衡昆 吴通通讯 通信及通信设备

　　年报及一季度业绩预告:吴通通讯2013 年实现营业收入3.21 亿元,同比增长24.46%;实现归属上市公司股东净利润0.19 亿元,同比下滑8.60%;实现基本每股收益0.18 元。预计2014 年一季度盈利500-650万元,去年同期仅为15 万。计划每10 股转5 股派1 元(含税)。 安信点评:公司业绩符合预期,一季度业绩大幅增长证实公司业绩拐点到来。2013 年营收增长而业绩下滑的主要原因在于:上海宽翼通信于8 月开始并表,因此公司在传统连接器业务下滑的情况下仍然保持了收入增长,业绩下滑的主要原因在于连接器业务收入下滑(运营商招标延后)以及毛利率的显著下降(竞争导致的价格下降)。 一季度业绩大幅增长的最主要原因在于并表上海宽翼通信,多出了移动终端产品的销售收入,因此从目前的经营情况来看,吴通收购上海宽翼通信明显提升了公司的盈利能力,预计2014 年全年将为公司带来至少3000 万元的利润。此外公司收购北京国都互联的重大资产重组仍在进行中,预计2014 年下半年开始并表,吴通的营收规模以及盈利能力将进一步提升,预计国都互联的净利润规模在6000 万左右。 投资建议:我们认为吴通通讯的转型将使其盈利能力迅速提升,从通信配件向移动服务的转变不仅使公司进入了一片广袤的蓝海,也使得公司面临价值重估的机遇。预计公司2014 年和2015 年净利润增速分别为304%和92%,对应EPS 分别为0.66 元和1.06 元。上调投资评级至买入-B,上调目标价至26.5 元。 风险提示:传统连接器业务业绩下滑的风险;收购流程尚未完成的风险;整合不达预期的风险。 安信证券

　　邢庭志 顺鑫农业 农林牧渔类行业

　　近期对顺鑫牛栏山河南市场调研显示,2014年继续100%高增长: 近期我们深度调研了牛栏山河南市场,这是一个竞争相对激烈,又有大量地产酒的市场,具有代表性。牛栏山的顶级产品力带来低端市场的表现再次印证了我们此前对顺鑫农业增长逻辑分析,即在低端650万吨白酒市场具备显著的产品竞争力,大企业基本不参与,省外市场份额2%不到,进一步全国化空间足够大,预期2014年省外收入占比达55%。 1、河南市场顺鑫2013年已经达到3亿元收入(含税),市场持续缺货,预计2014年继续实现100%增长,达到6亿元(含税)。其中郑州市场13年5000万,14年预期1亿元,60%的占比来自15元低端龙头产品,其他40%基本来自15-50元价位产品,综合来看顺鑫在15-50元低端市场形成了细分市场品牌和确定性的产品。 2、经销商反映来自15元的低端龙头产品的优质表现核心来源于产品力的强大,在低端酒市场牛栏山的产品和品牌定位最为清晰有竞争力,整个低端市场目前顺鑫的占比只有5%不到,可以预期进一步成长空间较大。 3、顺鑫的销售模式基本是以产品力和消费者需求为推动力,基本没有渠道促销费用。2013年爆发较为显著,大众低端需求的升级速度在加快,原有5-10元价位的产品逐步被消费者放弃。市场向牛栏山的15元左右优势价位集中。 省外扩张无核心对手,省外低端市场2%市场占比,全国放量空间巨大: 1、目前我们测算50元以下低端市场650万吨,那么随着顺鑫继续加大非重点市场人员组织布局力度,其省外10万吨规模基础上规模效应会进一步增大,以河北市场为例,公司毛收入已经达到8-10亿,并且持续稳定在30%左右的高成长,牛栏山在低端市场可以做到深度覆盖。 2、牛栏山全国化的障碍基本不存在,不仅仅在河北、山东、河南的表现优异,在其他省市,地产酒基本难以在低端市场和牛栏山的产品力同质化竞争,作为一个细分龙头,其对手都是本地中小企业。 继续看好顺鑫农业在大众酒类市场的差异化大众品和成长性属性: 维持2014年EPS0.81元,6个月目标价20.8元,维持“买入”评级。 光大证券

