刘晓波 龙力生物 食品饮料行业

　　美国燃料乙醇公司PacificEthanol大涨,关注龙力生物: 美国燃料乙醇公司PacificEthanol自去年11月份低点至今涨幅近6倍;14年至今涨幅2倍。美股生物燃料公司市场表现抢眼,不亚于燃料电池公司。我们认为替代能源未来前景明确:无论是生物燃料还是电池都代表一定发展方向。 从市场上来看,近期美股燃料电池普拉格能源带动A股及港股相关标的大涨,如:华昌化工、同济科技、东岳集团等。 一直以来美股标的作为先行指标对A股市场映射效应颇为明显,联动性也较强。故此,我们建议积极关注A股二代乙醇公司龙力生物。 龙力生物14年关注点: 1)公司是目前全球领先的2代乙醇生产企业,2代技术水准要高于1代乙醇(玉米制乙醇)和1.5代(木薯制乙醇),作为农作物废弃物处理方式之一,解决雾霾等环保问题,是国家最为鼓励和提倡的技术路线。因此,后续财政补贴及产能扩张是此项业务最大看点。 2)功能糖业务募投达产解决产能瓶颈问题。功能糖业务占比公司收入不高,但贡献了90%以上的利润。公司去年4000吨低聚木糖产能,销量在3700-3800吨;而今年新增6000吨产能解决公司产能问题,从而推动公司利润增长。 同时我们之前报告提到:今年在B2C领域的发力将超市场预期。3月1日公司保健食品唐亿康胶囊启动上市,定位降血糖,对胰岛细胞有明显修复。公司与馨波尔签署战略合作协议,馨波尔作为唐亿康胶囊线下唯一指定经销商进行产品推广。公司其他产品低聚木糖豆奶粉焕畅、低聚木糖醋等也陆续进入推广期。 盈利预测及评级: 由于13年补贴推迟,我们下调公司13年EPS至0.3元(之前0.38元),维持14-15年EPS0.64、0.85元,权衡公司功能糖及燃料乙醇发展前景,给予公司14年35-40倍PE,目标价22.4-25.6元,维持买入评级。 风险提示: 燃料乙醇推广及补贴进度。 光大证券

　　张良勇 武天祥 王建伟 新纶科技 电子元器件行业

　　洁净行业抗经济周期,具备消费属性;静电洁净本质是制造服务以及辅助配套,产品多为一次性的易耗品,客户需求是持续性的。而高端制造业对防尘洁净要求严格,一旦认证通过不轻易更换供应商。新纶科技作为国内行业龙头,客户多为全球500 强企业,苹果、三星供应链体系都有涉足。我们认为大客户优势以及消费品属性是新纶科技长期可持续增长的基本逻辑。 上游向功能材料、芳纶II 领域拓展。新纶科技基于原有的客户渠道,积极向上游延伸。常州科技园项目主打OCA 胶,高净化保护膜等光学功能材料,针对触屏相关的手机、平板等消费电子产品。另一大投入是与中蓝晨光共同研发对位芳纶,用于防弹服、国防军工领域。目前芳纶II 被美国杜邦和日本帝人所垄断,一旦国产化成功突破封锁将对军工、国防安全产生重要意义。 下游多市场拓展,民用PM2.5 口罩有望超预期。去年中报以来公司的毛利率一直向上攀升,主要原因是生物、制药、实验室等高端客户占比的提升。去年下半年实施收购的上海翰广在石油化工、实验室工程业务开展较好,且完成预定的利润目标。民用市场方面,新纶的PM2.5 口罩供不应求,其虑芯可防0.3um 的颗粒,其专业性是其它产品不可比拟的。去年民用口罩受制于产能贡献已有几千万收入,预计今年扩产后将有数倍的成长空间。 首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。新纶科技每年成长的确定性强,产业链垂直整合以及拓展民用市场的战略目标清晰。我们预计今年是公司的投入期,费用方面会有一定压力,15 年将有蜕变成长的趋势。预计14/15/16 年EPS0.43、0.80、1.25 元,考虑未来进入军工、民用等更大市场,首次给予“审慎推荐-A”的投资评级,目标价25 元。 风险提示:短期面临解禁,芳纶II 拓展不及预期、新项目建设的费用压力。 招商证券

　　蒋鑫 伊利股份 食品饮料行业

　　伊利股份基本面趋势向好,2014年预计公司收入增长将加速,毛利率回升,一季报增长有望超过40%,估值仅20倍,建议积极买入。 行业景气度依然高,收入及利润在12月均获得明显改善。2013年乳制品行业收入2831.6亿元,增长14.2%;利润总额增长12.7%,销量增长5.2%,单价提升9.0%。因去年上游原奶短缺造成的收入增速放缓和利润率下降在12月份均获得明显改善,12月行业收入增长32%,单价增长带来的利润率改善更显著,利润总额率在8月后持续提价,12月已回升至9.4%。 2月成本端压力开始减轻 。国内原奶价格在2月第二周已经企稳,最近两周出现小幅回落。目前一方面全球出口奶粉供应依然偏紧,新西兰奶粉产量在2013 Q4创新高后价格依然坚挺说明中国需求旺盛,进口价格依然高于国内说明国内仍存在供需缺口;另一方面国内前两个月大量囤积进口奶粉,加上自身供给在春季会回升,进口奶粉9月后产量将再创新高,进口价格若降至国内价格以下后国内价格将面临下行压力,而短期预计原奶价格将在现价左右波动。 提价滞后性助力2014年增长加速。预计2013年伊利收入增长12%,高端液态奶同比增长37%,占液态奶比重达到36%,2014年预计将达到42%;除了高端占比提升,公司还于4月、9月、12月分别对各类产品进行提价,合计提价幅度在10%左右,产品单价上升已超过销量增长速度。2014年原料紧缺缓解后,销量增长将会加快,提价效应也会体现的更充分,预计2014年收入增速将加速达到18%,其中液态奶增长18%,奶粉增长25%。原料企稳,单价提升下2014年毛利率回升,预计营业利润增长超过40%。 开启全球织网,学习海外技术储备新品。公司已将织网计划扩展至全球三大奶源区域澳洲、北美、欧盟。基地落户新西兰将加大对新西兰原料掌控并可能推出原装进口高端产品;通过和世界第二大牛奶公司美国DFA合作开启在美国原料布局;与意大利斯嘉达公司技术合作,其开发出使用利乐包的UHT奶、基于UHT派生的混合水果奶冻、微过滤UHT奶等;与荷兰瓦赫宁根大学及研究中心在荷兰合作成立研发中心,在牧场管理、乳品生产和食品安全方面合作。 基本面向好,积极买入。预计2013-2015年EPS至1.51、1.75、2.25元,目前股价对应2014年仅20倍,建议积极买入。催化剂: 6月18日管理层股权激励解禁后释放业绩动力强;政策支持下伊利存在并购预期。 风险提示:原料价格涨幅超预期,费用率波动 中投证券