的成功概率: 公司与传奇影业合作的初衷是想开发基于中国题材的英文大片,事实上,过去三年虽然是中国电影市场快速发展的三年,但也是市场化竞争最激烈的三年,一方面国内电影企业在影片叙事制作、商业化发行营销方面积弱难返,在面对爆发式增长的市场需求同时亟需补足短板,另一方面,好莱坞商业片较高的赞誉度以及分账大片额度的提高也提高了好莱坞制片厂瓜分中国市场的野心;在这种背景下,尚无成功运营经验的合拍片合作模式的搁浅就在意料之中;而与上次合作不同,本次合作公司只是以投资占股的方式参与到好莱坞电影运作体系中,仅仅分享投资收益,并提前锁定Studio 8 优质大片的引进发行权利,相比较而言,难度较小更具有操作性;基于Jeff Robinov拥有的丰富行业经验和资源,后续电影项目制作的成功可能性较高;当然未来,Studio 8 很有可能在结合华谊作为股东的优势背景下,制作符合中美市场的合拍电影; 业绩盈利与预测:由于目前尚处于意向阶段,不考虑其对业绩影响;我们预计公司14年实现归属于母公司股东的净利润为8.25亿元,EPS为0.67元,当前股价对应的PE为38.8倍;维持公司买入评级,按照14年50X估值,目标价为33.5元; 重点关注事项 股价催化剂(正面):票房和游戏产品收入超预期;产业链布局延伸; 风险提示(负面):内容制作审批风险;票房低于预期;游戏流水低于预期;整合风险。 湘财证券

　　李博 付伟琦 金风科技 电力设备行业

　　风电装机2014-2015年有望持续改善 我们预计2014-2015年国内风电装机将持续改善:主要原因是电网投资加速,尤其在风电送出通道和特高压上的建设将解决风电发展的物理瓶颈。在风电并网和消纳问题逐步解决,风电电价下调之前,业主或将加快风电场开发。我们预计2014-2016年国内风机装机量分别为17/18/16GW。 竞争格局分化,金风在竞争中强者恒强 我们预计未来2年风机的价格将缓慢上升:1)过去两年,风机业主深受风机质量事故之困,改变低价中标模式;2)由于质量和业绩要求,退出的产能和新产能难以再进入市场;3)风机行业经过两年洗牌集中度提高,价格竞争缓和;2013年,金风市场份额提高到23%,比第二名高出14个百分点,我们认为质量好,维护方便是其主要的竞争优势;我们认为强者恒强的格局将持续。 毛利率有望提升,业绩具有高弹性 我们预计毛利率提升将来自于1)风机价格2014-2015年将缓慢上升,2)单位固定成本下降,单位变动成本稳定;3)过去2-3年的供应链等内部管理改革降低综合成本;由于2013年净利润率仅3%,毛利率提升将使其业绩具有高弹性;估值:首次覆盖给予“买入“评级和12.5元的目标价2013年公司业绩快报EPS0.16元,我们预测2014-2016年EPS 分别为0.36/0.49/0.52元, 增速分别为125%/36%/6%。基于瑞银现金流贴现VCAM 模型(WACC=9.8%),得到目标价为12.5元,对应2014年PE 约35倍。 瑞银证券