　　陈烨远 模塑科技 交运设备行业

　　首期斥资3 亿建三级专科医院,定位慢性病及养老康复 公司斥资3 亿元投资设立的无锡明慈心血管病医院是三级民营医院,目前,明慈医院已与德国北威州心脏和糖尿病中心建立战略合作关系,从我们对类似医院的调研情况看,我们假设床位收入为80 万/年,则一期150 个床位对应年收入1.2 亿元,假设净利润率12%,则一年净利约1400 万。若是最后规模真的像我们实地考察推测的那样至少有300 个床位,那么一年净利约2800 万。当然,这是假设医院已经稳定经营后的水平,前期是一个投入的过程。 我们预计主业eps14 年有30%增速 1)汽车出货量回暖,公司主要配套车型出货量均不错。目前, 公司主要配套车型有宝马3 系、5 系;奔驰C 系、E 系等。2)高端车型占比提升,整体毛利预计仍将提升。2013 年,华晨宝马在华销量增长迅猛,上海通用和北京现代的增速也有所提升。公司对宝马系列、奔驰系列等高端汽车品牌厂商供货的增加,提升了高毛利业务在公司业务中的比重,从而导致公司整体毛利率在近年显著提升。 投资收益增厚业绩 不考虑医院的业绩,考虑江苏银行每年约800 万的分红及出售江南水务股权的投资收益,预计14-15 年EPS 为1.10 元、1.39 元, 目前股价对应14 年P/E 估值约10 倍,参考二级市场多元化医疗服务公司的估值水平,我们认为这个时点股价处于低估状态,给予首次覆盖增持评级,6 个月目标价16 元。 中信建投

　　糜韩杰 徐炜 棕榈园林 建筑和工程

　　公司13 年净利润增长33.90%,顺利完成第一个行权期业绩条件。这主要得益于公司第四季度单季营收和净利润实现高增长(分别增长47%和67%), 除了主业地产园林继续保持稳定增长外,离不开公司市政园林业务的快速推进,在连续两年低于市场预期后,通过对人员的调整,和对项目落地的强化, 13 年收效显著,我们预计公司目前市政园林业务项目已步入正轨。 14 年公司地产园林收入预计仍有望实现20%左右的增长。虽然受房地产行业环境的影响公司主业地产园林收入增速有可能会慢于13 年,但依靠其行业龙头地位,客户结构不管优化(通过加强和大型开发商合作,公司客户集中度不断提升,13 年预计前十名客户的营收占公司总营收的35%左右), 包括进一步加强与贝尔高林的协同,主业收入仍有可能实现较快增长。 公司市政园林业务在14 年有望继续保持高速增长。首先,公司市政园林存量订单较为充沛,根据公司公告的重大项目合同及其进度推算,我们预计13 年结转至14 年的订单在11 个亿左右,同时14 年预计还会不断有新增订单落地,其次,如果公司预计在今年上半年完成去年10 月公告的对敬润园林的收购,则有望实现收入并表,另外考虑到敬润园林在华东市政园林市场实力很强,在收购完成后公司可以充分利用敬润园林在业务渠道等方面的优势,帮助公司在华东地区拓展市政园林业务。 公司目前负债率较高,未来可能存在再融资需求。截至13 年三季度公司负债率为59.39%,若考虑收购敬润园林全部以公司自有资金支付对现金的消耗,我们预计公司在未来有可能会推出再融资方案,而再融资所获得的资金将能够支持公司业务,特别是市政园林业务的高速增长。 财务与估值 根据业绩快报,我们对公司盈利预测做了小幅调整,预计13-15 年公司每股收益分别为0.87、1.25、1.64 元(原预测0.90、1.25、1.64 元), 参考可比公司平均估值,维持14 年20 倍PE 估值,目标价25 元,维持买入评级。 风险提示 市政园林业务开工进度低于预期的风险。应收账款不能及时收回的风险等。 东方证券